大摩：李宁(02331)目标价34港元 给予增持评级

摩根士丹利目前给予李宁（02331）目标价34港元，评级为“增持”评级。  

大摩发表研究报告表示，李宁今年上半年经常性利润增长22%，高于大摩预期。上半年公司销量下降1%，毛利率则跌0.2个百分点至49.5%；运营支出下降11%，而运营成本支出比率则降3.8个百分点，由此带动公司经常性业务的净利润率由9%上升至11.1%，高于公司指引的10%至10.5%。  

大摩认为，公司上半年整体销售下跌11%至13%，其中批发量下跌14%至16%，公司的渠道库存增加11%至13%。另外，公司第三季度至今批发销售量出现中单位数跌幅，线下零售销售则出现高单位数的下跌幅度。