穿越周期的愛帝宮（0286.HK）：毛利大幅上漲，目標“五年拿下五十城”

中資股動態 2023-09-04 16:05:52 22

8月31日，愛帝宮發布2023年上半年業績。本次為愛帝宮今年五月提出2.0月子時代戰略目標后的首次發布業績，公司月子服務業務就已經重回盈利狀態。那么，如何看待這份成績單？

盈利能力修復明顯

整體來看，愛帝宮業績修復加速，盈利能力提升顯著。

具體來看，愛帝宮2023年上半年月子服務實現收入3.07億港元，較去年同期略微下降6%，下降主要原因由匯率兌換造成。經查詢，人民幣對港幣匯率從2022年6月30日的1.17下降至今年6月30日的1.08，愛帝宮的業績若以人民幣計價則有1.2%的上升。

盈利端來看，公司毛利同比大幅上升68.8%至9317萬港元，業務層面已實現扭虧為盈，營業利潤達到1353萬港元，其中月子中心業務凈利潤達到1448萬港元。公司在報告期內虧損降低至2292萬港元，較去年同期大幅縮減，整體盈利指日可待。

圖表一：公司財務摘要

數據來源：公司公告，格隆匯整理

加速推進“五年五十城”，競爭優勢顯著

對于愛帝宮的業績，營收保持平穩的水平已能基本符合市場預期，畢竟受去年末防控政策突然改變影響行業損失了部分訂單。今年上半年月子服務業務正逐步走出疫情影響，處于穩步恢復階段，下半年乃至明年才會有放量的機會。

值得注意的是，愛帝宮自2022年下半年開始加速擴張密集開設新的門店，今年公司毛利率卻從去年同期的16.8%上升至30.3%，近乎違背商業邏輯。以常規公司為例，一般擴張門店的時候新設門店往往會處于虧損狀態或者盈利能力不及原有門店，會拖累公司整體毛利率下降。愛帝宮能做到逆勢上升，則必有過人之處。

競爭優勢一：極輕資產模式跑通，新進城市提速。

愛帝宮新開門店能做到快速盈利的秘訣則在于其啟用優化的極輕資產模式，一種既能快速反應、搶占市場份額，又能抵抗周期波動、避免虧損的模式。

優化的極輕資產模式主要采用“較小服務單元+彈性用房”的租賃模式，即先租賃較小服務單元開展業務，再結合未來訂單靈活租賃房間。與傳統建設門店的方法相比，優化的極輕資產模式采用租賃物業的形式，可選物業包括獨立園區、酒店、酒店式公寓、純公寓、度假園林別墅區等，目標存量大選擇多，適合快速開店。

采用“較小服務單元+彈性用房”的方法也具有顯著優點。按需租房不但明顯降低新店的前期投入，更能有效地減少新店于入住爬坡過程中因房間空置而產生的虧損額。愛帝宮旗下的創新事業部及月格格事業部用此模式擴張將進一步縮短投資回收期，提升凈資產回報率。

競爭優勢二：設立內部賽馬機制，三支團隊+兩大品牌成型。

愛帝宮前期經過16年的積累，構建了優于同業的極致母嬰健康照護技術體系，培養出內部人才供應保障體系，搭建出強大的月子中心數字化管理平臺，樹立極強的品牌建設能力及口碑效應。

為了在2.0月子時代展現出更強的戰斗力，愛帝宮推出”月格格“子品牌，雙品牌三支團隊同時出擊，提供不同品牌調性與服務元素，滿足差異化需求。

從戰術上來看，愛帝宮將公司分為經典愛帝宮、創新愛帝宮以及月格格團隊，采用賽馬內部競爭的機制比拼。公司整體采取“強后臺、大中臺、小前臺”的運營策略，既能實現經驗資源共享、核心標準統一，又能充分發揮前線的主動性，達到靈活化部署及創新的目的。在團隊的比拼間，愛帝宮優化現有門店的財務模型，采用更有效率的營銷模式，使得公司銷售成本及銷售費用均有所下降，為公司利潤創造出空間。

截至公告日期，公司擁有共計 14 家門店，其中經典愛帝宮團隊運營10 家愛帝宮品牌門店(深圳 6 家+北京2家+成都2家)，創新愛帝宮團隊運營2家愛帝宮品牌門店(廈門1家+東莞 1家)，月格格團隊運營 2 家月格格品牌門店(均在珠海)。

圖表二：愛帝宮月子中心門店數

數據來源：公司公告，格隆匯整理

長遠來看，公司五年五十城計劃加速推進，有望成為后續發展的重要驅動力。

在今年5月的戰略升級交流會中，愛帝宮提出五年時間將擴張到全國50個主要城市，基本路線圖是由南到北，由東至西，珠三角長三角優先，不排除在北方或西部的重點城市也在前期做適當的布局。

在今年內，創新愛帝宮事業部于分別于六月及七月以優化的極輕資產模式進入了廈門及東莞兩個新城市，分別于五星級的廈門宸洲海景洲際酒店及東莞富力萬達文華酒店，開設了愛帝宮品牌的廈門一號店及東莞一號店。其中廈門愛帝宮因其專業母嬰健康照護技術以及提供涵蓋45m2高級房間至280m2奢華房型的豐富選擇，一經進入廈門市場便受到當地消費者的廣泛歡迎。

截至發文，愛帝宮已實現深圳、北京、成都、珠海、廈門、東莞六個城市的市場覆蓋，合共十四間店開業運營。據公司披露，公司正在按照計劃擴張，“五年五十城”計劃的短、中、長期目標均可達成。

小結

針對我國生育率下降、人口老齡化等人口發展趨勢，國家已多次優化調整生育政策。早在2021年6月，我國決定實施三孩生育政策及配套支持措施，此后各地陸續出臺政策鼓勵生育。今年8月31日，為進一步減輕家庭生育養育負擔，國務院發布關于提高個人所得稅有關專項附加扣除標準的通知。其中提到，3歲以下嬰幼兒照護專項附加扣除標準，由每個嬰幼兒每月1000元提高到2000元。

在經典愛帝宮模式與優化的極輕資產模式兩種模式的帶領下，愛帝宮正在快速地將其極致母嬰健康照護技術體系帶至一個又一個新的城市。隨著未來鼓勵生育政策的效力展開和配套措施的不斷完善，疊加母嬰消費觀念的升級，將會給愛帝宮各新設門店帶來充足的增長潛力。正如中金公司9月1日發布評級報告維持愛帝宮“跑贏行業”評級，愛帝宮有望在未來持續引領月子服務行業。