维持华润啤酒（00297）“买入-A”评级 目标价70港元

　　安信证券发布研究报告，预计华润啤酒(60.55, -0.45, -0.74%)（00291）2020年-2022年还原资产减值和员工安置费用后归母净利润分别为30.5亿元、44.2亿元、56.1亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价70港币。

　　根据公司公告，截至9月30日，公司2020年前九个月归属公司综合利润约36.5亿元，超出此前市场预期。

　　月18日华润雪花召开首届渠道伙伴大会，公司管理层对雪花+喜力高端产品矩阵、决战高端营销战略落地和品牌重塑发展进行了详细阐述，产品端持续打造“4+4”中国品牌和国际品牌群，渠道端通过“铸剑”+“赋能”+“分层运营”发展大客户。

　　安信证券认为，公司高端化能力将在2020-2022三年得到极大提升。该行指出，华润啤酒产品矩阵丰富，高端品牌短板补齐，“铸剑”+“赋能”+“运营”实现高端渠道匹配，未来品牌渠道齐发力可期。相较百威亚太(28.35, -0.80, -2.74%)综合毛利率水平约为54%-55%，正常化EBITDA率达到32%-34%，2019年华润啤酒毛利率为36.8%，还原后EBITDA率仅为17.4%（还原资产减值和员工遣散费用），公司盈利仍有较大提升空间。

来源：新浪港股