导读目录

• 黄金被高盛列为最坚定推荐

• 尾部风险与投资组合分散化价值

• 三大结构性趋势及中长期牛市支撑

• 大宗商品市场及油价预期

• 供应集中度风险与全球影响

黄金被高盛列为最坚定推荐

根据 www.Todayusstock.com 报道，高盛最新大宗商品策略研报指出，黄金是大宗商品领域最坚定推荐（highest-conviction long）投资标的。该行维持2025年底黄金目标价为3700美元/盎司、2026年中期为4000美元/盎司，并警告极端情况下金价可能超过4500美元/盎司。

研报强调，在美联储独立性风险上升、供应链集中度加剧以及全球政治经济不确定性增加的背景下，黄金作为传统资产对冲工具的重要性持续上升。

尾部风险与投资组合分散化价值

高盛指出，美国机构信誉风险上升以及商品供应集中度加剧，创造了显著的“尾部风险”，可能导致股债下跌同时推动商品价格飙升。在基准情景下，大宗商品指数未来12个月回报温和，但投资者应将商品纳入投资组合以实现分散化。

三大结构性趋势及中长期牛市支撑

高盛研报指出，以下三大趋势正在系统性收紧商品供需，为中长期牛市提供支撑：

1. 能源去风险化（De-risking energy）：全球电网投资潮推动铜需求增长，预计2030年前电网投资贡献全球60%铜需求增长，铜价有望在2027年达到10,750美元/吨。

2. 国防支出增加（Defense spending）：欧洲军事开支占GDP比例预计从2024年的1.9%升至2027年的2.7%，推动铜、镍、钢等工业金属需求增加。

3. 央行去美元化（Dollar diversification）：自2022年西方冻结俄罗斯美元资产以来，全球央行购金增幅五倍，亚洲新兴国家预计继续大量购金，形成长期制度性买盘。

大宗商品市场及油价预期

研报显示，石油市场当前供应过剩，高盛预计非欧佩克（除美国）供应增长将在2026年导致全球市场过剩约180万桶/日，布伦特原油价格可能降至50美元/桶低位。相比之下，黄金、铜及美国液化天然气被维持看涨观点，原因在于供需紧张及中长期结构性趋势支撑。

供应集中度风险与全球影响

高盛强调，关键大宗商品供应集中度上升，主要产地集中于中东、俄罗斯及中美等地缘或贸易热点。出口限制及“资源武器化”工具使用频繁，导致供应中断和价格波动。研报引用俄欧天然气危机及红海、巴拿马运力受阻案例，说明供应链脆弱性对商品价格的冲击。

编辑总结

高盛研报显示，黄金在当前复杂的全球金融环境中仍是最坚定的投资标的。美联储独立性风险、供应集中度和极端尾部事件推动商品价值上升，同时三大结构性趋势（能源去风险化、国防支出增加、央行去美元化）提供长期支撑。投资者应考虑将黄金及其他大宗商品纳入投资组合以实现分散化，并关注中长期市场机遇和潜在极端风险。

常见问题解答

问1：为什么高盛认为黄金是最坚定推荐？
答：因美联储独立性风险上升、供应链集中度加剧和尾部风险事件，黄金作为避险资产和价值储存工具，可有效对冲传统资产波动，高盛维持2026年中期黄金目标价4000美元/盎司，并预估极端情况下可升至4500美元以上。

问2：高盛提到的“尾部风险”具体指什么？
答：尾部风险指美国机构信誉下降、商品供应集中度增加等因素可能引发股债同时下跌的极端事件。在此情境下，商品尤其黄金和铜的价格可能迅速上升。

问3：三大结构性趋势对大宗商品价格有何影响？
答：能源去风险化推动铜需求，国防支出增加拉动工业金属需求，央行去美元化带来长期黄金买盘，这三大趋势系统性收紧供需，支撑中长期大宗商品牛市。

问4：石油市场为何被高盛看空？
答：高盛预计非欧佩克国家供应增长将在2026年导致全球石油过剩约180万桶/日，布伦特原油价格可能降至50美元/桶，短期供应过剩压力加大，限制价格上涨空间。

问5：投资者应如何利用商品进行投资组合分散化？
答：将黄金、铜及液化天然气等大宗商品纳入投资组合，可以对冲股债波动和通胀风险，同时利用三大结构性趋势带来的中长期收益机会，实现资产配置优化和风险分散。