Mediolanum机构：美联储会议将维持利率不变，转向谨慎双向风险表述，通胀与就业双重压力并存

导读目录

• 会议基本预期与背景变化

• 近期经济数据与市场预期的落差

• 海湾局势恶化对美联储态度的冲击

• 政策声明与点阵图潜在调整方向

• 对债券、股市与大宗商品的投资含义

会议基本预期与背景变化

根据黄金形态通APP报道，美联储3月议息会议即将在地缘冲突升级、油价高位震荡的复杂环境下召开。Mediolanum国际基金管理公司固定收益主管丹尼尔·拉夫尼（Daniel Rafferty）最新分析指出：“早在海湾局势恶化之前，市场就已预期美联储将在本周会议上维持利率不变，如今这已成定局。”他强调，原本基于通胀放缓与劳动力市场走弱的组合，本次按兵不动本应带有较为明显的鸽派色彩，但当前地缘风险急剧升温，已彻底改变市场对美联储基调的预期。

近期经济数据与市场预期的落差

过去一个月美国经济数据呈现“通胀韧性+就业疲软”的矛盾格局：

• 核心PCE同比增速虽从年初的2.8%回落，但仍高于美联储2%目标，且环比增速有所反弹。

• 2月非农就业新增仅15.1万（远低于预期），失业率升至4.2%，劳动力市场降温信号明确。

• 服务业PMI与消费者信心指数出现分化，前者维持扩张，后者连续下滑。

拉夫尼指出，若无地缘冲击，美联储很可能通过点阵图小幅下调2026年利率中值，或在声明中加入更多“数据依赖”鸽派表述。但如今外部不确定性主导，美联储被迫转向更谨慎的中性立场。

海湾局势恶化对美联储态度的冲击

海湾地区紧张局势升级直接推升油价与通胀预期：

1. WTI原油价格已突破95美元/桶，布伦特逼近98美元，较冲突前累计上涨超18%。

2. 能源价格上涨正通过供应链向核心商品与服务价格传导，加大美联储“看穿”暂时性冲击的难度。

3. 地缘风险溢价抬升美元指数与美债收益率，压缩宽松空间。

拉夫尼认为，美联储难以在当前环境下公开承诺降息路径，任何鸽派信号都可能被市场解读为对通胀失控的容忍，从而引发债市抛售。

政策声明与点阵图潜在调整方向

Mediolanum预计本次会议声明将出现明显的“双向风险”表述特征：

• 明确提及“战争风险”或“地缘政治不确定性”对通胀与经济增长的双重影响。

• 利率路径措辞从单边“通胀下行风险”转向“通胀上行风险与劳动力市场下行风险并存”。

• 点阵图大概率维持2026年利率中值在4.4-4.6%区间，甚至小幅上修以体现对能源冲击的警惕。

• 鲍威尔发布会料将强调“高度数据依赖”与“保持限制性政策直至通胀可持续回落”，避免给出明确降息时间表。

对债券、股市与大宗商品的投资含义

编辑总结

Mediolanum固定收益主管丹尼尔·拉夫尼的分析显示，美联储3月会议在通胀放缓与就业疲软的背景下，本应偏向鸽派按兵不动，但海湾局势恶化与油价飙升彻底改变了叙事基调。政策声明预计将引入明确的“双向风险”表述，既警惕通胀上行，也关注就业下行，点阵图与鲍威尔表态料将保持高度谨慎。市场短期不确定性显著上升，资产价格波动将主要由地缘事件与美联储措辞共同驱动，投资者需降低杠杆、缩短久期并加强防御配置。

常见问题解答

1. 为什么原本鸽派预期的会议现在变成谨慎甚至偏鹰了？
核心在于地缘风险的“意外升级”。在海湾局势恶化前，通胀持续回落+劳动力市场降温已为美联储提供了鸽派空间。但油价快速上涨将推高CPI预期，并通过供应链传导影响核心通胀，美联储很难公开承诺降息，否则可能被市场视为对通胀失控的默认。拉夫尼强调，外部冲击迫使美联储从“数据主导”转向“风险平衡”，声明必须同时承认通胀与就业的双重压力。

2. “双向风险”表述具体会怎么写？对市场意味着什么？
典型表述可能包括：“委员会将继续密切关注通胀上行风险（包括地缘政治因素引发的能源价格冲击）以及劳动力市场下行风险对经济增长的影响。”这种对称性措辞取代了过去单边强调“通胀下行风险”的鸽派倾向，意味着美联储短期内不会轻易转向宽松。市场解读将趋于谨慎，美债收益率可能小幅上行，股市波动加大，尤其是对利率敏感的成长板块。

3. 点阵图大概率会怎么变？降息预期还能回来吗？
Mediolanum预计点阵图2026年利率中值将维持在4.4%左右，甚至因通胀警惕而小幅上修至4.5-4.6%。年内降息次数预期已从年初的2-3次降至0-1次，若声明与鲍威尔发布会继续强调“限制性政策需要维持更长时间”，降息定价将进一步推迟。唯有海湾局势快速缓和、油价大幅回落，才可能在未来1-2个月内重新点燃降息预期。

4. 鲍威尔发布会最关键的看点是什么？
一是是否明确提及“战争风险”或“地缘政治不确定性”对通胀的影响；二是对劳动力市场疲软的定性——是“暂时性”还是“持续性”？三是是否重申“数据依赖”但避免给出任何前瞻指引。任何暗示“通胀仍是首要威胁”或“需观察能源价格传导”的鹰派表态，都将强化高利率更持久的叙事，导致债市抛售与股市回调；反之，若淡化地缘冲击并强调就业数据，则可能触发短暂鸽派反弹。

5. 普通投资者现在该怎么应对美联储会议？
短期保持防御姿态：减少高估值成长股与长久期债券敞口，增加现金或短期美债比例，等待会议后24-48小时的市场真实反应。优先配置防御型资产（如消费必需品、公用事业、医疗保健），适度持有黄金作为地缘避险工具。若声明与鲍威尔表态意外偏鸽（淡化通胀风险），可分批加仓优质成长股与中段美债；若偏鹰，则进一步减仓风险资产。地缘事件高度不确定，避免在当前阶段过度押注单边方向，严格执行止损与仓位管理。