大和：美东汽车(01268)目标价21.93港元 首予跑赢大市评级

大和首次授予美东汽车（01268）目标价21.93港元，予其“与大市同步”评级。  

大和发布研究报告称，认为公司2020至2022年盈利年均复合增长可达43%，而净利润率亦将改善1个百分点。  

大和指出内地豪华汽车市场销售量2019年增至310万台，而2015年时仅为190万台，这意味着内地豪华汽车年复合增长达12%，高于整体乘用车同期增长速度的2%，大和相信内地豪华汽车销售量的强劲增长势头在2020至2022年将继续维持，主要因为目前内地市场高端汽车生产商或会加快本土制造步伐，这将进一步降低高端汽车均价以及推动销售势头，此外预计几年之内国内市场也会有较大的汽车需求；而受公共卫生事件影响，部分城市汽车牌照限额有所放宽，由于美东汽车有72%的收入是来自豪华汽车，预计2020至2022年其销量年均复合增长可达26%。  

大和指出目前美东的汽车存货周转期为行业内最高水平，去年的周转期仅为17天，加上其资本使用产生的收益效果明显，而公司也正加快资金周转及缩短投资回本期。通常汽车的售后服务都是经销商的主要盈利来源，但公司约一半的线下门店经营时间小于三年，但目前公司的售后服务仍未成为公司主要的增长引擎，大和预计公司的售后服务收入2020至2022年的年复合增长将达43%，到2022年将贡献公司整体业绩收入的15%，而盈利能力的改善也将助于提升公司在汽车销售周期中的市场表现。