美股狂炒“科技熱”，石油巨頭“撒錢”也難掩窘況

埃克森美孚(XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)正在向股東提供自十多年前鼎盛時期以來從未有過的回報，去年它們向股東返還了587億美元;而且即使原油價格下跌，2024年也預計將向股東返還更多現金。然而，石油巨頭們現在卻難以在由科技股主導漲勢的美股市場中展開競爭。

雪佛龍在2023年實現了創紀錄的產量，同時回購了5%的股票，并預計今年石油和天然氣的生產增長率將高達7%，主要是受二疊紀盆地低成本原油生產的推動。上周五，該公司股價在績后上漲3%，略好于殼牌公司(SHEL.US)一天前業績財報后的漲幅;而從圭亞那快速增長的石油勘探中獲得大量現金的埃克森美孚股價下跌0.4%。

盡管如此，它們出色的運營表現并不足以阻止它們進一步落后于科技巨頭Meta Platforms(META.US)和亞馬遜(AMZN.US)，這兩家公司的股價上周公布業績后分別上漲了20%和8%。Meta的市盈率已經是石油巨頭的兩倍，由于它取消了回購并派發了股息，其市值增加了1970億美元。這家擁有Facebook、Instagram和Whatsapp的公司現在的市值是埃克森美孚的三倍。

雪佛龍首席執行官Mike Wirth表示:“我們是全球經濟的一個重要行業，這個行業已經存在了很長時間，未來還將持續很長時間。對于耐心的股東來說，這是一個真正的價值機會。”他補充說，該公司已經連續37年增加了股息。

美國現在是世界上最大的石油生產國，產量比沙特阿拉伯高出45%左右，這在很大程度上要歸功于埃克森美孚和雪佛龍在德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地的瘋狂鉆探。盡管全球經濟正在努力轉型，但這種燃料的需求仍然很高，預計到2030年甚至更長時間，其消費量將會上升。但投資者似乎并不在意。能源股僅占標普500指數的3.7%。

管理著約4400億美元資產的Neuberger Berman的高級分析師Jeff Wyll指出：“這應該是一個閃爍著綠色的路標。考慮到這個行業在全球市場的重要性，它還能縮小多少?”

股票投資者似乎在傳遞一個明確的信息:科技巨頭是未來，石油巨頭是過去。他們沒有錯。人工智能和云計算提供了幾十年的潛在利潤增長，而向低碳能源的過渡對石油巨頭構成了生存威脅。油價的周期性，以及對沙特供應減少的依賴，意味著投資者認為石油公司的現金流比科技行業的競爭對手更不穩定。

Wyll表示:“要使該行業的市盈率更高，投資者需要將石油視為回到稀缺時代。我們可能會在幾年后達到這個目標，但我們現在還沒有達到。”

埃克森美孚和雪佛龍決心建立經得起這種波動的業務，正如它們在140多年的歷史中所做的那樣。這兩家公司都在圭亞那和二疊紀盆地大舉投資，在這些地區，石油開采成本低于每桶35美元，比目前的價格低約40美元。煉油和石化產品為石油提供了天然的對沖，而且埃克森美孚正在擴大交易業務以提高利潤。

Pickering Energy Partners的創始人兼首席投資官Dan Pickering稱，這可能是一筆好生意，但在這個市場上很難被買賬。Pickering稱：“Meta宣布了一項股票回購授權，基本上相當于兩家石油公司的規模。雪佛龍說，‘我們在二疊紀盆地做得很好。’但這不會讓人們去看。”

就像所有的商品市場一樣，太過成功會導致它們的衰落。通過今明兩年將二疊紀盆地的產量提高約10%，埃克森美孚和雪佛龍將增加全球供應，使其面臨供不應求的風險。它還面臨著從沙特手中搶走市場份額的風險，沙特曾在2014年和2020年暴跌油價，將邊際供應商擠出市場。

對Wirth來說，這些風險是真實存在的。他表示:“在整個周期中，我們非常致力于資本紀律。石油行業有時不一定表現出這一點，我認為我們公司和其他公司記住大宗商品市場的教訓很重要。”