导读目录

• 米兰观点概览：稳定币与中性利率下行压力

• 稳定币对中性利率和美联储政策的影响

• 作用机制分析：稳定币如何增加美债需求

• 米兰一贯鸽派立场及中性利率估算

• 编辑总结

• 常见问题解答

米兰观点概览：稳定币与中性利率下行压力

根据 www.Todayusstock.com 报道，美联储理事米兰在纽约对经济学家发表讲话时表示，随着与美元挂钩的稳定币（Stablecoin）大量涌现，美国的中性利率（r-star）可能正在下降。中性利率指的是既不刺激也不抑制经济增长的利率水平。

米兰援引研究显示，稳定币增长可能使美联储基准利率下降约0.4个百分点。他强调，如果政策利率未能随中性利率下降而下调，则实际上属于紧缩性货币政策，可能拖累经济增长。

稳定币对中性利率和美联储政策的影响

米兰指出，稳定币在增加美国境外投资者对美元计价资产的需求，包括美债及现金等价物。这一需求增长将增加经济可贷资金的供给，从而压低中性利率。

在这种情况下，他认为美联储应下调政策利率，以避免政策立场远高于中性利率而对经济形成压制。他称：“稳定币可能成为央行家们房间里价值数万亿美元的大象。”

作用机制分析：稳定币如何增加美债需求

根据美国新立法要求，境内稳定币发行方必须以至少1:1比例的储备支持稳定币，这些储备主要包括现金与美债。因此，稳定币发行量增加，直接提高了对美国国债的购买需求。米兰表示，即便对稳定币增长的保守估计，也意味着经济中可贷资金净供给增加，这种额外供给会压低中性利率。

下表展示了稳定币增长对中性利率和政策利率可能的影响：

米兰一贯鸽派立场及中性利率估算

自加入美联储理事会以来，米兰一直主张快速降息，以使政策利率接近他对中性利率的估算。他认为当前中性利率远低于大多数同事的设想，而现行政策利率明显偏高，对经济形成沉重束缚。

除稳定币外，米兰还提及移民政策变化及特朗普关税政策等因素，作为中性利率下降的依据。他一贯认为，货币政策应随经济结构性变化灵活调整，而非保持过高利率水平。

编辑总结

米兰的讲话强调了稳定币对美国中性利率和货币政策的潜在影响。随着稳定币发行增加，经济中可贷资金供给上升，中性利率下行压力加大。若美联储政策利率不及时下调，可能形成紧缩环境，对经济增长构成约束。投资者需关注稳定币市场发展及美联储政策反应，这将成为未来利率走势的重要信号。

常见问题解答

问： 什么是中性利率（r-star）？  
答： 中性利率是既不刺激也不抑制经济增长的利率水平，通常被视为衡量货币政策是否偏紧或偏松的重要指标。

问： 稳定币如何影响中性利率？  
答： 稳定币发行需要现金和美债作为储备，这增加了经济中可贷资金的供给，从而压低中性利率。

问： 如果美联储未随中性利率下降而降息，会发生什么？  
答： 这将导致政策利率高于中性利率，形成紧缩性货币政策，从而可能拖累经济增长。

问： 米兰为何认为稳定币是“大象”？  
答： 因为稳定币市场规模巨大，价值可能数万亿美元，对金融体系和货币政策具有潜在重大影响，却长期被政策制定者低估。

问： 投资者应如何解读米兰的讲话？  
答： 投资者应关注稳定币增长对可贷资金供给和中性利率的影响，以及美联储可能的政策调整，这将影响利率市场和资产价格走势。