为什么日本尚未干预以支持日元？

• 日元持续下滑

• 利率差异影响

• 套利交易作用

• 美元强势表现

• 政治因素考量

• 干预效果不佳

日元持续下滑

日元日复一日地跌至 38 年新低，市场参与者警惕日本当局再次进行干预，就像 3 月份那样来捍卫日元。

利率差异影响

美国和日本之间巨大的利率差异一直在压低日元，使货币政策成为日元困境的核心。随着美联储暗示接近降息，日本央行今年有意从接近零的水平缓慢提高利率，美元和日元之间 5 个百分点的利率差最终应该会缩小，这有助于遏制甚至扭转日元的贬值。不过，日元的任何喘息机会可能都有限，因为日本的加息预计幅度较小且步伐缓慢。日本央行希望支持在工资稳步增长和可持续通胀支撑下的经济增长。

套利交易作用

缓慢的货币紧缩将有助于巩固日元在“套利”交易中的受欢迎程度——即以低利率借入一种货币，投资于收益率较高的货币。例如，以日元为资金的美国国债套利交易收益率接近 6%，这对市场参与者来说是一个巨大的激励，日本难以应对。商品期货交易委员会的数据显示，日元净空头投机头寸处于 17 年来的高位，达 184,223 份合约。美国收益率曲线倒挂也推动了美元对日本债券的投资，当美联储加息时，这种套利交易也可能解除。

美元强势表现

日元疲软的另一面是美元在美国经济强劲的背景下的顽固强势。几乎每周都有美国就业或通胀的重磅数据公布，给市场蒙上阴影。随时可能出现的意外导致美元走高的风险，为货币干预营造了一个不安的环境。

政治因素考量

尽管日元疲软在日本民众中仍然非常不受欢迎——经常成为电视新闻节目和报纸头版的话题，但当地股市创历史新高和 33 年来最快的工资增长可能在一定程度上减轻了其带来的痛苦。也很难再找到 2022 年底引发日本自 1998 年以来首次抛售美元干预的那种愤怒情绪。相反，人们在很大程度上无奈地接受了超级疲软的货币是该国当前现实的一部分。此外，在未获得华盛顿首肯之前，东京不太可能再次大规模进入市场。在被重新列入财政部潜在货币操纵国观察名单后尤其如此。不过，随着执政党的内部领导人选举在 9 月临近，国内采取行动的动力可能会增加。

干预效果不佳

虽然市场知道日本有再次行动的实力——外汇储备高达 1.23 万亿美元，但自 9 月以来的两次干预，包括 3 月份最新一轮抛售美元约 620 亿美元的支出，影响很小。财政部官员一直在重复警告称他们随时准备采取行动，目前，口头干预使日元的波动相对较小、缓慢且稳定。