根据黄金形态通APP报道，本周国际油价走势强劲，布伦特原油与WTI美原油两大指标合约累计涨幅均超过5%，核心驱动为伊朗与美国紧张局势持续升级引发的地缘风险溢价。周五尾盘布伦特原油期货出现明显空头回补，最终收高报71.76美元/桶（上涨0.14%）；WTI美原油期货微跌0.06%，收报66.39美元/桶。投资者高度担忧美国可能对伊朗采取军事行动，美国总统特朗普多次施压伊朗停止核武器研发，并公开表示正在考虑“有限打击”选项，同时设定10-15天协议达成窗口，若失败将发生“恶果”或“非常糟糕的事”。

导读目录

• 美伊局势升级：特朗普考虑有限打击+15天最后窗口

• 本周油价累计涨超5% 地缘溢价主导

• 盛宝银行：布伦特看涨期权大幅增持

• 花旗：75美元看涨情景不含霍尔木兹关闭

• Price Futures：预期与否认并存矛盾心态

• 高盛：供应过剩150万桶/日却难压价 海上库存关键

• 短期油价情景分析与关键观察点

美伊局势升级：特朗普考虑有限打击+15天最后窗口

特朗普在空军一号上将协议时间表从“未来10天”延长至15天，强调若伊朗不停止核武器研发，将遭遇“恶果”或“非常糟糕的事”。知情人士透露，2月20日特朗普已考虑多种打击方案，包括针对政府、军事及核设施的定点打击或大规模轰炸。若伊朗拒绝达成协议，首轮有限行动可能在未来几天内实施。伊朗方面则坚持外交途径，外长表示和平核计划无军事解决方案，协议草案有望近期完成并提交。市场对霍尔木兹海峡潜在运输中断的担忧显著升温，成为本轮油价强势的核心催化剂。

本周油价累计涨超5% 地缘溢价主导

尽管全球供应过剩预期强烈，本周布伦特与WTI原油仍录得超5%累计涨幅，显示地缘政治风险溢价已全面盖过基本面利空。周五尾盘布伦特空头回补推动收高，WTI小幅震荡。Kpler高级分析师纳文·达斯指出，布伦特即期价格已与实物基本面脱钩，主要随美伊主导的24小时地缘政治新闻周期波动，典型的事件驱动型行情特征明显。

盛宝银行：布伦特看涨期权大幅增持

盛宝银行分析显示，近日交易员与机构投资者大幅增持布伦特原油看涨期权，成交活跃度显著上升，隐含波动率同步走高，反映市场对油价中短期进一步上涨的强烈押注。这一期权市场动向与现货/期货周线强势相互印证，专业资金正积极布局地缘风险事件触发的潜在暴涨行情。

花旗：75美元看涨情景不含霍尔木兹关闭

花旗分析师Anthony Yuen表示，一方面军事行动可能迫在眉睫，另一方面将局势推向边缘也可能是谈判策略。花旗对布伦特原油的看涨情景定价在75美元/桶左右，充分反映伊朗与俄罗斯供应风险，但未包含霍尔木兹海峡被关闭的极端情景。若冲突升级导致该海峡运输中断，油价可能出现进一步大幅上涨，突破80美元甚至更高水平。

Price Futures：预期与否认并存矛盾心态

Price Futures Group高级分析师Phil Flynn指出：“市场正处于对美伊局势发展的预期与否认袭击将真正发生的矛盾心态之中。”投资者一方面担忧供应中断风险，另一方面寄希望于外交最终化解危机。这种“买预期、卖事实”的博弈导致油价短期波动加剧，但整体风险偏向仍偏上行。他同时表示，最高法院裁定特朗普紧急关税违宪对油市影响平淡，市场预期关税问题将通过其他法律途径解决。

高盛：供应过剩150万桶/日却难压价 海上库存关键

高盛估计2025年全球原油市场每日供应过剩约150万桶，但这一基本面利空至今未能持续压低油价。核心原因在于过剩原油主要以受制裁形式滞留在海上（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉油轮），而非存放在与基准挂钩的陆上仓储中心。高盛分析师强调，当库存增加发生在海上时，其对价格的影响显著减弱，现货市场往往大幅低估未来运抵定价中心的原油，尤其在地缘政治因素可能导致这些原油滞留数年的情况下。地缘担忧为近月合约提供了坚实支撑。

短期油价情景分析与关键观察点

短期油价大概率维持高位震荡上行，布伦特有望挑战75美元，WTI测试68-70美元。三大情景：1）地缘升级（概率中高）：突破当前高点，快速测试75-80美元；2）外交窗口维持（概率中）：65-72美元区间震荡；3）意外缓和（概率低）：跌破65美元，回测62美元下方。本周关键观察点包括：特朗普国情咨文演讲、美伊任何谈判进展或军事信号、下周亚洲市场假期归来后的资金流动、Kpler等机构对海上库存与伊朗出口的最新跟踪。投资者需高度警惕事件驱动下的剧烈波动。

编辑总结

本周两大原油累计涨幅超5%，核心源于美伊紧张局势升级与特朗普“有限打击”考虑引发的地缘风险溢价。看涨期权大幅增持、霍尔木兹中断极端情景未计价、海上库存削弱供应过剩影响等多因素共振，推动油价在基本面利空中保持坚挺。短期油价事件驱动特征明显，特朗普下周国情咨文与美伊谈判走向将成为决定性催化剂，波动性与上行潜力并存。

常见问题解答

问：为什么全球供应过剩150万桶/日，油价却还能涨超5%？
答：高盛指出，过剩原油主要滞留在海上（受制裁的俄罗斯、伊朗、委内瑞拉油轮），而非陆上定价中心仓储。当库存增加发生在海上时，对基准价格影响显著减弱。现货市场往往低估这些“浮动库存”未来运抵的影响，尤其在地缘政治可能导致原油长期滞留的情况下。地缘风险溢价全面盖过供应利空，成为本周油价强势的核心逻辑。

问：特朗普的“15天窗口”具体是什么意思？对油价影响几何？
答：特朗普将协议达成时间表设定为“未来大概15天内”见分晓，若伊朗不停止核研发，将面临“恶果”或军事行动。这一“最后通牒”本质上是抬高谈判筹码，给伊朗施加最大心理压力，同时为外交留出缓冲期。市场已部分计入有限打击预期，若15天内无协议或出现打击信号，油价可能快速上冲75美元以上；若谈判取得突破，风险溢价回吐，油价或短期回调。当前属于“买预期”阶段，真正影响取决于结果兑现。

问：盛宝银行看涨期权激增说明什么？是机构主导吗？
答：看涨期权大幅增持与隐含波动率走高，表明专业交易员、对冲基金与机构投资者对地缘事件引发油价上涨的概率评估显著提高。这通常是领先指标，预示现货与期货价格可能跟随走强。散户参与度较低，主要由机构布局极端情景（如供应中断）。期权市场动向强化了多头信心，尤其在基本面偏空但事件面强势的当下。

问：花旗75美元看涨情景为什么不包括霍尔木兹关闭？
答：花旗分析师Anthony Yuen表示，75美元定价已充分反映伊朗与俄罗斯的供应风险（如出口减少、制裁加剧），但未包含霍尔木兹海峡完全关闭的极端情景。该海峡每日通过约2000万桶原油，占全球海运贸易的20%以上，一旦关闭，将引发全球供应恐慌，油价可能在短期内暴涨20-50美元甚至更高。花旗保守定价反映了市场当前“有限冲突”而非“全面封锁”的主流预期。

问：下周油价最关键的触发点是什么？如何交易？
答：最关键触发点依次为：1）特朗普下周国情咨文演讲中对伊朗问题的表态强度；2）美伊任何谈判进展或军事动向泄露；3）亚洲市场假期归来后的资金重新流入与持仓调整；4）Kpler等对伊朗出口与海上库存的最新数据。下周建议轻仓操作：布伦特68-72美元区间高抛低吸，严格止损；若特朗普演讲释放强硬信号或出现打击确认，顺势追多，目标75美元以上；若外交积极信号出现，快速减仓或反手。事件驱动行情波动极大，风控永远优先于预测。