綠源正式登陸港股，行業老將憑原創科技走向新未來

兩輪電動車領域歷史最悠久的老將之一——綠源，正式掀開發展之路的新篇章。10月12日，綠源正式登陸港交所，上市首日股價開盤向上，漲幅一度超過9%。

此前，綠源的招股書失效以及在地方抽檢中出現的負面新聞，引發了外界對于該行業競相上市以獲取更多資本的擔憂。然而，從行業現實的角度來看，兩輪電動車的消費屬性正在不斷變化，對于安全、性能和智能等方面的需求也在不斷增長。在這種情況下，找到品牌的獨特賣點是企業在激烈競爭中脫穎而出的關鍵因素。對于綠源這樣的行業老將來說，上市無疑意味著其長期競爭力受到認可，即將開始新旅程。

此次IPO，綠源總計發售約1.07億股，發售階段每股定價7.37港元，發行規模約7.9億港元，香港公開發售部分獲超過7倍超額認購。此外，綠源還引入了5名基石投資者，基石投資者合計認購約4.4億港元。面對這位受尊敬的先行者，市場投出了支持票。

綠源，從一段輝煌走向另一段輝煌

作為解決短途出行難題的最佳利器，電動自行車曾引領風潮，展現出卓越的魅力。1995年，清華大學成功研發出中國第一臺搭載輪轂電機的電動自行車，猶如星星之火，燃起了中國電動車產業的快速發展。隨著禁摩令的頒布，2000年成為電動自行車產業發展的一個重要轉折點；2004年，電動自行車被正式定義為非機動車，進一步拓寬了其使用范圍。

正是在這樣的背景下，綠源電動車應運而生。1997年，綠源創始人倪捷和胡繼紅毅然決然地辭去大學教師的工作，在浙江金華創立了綠源電動車。兩位創始人的勇氣和決心推動了電動自行車行業的發展。綠源電動車也成為了國內最早一批進入兩輪電動車行業的公司之一，為中國的電動自行車行業添上了濃墨重彩的一筆。

綠源創始人和第一輛綠源電動自行車

目前，中國電動兩輪車市場呈現出高度的集中態勢，主要由幾家大型企業所主導。在過去的鼎盛時期，國內曾有約2000家電動兩輪車制造商。然而，截至2022年，符合新國標要求的制造商數量已銳減至僅約100家，市場份額也將逐漸被這些大廠所瓜分，因為無論是技術還是生產能力，都會向頭部集中，綠源則穩穩地位列其中。

一方面，早在26年前，初創的綠源就將科技創新作為關鍵目標，從行業肆意生長期一路經過大浪淘沙，走到高質量發展的時代，始終保持著行業頭部的地位。

綠源公司公開資料顯示，創始人倪捷畢業于中國科技大學無線電系信息與系統專業，自身就是個“技術控”。自創立次年起，綠源便肩負起制定“電動自行車通用技術條件”國家標準的重任，促成1999年國家質量技術監督局對該標準的公布與實施。

此后，綠源在創始人帶領下不斷進行蓄電池技術的專業學習和探索，技能日益精進。今天，“技術至上”的綠源精神已經融入公司的骨血，宛如璀璨繁星般閃耀。

另一方面，綠源不斷把技術轉化為產品，真正做到了硬實力的釋放。訪問綠源的官方網站或關注其微信公眾號，我們會注意到一個獨特的品牌定位：綠源液冷電動車，一部車騎十年。

這一全新品牌定位由綠源公司在去年5月發布，其背后有著扎實的技術基礎。2019年，綠源首創了液冷電機技術，在省電、降溫、提升做功效率方面大大提升了上限，并榮獲了中國輕工業聯合會頒發的“科學技術進步獎一等獎”。得益于這項技術，綠源公司有信心為其液冷電機提供長達10年的質保期，遠超一般企業提供的1至3年質保。

拔劍四顧不茫然，綠源繼續攀登行業高峰

2019年新國標頒布以來，電動自行車行業迎來了短暫的第二春。2019年至2020年，短期替換需求推動兩輪電動車市場爆發，綠源也是這一輪紅利的受益者。

如今，市場整體替換程度已經較高，增長已切換為結構性。顧名思義，一方面，兩輪電動車產品本身要形成差異化的產品力與運營打法，留給市場足夠深的印象；另一方面，對幕后技術等增長動力的追求不能停下，要更關注市場需求與技術的雙向奔赴。

在存量中尋增量，是未來行業發展的主旋律。從長期趨勢來看，兩輪電動車的主要增量來自三方面：一是智能化趨勢，二是共享電動車紅利，三是海外市場帶來的增量。

第一，智能化是所有消費級產品，包括家電、汽車、消費電子等的共同趨勢。自然，這一趨勢也是兩輪車產品升級提價的錨點。

目前，大部分兩輪電動車品牌都加快了這一領域的布局，車機互聯、語音導航、智能防盜等功能大部分品牌高端車型都已經具備。例如，綠源INNO9、Moda7等車型均支持了多種解鎖方式，擁有多個定位方式和手機操控方式等。

第二，隨著共享電動車行業的規范，包括美團、滴滴、支付寶等互聯網巨頭的下場，共享賽道也成為電動自行車的一大增量。

作為短途出行痛點的解決者，電動自行車在城市出行，尤其是“最后一公里”的使用頻率越來越高。接近公共交通工具的價格，加上隨時可以使用，沒有堵車煩惱，共享電單車正在成為下沉市場居民喜愛的出行工具。今年以來，全國多地甚至出現部分公交線路甚至公交公司停運現象。

綠源其實是較早加入這一賽道的兩輪電動車品牌。2020年，綠源與哈啰單車、青桔單車簽訂了供應協議。

第三，海外潛在市場規模龐大，或許是兩輪電動車品牌最重要的機遇。據弗若斯特沙利文估計，電動兩輪車的全球總銷量預期將于2026年達到116.0百萬輛，2022年至2026年的復合年增長率為11.9%；海外市場銷量空間于2026年達4630萬輛，同比增速約是中國的2倍。

這也是綠源未來最具確定性的增長方向。2020年—2022年，綠源海外經銷商收入分別為3949.3萬元、6325.2萬元、7826.4萬元，實現穩步增長。目前，綠源一直在積極開拓泰國、印尼和菲律賓市場，并推出了一些迎合當地需求的產品型號。

總結一下，三大方向都蘊藏著兩輪電動車的“二次成長”機會，這些方面的突破點，加上綠源硬核實力帶來的品質效應，無疑會讓它在兩輪電動車發展之路上跑得更快。綠源即將迎來二十六歲生日，這位老將，依然是行業的開拓者。

來源：港股研究社