导读目录

• 中金研报核心观点

• 伊朗局势最新进展

• 霍尔木兹海峡通航影响

• 油价中枢预测分析

• 美联储降息路径展望

• 中期风险评估

中金研报核心观点

根据 黄金形态通APP 报道，中金公司研报指出，伊朗局势进入第7周之际迎来进一步转机。虽然第一轮和谈出现“破裂”，但美伊双方“宣布”霍尔木兹海峡通航，依然在很大程度上刺激了市场的乐观情绪。尽管后续局势有所反复，这一发展基本符合中金的基准假设：短期虽仍有反复可能，但中期看局势最终失控并非基准情形。

研报强调，特朗普面临中期选举压力，全面且不可控的升级不符合双方利益。在此情景下，布伦特油价中枢将在二三季度逐步回落至80美元左右，美联储依然可以维持降息路径。

伊朗局势最新进展

伊朗局势已持续超过一个月，霍尔木兹海峡封锁也进入较长时间。第一轮和谈虽未达成预期成果，但双方宣布霍尔木兹海峡通航的消息显著提振市场风险偏好。伊朗方面表态显示，双方对彼此有了更务实的理解，部分问题得到解决，但核心分歧依然存在，距离最终协议仍有较长距离。

伊朗在某些关键问题上坚持不可让步的立场，这使得谈判过程充满不确定性。尽管如此，短期停火与通航安排仍为市场提供了喘息空间，避免了最坏情景的快速演化。

霍尔木兹海峡通航影响

霍尔木兹海峡作为全球石油运输命脉，其通航消息直接缓解了市场对原油供应中断的极端担忧。此前封锁导致风险溢价大幅积累，油价一度维持高位运行。通航宣布后，市场迅速消化部分风险，油价出现回调压力。

船舶实际通行恢复将逐步改善全球原油物流，尽管短期内仍可能面临协调与安全保障挑战，但这一信号已有效降低输入型通胀风险，为宏观政策调整创造条件。

油价中枢预测分析

中金研报预计，在基准情景下，布伦特油价中枢将在2026年二三季度逐步回落至80美元/桶左右。这一预测基于地缘冲突不会全面失控、供应逐步正常化以及需求端相对稳定的判断。

当前布伦特原油价格（截至最新数据）处于较高水平，近期曾出现显著波动。油价从冲突初期的高风险溢价状态向基本面供需平衡回归，预计二季度后随着通航持续和谈判推进，价格重心将下移。

美联储降息路径展望

油价中枢回落将显著缓解通胀压力，特别是输入型通胀风险下降，为美联储提供更多政策空间。研报认为，在上述情景下，美联储依然可以实施降息操作，以支持经济增长并应对潜在的下行风险。

降息预期回暖将利好黄金、大宗商品以及风险资产，美元指数可能面临阶段性压力，全球流动性环境有望改善。

中期风险评估

中金提醒，短期内局势仍存在反复可能，包括谈判细节分歧或局部事件升级。特朗普中期选举考量虽制约全面冲突，但地缘政治博弈的复杂性不容忽视。若霍尔木兹海峡实际通航受阻或谈判再度破裂，油价可能重新面临上行压力。

投资者需持续跟踪外交动态、实际石油运输量以及美联储官员表态，多维度评估风险与机会。

编辑总结

伊朗局势第7周的转机信号虽伴随反复，但霍尔木兹海峡通航带来的乐观情绪为油价和宏观环境提供了缓冲。中金基准假设下，油价中枢回落与美联储降息路径得以延续，市场需在短期不确定性与中期稳定预期之间平衡配置。

常见问题解答

问：中金研报对伊朗局势的基准假设是什么？
答：基准假设认为短期虽有反复可能，但中期局势最终全面失控并非大概率事件。特朗普面临中期选举压力，双方均不愿看到不可控升级，因此霍尔木兹海峡通航与谈判延续更符合共同利益。

问：霍尔木兹海峡通航对油价的具体影响如何？
答：通航消息显著降低供应中断风险，促使市场消化此前积累的极端风险溢价，导致油价回调。实际运输恢复将逐步平抑价格波动，为二三季度油价中枢回落至80美元左右奠定基础。

问：布伦特油价二三季度回落至80美元的逻辑基础是什么？
答：逻辑基础包括地缘冲突可控、霍尔木兹海峡通航持续、全球原油供应正常化以及需求端相对稳定。这些因素共同推动油价从高风险溢价状态回归基本面平衡。

问：油价回落对美联储降息预期有何影响？
答：油价中枢下移将缓解通胀尤其是输入型通胀压力，降低美联储维持高利率的必要性，从而为降息提供空间。市场对美联储12月及后续降息的概率有望进一步上升。

问：投资者在当前局势下应关注哪些风险因素？
答：需重点关注谈判实际进展、霍尔木兹海峡真实通航量、局部事件引发的反复以及美联储官员对通胀与政策的最新表态。短期波动可能加剧，但中期基准情景偏向稳定。