做多黃金，現在又有了一個新的理由

Longview Economics的首席市場策略師Chris Watling表示，當前央行創紀錄的購金潮為黃金價格提供了支撐，但投資者現在做多黃金又有了一個新的理由。

Watling在該公司最新的《大宗商品基本面報告》當中表示，最近的分析顯示，央行和官方購金的規模與增長與黃金價格方向並不存在明顯的相關性。除了俄烏戰爭爆發以來的過去18個月，黃金價格一直跟三因子——通脹保值債券（TIPS）、利率預期與美元走勢——宏觀驅動黃金模型高度相關。

現在的關鍵問題在於，過去一年半以來，這種關係為何不成立了。

有人說這是因為央行的大規模購金，另有人認為中國為了減緩人民幣貶值而大量拋售美元，導致TIPS收益率本身而非黃金價格被扭曲了。但不管怎樣，黃金價格將恢復上漲的邏輯正在逐漸強化。

首先，Watling指出，黃金價格再次超賣並重回200天移動均線支撐位（1895美元附近），疊加利率預期和TIPS收益率將會發生變化的預期，做多黃金再次具備投資吸引力。

從基本面的角度分析，黃金的主要驅動力依然是利率預期、實際TIPS收益率以及美元。Watling表示，在他們看來，通脹率主要還是受貨幣因素的驅動，即太多的資金追逐太少的商品。他們依然預計美國的通脹率將快速下降，可能出現通縮且風險在不斷增加。如果他們的預測是準確的，美國利率預期（和TIPS收益率）應該會大幅下降。

另一方面，美元前景對黃金就不太有利了。不過他也指出，人民幣和日元目前均處於上一次匯率干預的水平或附近，因此這政府干預的可能性正在不斷上升。如果這3個關鍵的宏觀因子當中有2個都對黃金價格提供支撐，這將足以驅動黃金價格上漲。

Watling警告稱，他看漲黃金的判斷依然存在風險，其中包括美聯儲劇烈緊縮政策引發類似2008年的信貸緊縮，但3月的銀行業危機顯示，美聯儲有準備且有意願向金融系統注入大量流動性。因此，對於黃金多頭倉位來說這是一個低風險事件。其他的風險還包括美元走強。