利率見頂，未必利好美股，長期美債值得配置

8月份的美國非農數據估計很合聯儲的心意，報告顯示，工資增速略低於預期，勞動力參與率令人驚訝地上升，失業率意外創新高。

整體來看，勞動力市場依然強勢，經濟增長相當健康，這些對市場來說都是好消息，而且美聯儲再次加息的緊迫性進一步削弱，市場開始提前降息預期。

但是，利率見頂真的會帶領美股又一波大漲嗎？很多人對此表示質疑。

按照主流教科書法分析，「美聯儲加息結束，股票就該漲了」。但真實的世界，情況顯然更為複雜。

當前市場上最主力的分析師和交易員們，大部分職業生涯經歷的都是超低息、高增長環境，整體來講，對這種高利率生態是非常陌生的。人很容易形成一定的慣性思維，延續高增長時代的交易邏輯。

同時，又一個大變量出現，那就是今年年初AI產業的突然爆發，使得美股走勢大幅偏離了市場的預期，在超高利率的環境下，走出了一波科技股大牛市。

面臨當前的利率見頂預期，曾精準預測2022年大跌的美國銀行策略師Michael Hartnett依然在唱空。

Hartnett在8月31日發布題為「在最後一次加息時拋售」的研究報告，強調雖然美聯儲加息的故事差不多已經結束了，但美國股票仍將面臨經濟硬着陸帶來的下行風險。

與大部分市場人士的預測相同，他認為，勞動力市場放緩的跡象「非常強烈地預示」美聯儲可能會停止加息，八月的非農數據很有可能是最後一塊拼圖。

但不同之處在於，Hartnett格外強調經濟的變量。他預期，從本月開始會有越來越多指向經濟「硬着陸」的指征。

不過按照Hartnett一直以來的看空立場，完全踏空了這半年來的AI大行情，因此他的預測也不一定準確。

除Hartnett之外，也有不少人對當前行情表示悲觀，尤其是對近幾個月「好消息利空，壞消息利好」的邏輯表示不認同。

巴克萊銀行的策略分析師Emmanuel Cau表示，美股市場喜歡將不及預期的經濟數據視作好消息，這種邏輯只是片面的，只有在上市公司盈利能力沒有受到影響的時候才能成立。總結來說，這種由於經濟放緩帶來的利率預期走弱，能夠提供的利好是脆弱的。

整體而言，當前華爾街和美聯儲的基本共識在於，加息周期接近尾聲，利率見頂，今年晚些時候會有一波較為明顯的經濟放緩。

但爭議在於，是否會有較為嚴重的經濟衰退。美聯儲表示，鑑於近期經濟體現出的韌性，不認為美國經濟會出現衰退。但不少市場分析人員認為，美國經濟還是有硬着陸的風險，美股也會出現大跌。

當然，最大的風險還是來自於當前美股的高估值。上半年，由於AI產業的爆發及其他宏觀因素助力，全球資金湧向美國。儘管利率已經達到了幾十年來的高位，納指依然漲至接近2021年高點，標普指數公司的估值也處於歷史高位。

股市的估值與利率水平完全不匹配，接下來，如果企業利潤增長速度跟不上的話，利率預期走弱的利好對市場的推動力應該不會太大。

對於相對保守的投資者來說，股票高估值、高利率見頂之下，美國國債依然是不錯的配置選擇。

按照當前的普遍預期，美聯儲此輪加息周期已經基本停止，下半年大概率會迎來一波或輕或重的經濟放緩，甚至有可能需要開啟新的降息和寬鬆歷程。衰退陰影之下，投資股市風險會相對較大，配置長期美國國債是確定性最高的選擇。

伴隨着美聯儲這一年來的快速加息，作為「全球資產定價之錨」，10年期和更長期限的美國長債收益率一路狂飆，已經引發了一系列小範圍的金融風險。

美國國債收益率，就是美國發行的國債的年化利息，這是個市場化波動的數值。長期國債價格對利率變化很敏感。當利率上升時，固定利息支付的現有債券的價格往往會下降。相反，當利率下降時，債券價格往往會上漲。

簡單來說，美國的利率現在處於快速上升通道，利息變高，對於投資者來說，買國債還不如存銀行，因此買國債的人就會變少，國債的價格因此下降，市場收益率就因此上升。

現在我們不斷看到美債收益率新高的新聞，就意味着美國國債價格大跌，目前美國長期國債的價格已經到了2012年以來的最低區域。

儘管今年以來，美國債的負面新聞不少，還有評級機構下調了其信用級別，但不可否認的是，在可預見的未來里，美國國債還是沒有替代品的。

高利率見頂的市場環境下，利率下跌是大概率事件，以當前價格投資美國國債，不僅獲得穩定的利息收入，還有可能獲取潛在的高回報，收益確定性較高，還能規避當前高利率之下股市高估值的風險。

對普通投資者來說，買入美國長期國債ETF產品是較為便捷的方式，以下幾個市場主要跟蹤美國長期國債的ETF產品值得關注以下。

TLH：美國10-20年國債指數ETF-iShares

TLT：美國國債20+年做多-iShares

VGLT：美國長期國債ETF-Vanguard

EDV：美國超長期國債ETF-Vanguard