“火熱”賽道再迎龍頭 慧居科技(02481)穩定+成長預定？

從蜂窩煤到智慧供熱的時代變遷，是供熱行業從“步步驚心”到溫暖如春的發展記憶。

隨著我國城市化的進程的加速及供熱服務滲透率提高，近年來全國供熱服務的總面積及供熱服務管道長度都顯著增加。迅速增長的市場供熱服務需求，催生出“火熱”的供熱服務供應商行業競爭。

業務橫闊三北地區 跨省供熱服務供貨商實力出眾

中國的供熱服務行業仍然處于“春秋戰國，群雄逐鹿”的格局。2022年國內總實際供熱服務面積為112.4億平方米，當前行業內的專業供熱服務供應商可分為國有企業和非國有企業，前十大參與者大部分為國有企業，他們的總供熱服務面積占總實際供熱服務面積的比例超16.0%。自2003年八部委聯合印發《關于城鎮供熱體制改革試點工作的指導意見》，明確提出“穩步推進城鎮用熱商品化、供熱社會化”。至此，民營企業得以進入供暖服務領域，由于其靈活的運營、成本控制優勢以及有利政府政策而持續發展，逐漸帶來設施建設投資和市場供給的放量增長。

其中大部分參與者主要專注于在其所在省份或城市提供供熱服務，與之不同的是，慧居科技是一家主要在華北、東北 、西北（“三北”）地區經營的跨省供熱服務供貨商。跨省市場參與者在該行業并不常見，原因是這須具備高技術優勢及豐富的跨省經營經驗。按2022年在山西、甘肅及內蒙古自治區的總實際供熱服務面積計，慧居科技排名第九，為這三個地區中的第二大跨省供熱服務供應商。

圖片來源：慧居科技招股書

剛性需求推動行業熱度穩定向上

為滿足日益增長的供熱服務需求，近年來中國供熱服務的總面積從2018年的88億平方米，預期2027年將增加至145億平方米，2022年至2027年的復合年增長率為5.2%。與此相對應，包括一級及二級管道在內的中國供熱服務管道長度由2018年的371,100公里，預期2027年將增加至711,700公里，2022年至2027年的復合年增長率為7.2%，均顯著增加。透過市場規模來看，“剛需”供熱服務賽道也呈現出穩定增長的發展特征。

著名港股股評家、匯盈國際資產管理董事總經理郭家耀也表示，內地供熱服務屬剛性需求，不太受經濟周期影響，行業增長前景穩定。

慧居科技(02481)深耕三北地區，擁有五項運營特許經營權，一項在建特許經營權；其中三項于山西省經營，一項于甘肅省經營，一項于內蒙古自治區經營，一項為河南省在建項目。無一例外，這些省份均是北方集中供熱大省，同時作為特許經營權受讓人，公司明確公司擁有獨家權利可在固定期限內經營長期投資并從中獲益，因此可就供熱服務業務作出長期投資。

于最后實際可行日期，慧居的總實際供熱服務面積（按建筑面積計）約為39.8百萬平方米，僅占公司特許經營協議的總特許經營面積約419.9百萬平方米的約9.5%。疊加慧居科技準備將上市后募資所得，用于加強三北地區的業務及擴大客戶群；擴大全國版圖并增加市場份額; 及繼續擴大團隊，業務增值空間大有可為。

圖片來源：慧居科技招股書

清潔供暖技術+數字化管理平臺推動業績穩定增長

多部門于2022年發布的《減污降碳協同增效實施方案》鼓勵北方地區發展可再生能源供熱，以減少碳排放。鑒于達到碳達峰及碳中和目標的堅定決心，預期將持續推廣清潔取暖。面對趨向智慧供暖、清潔供暖類型的供熱服務要求，城鎮居民清潔供暖環節還存在巨大的開拓空間。慧居科技利用多樣化的熱源，提供清潔和優質的供熱服務，擁有自主研發能力提高供熱經營效率。

為了開拓市場空間，降低供熱成本，提高企業利潤水平，技術和先進管理的提高是必不可少的。多年來，慧居科技已經掌握了熱電聯產、余熱回收、地熱能供熱等多種新能源技術，特別是在聯合能源、技術集成方面走在了全國前列，數字化供熱服務管理平臺的優化方面同樣投入了大量資源以實現節能目標和業務效率，這也帶來了可觀的公司凈利穩定增長潛力。

2020年總收入由2020年的13.76億元人民幣，增加至2022年的14.43億元人民幣，期內凈利潤由9831萬元增加至1.71億元，整體凈利潤3年內漲幅約70%，供熱賽道身處上升趨勢，疊加慧居科技本身穩扎穩打，共同筑就公司整體業務收入增長的強穩定性。

圖片來源：慧居科技招股書

7月7日，慧居科技公布配售結果，香港公開發售及國際發售均獲輕度超額認購，也印證了此前知名港股獨立股評人陳永陸的表示，"由于業務屬于剛需類別，過去收入及盈利穩定，慧居科技具備增長潛力，宜現金認購。"

國內供熱服務業務的可持續發展因世界經濟的滯脹風險以及全球不穩定性及不確定性而受影響的可能性較小。隨著未來實際供熱面積增加，公司的業績增長具有一定保障。未來，慧居科技還將讓哪些城市繼續“熱起來”，值得期待。