导读目录

• 历史镜鉴七轮美元贬值周期

• 当前美元走弱的三大驱动

• 大宗商品配置机会

• 权益市场的结构性机会

• 全球储备货币格局的深层演变

• 编辑总结

• 常见问题解答

历史镜鉴七轮美元贬值周期

自1970年以来，美元指数已历经七轮大幅贬值周期，平均跌幅约40%。这些周期虽背景不同，却均呈现资金外流、非美资产上涨的特征。例如：

这些案例表明，在美元贬值周期中，全球资金往往寻求非美资产，形成周期性再配置。

当前美元走弱的三大驱动

本轮美元走弱既有历史延续性，也有独特性：

1. 货币政策分化：日本加息、欧元区宽松接近尾声，而美联储降息缓慢，利差收窄削弱美元吸引力。景顺策略师赵耀庭预计，美元下半年贬值幅度或达5%。

2. 信用担忧：特朗普关税政策冲击美元“外循环”，债务可持续性受到市场质疑。美元指数2025年上半年呈“先扬后抑”，6月下探至98.6。

3. 经济相对优势变化：美国高利率抑制内需，非美经济体启动财政扩张，欧洲等区域优势上升，不再支持美元独强。

与历史不同的是，本轮美元走弱更反映信用度下滑，暗示全球储备货币体系可能迎来深刻变革。

大宗商品配置机会

美元贬值背景下，实物资产价值凸显。黄金因避险属性，持续受益于政策不确定性与债务担忧。全球央行也在加大黄金配置。

此外，原油、工业金属与战略金属可能迎来补涨。全球供应链重构与财政扩张预计支撑需求，美元弱势将进一步提升非美经济体的购买力。

权益市场的结构性机会

在权益投资中，非美市场展现出更佳吸引力：

• 德国与印度：具备加杠杆能力，成长潜力突出。

• 中国与港股：受益于流动性改善，港股因估值低位和政策支持更具优势。星展银行指出，国有企业和新经济企业板块将成为焦点。

相比之下，美股标普500市盈率已接近22倍，远超15年均值，估值压力使非美市场更受青睐。

全球储备货币格局的深层演变

美元走弱不仅是周期性现象，更是美元霸权松动与“去美元化”尝试的反映。资金正在从单一美元资产转向多元化配置，资产逻辑正由“增长偏好”转向“信用偏好”。

未来赢家将不再依赖押注单一货币，而是构建多元韧性组合，在信用体系重构中持续捕捉价值。

编辑总结

美元指数自高点回落超过13%，正处于历史上罕见的走弱阶段。与以往不同，本轮美元贬值不仅由利差与经济周期驱动，更源自美元信用度下降。非美资产的估值优势和大宗商品的价值属性正逐渐显现。对于全球投资者而言，未来的核心在于通过跨市场、多品类的配置来平衡风险与收益，以适应储备货币格局可能的长期转变。

常见问题解答

问1：美元指数下跌对投资者意味着什么？
答：美元走弱通常伴随资金外流，非美资产和大宗商品表现更优。投资者可通过配置黄金、港股等资产分散风险，并提升组合韧性。

问2：当前美元贬值与历史周期有何不同？
答：过去贬值主要受利率与经济周期驱动，本轮则加入美元信用度下降因素。这意味着全球货币体系可能正在发生深层调整。

问3：黄金在美元走弱周期中为何表现突出？
答：黄金兼具避险与价值储藏属性。债务风险、通胀预期与央行再配置需求，使黄金在美元贬值期更具配置价值。

问4：哪些权益市场值得重点关注？
答：德国、印度及港股市场值得关注。它们拥有估值优势和资金流入潜力，尤其港股在政策扶持与国际资本回流中更具弹性。

问5：未来资产配置的核心逻辑是什么？
答：资产配置正从“追逐高收益”转向“守护购买力”。通过多元化、跨市场布局，投资者能在信用体系变革中保持稳定的长期回报。