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移动ARPU拐点已至,电信估值位于历史低点, 荐“买入”移动(00941)和电信(00728)

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  招商香港发布研究报告,称当前电信板块估值位于历史低点。由于移动ARPU恢复以及板块轮动至价值股,预计电信板块将得到重估。该行将中国移动(47.4, 0.55, 1.17%)(00941)和中国电信(2.37, 0.01, 0.42%)(00728)列为行业首选股,其中更推荐中国移动。

  报告指出,电信运营商的估值目前处于历史低谷(1.1-1.8倍前瞻EV/EBITDA,历史估值约3倍),原因可能是:网络部署初期的估值承压(资本支出增加、资本回报率有限);投资者相较于电信更偏好科技业(两个板块有-0.8的 负相关);此外,美国11月12日行政命令也进一步打击了投资者情绪。

  该行对2021年的电信行业持乐观态度。经过多年下滑,中国联通(4.65, 0.00, 0.00%)和中国 移动的移动ARPU已恢复正增长。归功于5G ARPU的拉升(带动ARPU增长6-10%)和价格环境改善 (竞争和降费压力放缓),移动ARPU的趋势正处于拐点。截至2020年三季度末,中国移动和中国电信的5G 套餐用户占比达到了14%和21%,并且随着2021年5G普及率的提高,移动 ARPU将得到进一步拉升。

  该行预计,相比于4G,5G网络的部署周期将较为温和,资本支出强度峰值将 在25-27%(4G布建时峰值为34%)。三大电信运营商有望在2020年建设70 万个5G基站(BTS),超过最初目标的超过60万,但同时仅有些微的5G资本支出追加。电信运营商通过集采招标和成本控制措施来管理支出。该行预计2021年和2022年中国的5G基站安装量将可达100万和110万,同时运营商将维持有节制的资本支出,减轻对盈利能力的压力。

  展望2021年,该行认为电信行业将获得重估,驱动因素包括:移动ARPU的恢复和板块轮动至价值股。在目前的估值低谷下,下行风险有限。

  给予中国移动“买入”评级,因为移动 ARPU的回升、资产负债表优势,以及较低的估值。公司为市场动荡下最具防御性的标的。给予目标价70港元。

  给予中国电信“买入”评级,该股受益于共建共享节省5G资本支出; 在行业领先的用户数增长推动下,移动服务收入增长最快;快速的5G用户渗透率提升和5G独立组网商用。给予目标价3.8港元。


来源:新浪港股


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