股票的表現超過預期，黃金漲勢或難持續？

—根據Heraeus貴金屬分析師的最新報告，股票的表現超過預期，加之黃金傳統助推因素的缺失，使得黃金目前的上漲更難以解釋。

他們在報告中寫道：“防御性(黃金)和投機性(股票等)資產創下歷史新高意味著黃金價格的上漲并非僅僅是‘避險情緒’上升的結果。”“黃金上周在美元和歐元方面創下歷史新高，乍看之下似乎是金融市場‘買入一切’階段的一部分。然而，對于美國加息預期的變化并不支持黃金價格上漲。”

他們指出，黃金的上漲缺乏美元貶值、低利率和ETF流入等典型驅動因素。“隨著美國2月核心PCE通脹數據與預期相符，以及美國制造業PMI低于預期，美國債券收益率跌至4.6%以下，這可能是上漲的輕微助力，”他們說，“美國通脹正在回落，削弱了黃金配置作為‘通脹對沖’的論點，而美元尚未提供太多支持黃金的看漲力度，因為美元指數今年以來上漲超過2%。”

Heraeus表示，如果這些因素今年晚些時候出現，它們可能會進一步推高黃金價格。“盡管自2月中旬以來金價一直上漲，但ETF投資者尚未支持這一上漲，”他們指出，“黃金支持的ETF持有量已經連續一年多穩步減少。然而，黃金交易在目前水平的時間越長，追逐趨勢的投資者越有可能開始購買，這可能是一個重要的積極刺激。”

他們表示，對于黃金進一步牛市的最明顯和最有影響力的催化劑是美聯儲的降息周期的開始。“上周，杰羅姆·鮑威爾表示今年‘可能’會降息，表明美聯儲愿意削減利率，但不急于行動，”他們說，“盡管如此，市場預計今年將有三次或更多的加息，這應該支持黃金價格。”

Heraeus表示，強勁的實物需求是支撐高黃金價格的因素，“預計今年一些國家的實物黃金需求將保持相對強勁，而央行的凈正面需求似乎正在延續到今年，央行在1月份增持了39噸黃金，”他們說，“現在黃金處于超買區域，如果美國CPI明天出現高于預期的情況，黃金可能會出現回調，動能可能會受阻。盡管存在短期波動，但更長期的黃金價格強勢基礎應該在2024年后期得以建立。”

分析師們還注意到，截至2024年初，主權黃金購買開始強勁，這“表明這些機構，尤其是新興市場的機構，將繼續以與過去兩年相似的速度累積黃金。”

“央行的凈購買已經偏向于超過15年，”他們說，“自2010年以來，新興市場經濟體已累積了4937噸黃金，而發達經濟體只累積了452噸。”

他們補充說，上周黃金在多種貨幣中創下歷史新高，這得到了市場認為杰羅姆·鮑威爾在向國會作證時表現出的‘鴿派’言論以及美國1月份就業數據的下調的支持。

至于白銀，分析師們指出，雖然上周白銀價格也上漲，但仍然表現不及黃金。“截至上周末，白銀突破并保持在24美元/盎司以上，為今年以來的高點，”他們說，“盡管如此，隨著黃金創下新高，白銀低于25美元/盎司看起來相對便宜，與其姐妹金屬黃金的比率為89.6。”