想要看清黃金的長期趨勢？投資者必須把自己的視野打開

黃金價格似乎已經在2,000美元/盎司的上方建立了穩固的支撐，但由於美聯儲降息時間的不確定性，金價短期走高的動量已經減弱。但是，如果不去討論短期的市場情緒，我們有充足的理由繼續看漲黃金。

12月會議期間，美聯儲似乎宣佈抗通脹戰役勝利了。雖然維持利率水平不變，但暗示2024年將會降息3次，2025年再降息5次，屆時利率將降至2%至2.5%。政策轉向的預期下，金價大漲，12月初漲到歷史新高的大約2,135美元，但很快就跌破2,000美元，此後再次回升到這一整數位上方並形成整固形態。

但是，12月的CPI報告揭露了一個肮髒的小秘密。很明顯，美聯儲並沒有贏得抗通脹的戰役，CPI和核心CPI依然遠高於美聯儲2%的目標。

美聯儲官員也嘗試將降息的預期往回拉。就在12月FOMC會議之後，美聯儲主席鮑威爾就坦然承認，通脹較其高位回落並且沒有導致失業率大幅增長，這是非常好的消息。但是，通脹率依然太高，而且無法保證未來還會繼續下行。

目前來看，黃金價格正在2,000美元至2,050美元的區間整固。如果美聯儲如預期在今春降息，這將為金價再次大漲奠定基礎。現在的問題是，市場很不明朗，12月的CPI報告抑制了降息預期，而芝商所的FedWatch Tool依然認為3月開始降息的概率為81%。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新的持倉報告（COTs）顯示，資產管理公司正在平倉最近新建的多頭頭寸，黃金期貨的多倉下降20,051至134,333份合約，淨多頭降至2個月低點的88,459份合約，但空倉僅增長639至45,874份合約。這說明資管公司做空黃金的意願並不強烈。

想要看清黃金價格的長期走勢，關鍵在於經濟趨勢。

美國經濟依賴于寬鬆貨幣，這是事實，所以市場才會如此渴求降息。一個高負債的經濟體在高息環境下將舉步維艱，沒人大聲說但所有人都心知肚明。事實上，高利率對經濟的負面衝擊已經體現出來，當前的公司破產數量要比疫情期間還要多。與此同時，消費者和聯邦政府已經彈盡糧絕。

最終，市場可能猜對了降息，但猜錯了降息的理由。

現在主流的觀點認為，美聯儲在保經濟的同時成功贏得了抗通脹的戰役，然後可以繼續撒錢，最終實現“軟著陸”。

但是，更有可能出現的情況是，由於高利率導致經濟出現危機，迫使美聯儲相比預期更快更猛地降息。現在的利率水平跟2006年處於同一水平，但現在負債更多，不良投資也更多。如果上一次的加息引發了經濟大衰退，憑什麼現在我們就能躲得過去？

如果經濟崩潰並導致金融危機，美聯儲將再次把利率降到零並重啟量化寬鬆，從而再次製造通脹。所以說，任何抗通脹的勝利宣言實際上都是繳械投降，意味著美聯儲重返通脹政策。換句話說，只要美聯儲宣佈勝利，贏的其實是通脹，這是所有黃金投資者必須時刻謹記的大局觀。