导读目录

• 铜供应协议竞价：贸易巨头提前布局

• 关税阴影再现：交易商豪赌政策重启

• 三个月前“史上最赚钱”交易崩塌回顾

• 市场影响与价格结构性变化

• 编辑总结

• 常见问题解答

铜供应协议竞价：贸易巨头提前布局

根据 www.Todayusstock.com 报道，随着全球铜供应链再度紧张，维多（Vitol Group）、托克（Trafigura Group）与Mercuria Energy Group等大宗商品巨头正提前锁定2026年向美国供应铜的长期合同。据悉，部分贸易商向智利生产商开出的报价较伦敦金属交易所（LME）铜基准价高出每吨500美元以上，溢价水平约为中国制造商现货采购价的10倍。

此举被市场解读为对特朗普政府可能重启商品级铜关税的提前押注。业内人士指出，美国铜进口结构极度依赖海外供应，而政策不确定性导致市场提前定价，致使Comex铜价再次高于伦敦期铜价格。部分对冲基金认为，这种价差或将在未来数月持续扩大。

关税阴影再现：交易商豪赌政策重启

今年早些时候，Mercuria与Trafigura通过提前运铜至美国市场，从特朗普2月提出的关税计划中获得巨额利润。市场形容这笔操作为“现代史上最赚钱的大宗商品交易之一”。如今，类似交易逻辑正在被重新激活。

美国商务部此前建议，将对精炼铜征收的关税推迟至2027年执行，初始税率为15%，并于2028年提升至30%。然而，特朗普已要求商务部在2026年6月底前更新市场报告，显示其仍可能提前介入。业内分析师称，这种政策不确定性正成为交易商豪赌的“信号弹”。

下表对比了美国铜关税方案与潜在市场影响：

有消息称，多家交易商正在以远高于基准价的溢价支付铜货，以便在美国市场以更高价格转售。Vitol与Trafigura均拒绝就此置评。市场人士分析，这显示机构投资者对美国贸易政策的不确定性已形成结构性投机机会。

三个月前“史上最赚钱”交易崩塌回顾

回顾2024年7月末的市场剧变，铜关税豁免政策一夜之间令此前的套利逻辑崩塌。特朗普当时签署公告，对多类铜半成品（铜线、铜棒、铜板等）征收50%关税，但将原铜材料（包括铜矿石、精矿、阴极铜等）排除在外。

消息公布当日，纽约商品交易所（Comex）铜期货暴跌22%，创下1988年以来最大单日跌幅，而LME铜价仅小跌0.9%。此前高达20%以上的美伦铜价差瞬间消失，甚至转为贴水。

据市场统计，7月29日晚间仅有675份看跌期权合约处于实值状态，名义价值9440万美元。但豁免消息公布后，盈利合约数量暴增至3.1万份，资金规模高达35.4亿美元。Blue Line Futures首席策略师Phil Streible当时评论称：“这些‘乐透彩票’兑现了。”

市场影响与价格结构性变化

当前铜价体系已呈现明显的结构性分化。纽约Comex铜价因预期关税政策，持续高于伦敦LME铜价，溢价水平达年内新高。分析人士认为，这种跨市场价差不仅反映了政策博弈，还暴露了供应链结构的脆弱性。

业内普遍预期，如果美国重启铜关税，将造成全球铜流向重塑：南美铜矿出口将优先供应北美市场，而亚洲制造业面临原料成本上升压力。智利、秘鲁等主要出口国的议价能力可能因此增强。

交易层面，套利资金再次聚焦在Comex与LME价差交易上。摩根大通大宗商品研究团队指出，若美铜进口政策收紧，纽约期铜对伦铜溢价可能扩大至每吨800美元以上。

编辑总结

总体而言，铜市场的波动已从基本面驱动转向政策预期驱动。特朗普政府的贸易政策模糊性成为市场定价的重要变量。贸易商高溢价锁货、跨市场价差重现，预示着下一轮商品金融化浪潮的潜在到来。对于投资者而言，铜价走势已不仅仅是供需问题，更是地缘政策与资本博弈的前哨战。

常见问题解答

问： 为什么贸易商愿意支付比基准价高500美元的溢价？  
答： 因为他们押注美国将重启铜关税，一旦政策落实，美铜价格将显著高于国际价格，高溢价采购可确保未来高价转售盈利。

问： 为什么Comex铜价长期高于LME铜价？  
答： 主要原因是美国市场的政策预期与进口不确定性导致本地供应紧张，资金推高Comex期铜价格，形成结构性溢价。

问： 特朗普上次的关税政策为何突然失效？  
答： 因为白宫在7月底意外宣布对原铜材料豁免关税，仅对半成品征税，导致套利逻辑崩溃，引发美铜期货暴跌。

问： 关税政策重启会对全球铜产业链造成何种影响？  
答： 若美方征税，将重塑铜贸易流向，推高亚洲制造业原料成本，同时提升南美铜矿出口利润率，全球价差可能进一步扩大。

问： 投资者应如何应对铜市场的不确定性？  
答： 建议关注Comex与LME价差变化、美国政策动向及智利矿企供货趋势，这些指标将决定未来铜价的主要波动方向与套利空间。