恒指阻力位上移至20200點！港股短線配置關注地產板塊

華盛證券投研團隊出品，每周跟蹤全球市場，研究港美股市場趨勢、偏好以及資金流動情況，分享當周投資策略，挖掘市場投資機會！

美聯儲加息預期增強，港股方面關注大市成交量

市場預期大概率7月將恢復加息25BP，這與美聯儲預期今年還有50BP空間有一次加息落差，在鮑威爾連續兩次議息會議后均表態今年沒有降息空間，鷹派程度超過市場預期。美聯儲下半年的加息指引較我們之前的預期更加堅定，需要重新評估美國經濟供需旺盛的持續性，通脹螺旋式上升的風險仍然存在。我們認為下半年美國經濟依然會供需兩旺，通脹再度上行機會較大，7月加息 25BP后的關鍵是：

1）經濟數據：就業市場和服務消費兩大領域的走向會否逆轉而改變美聯儲對經濟韌性的判斷。

2）金融風險：過高利息和抬升的成本可能導致金融體系出現內生信用收緊，不需通過加息就能形成緊縮效果。隨著高利率持續，歐元區需求可能在某個時間點加速下滑，經濟隨之出現一定程度衰退，歐元區滯脹風險顯現。

5月內地經濟數據低于市場預期，Q2經濟復蘇的趨勢仍在放緩，預計下半年隨著去庫存結束，供給斷端有望企穩回升，重點仍是要刺激需求。回應“弱數據”，上周央行下調了（OMO）/ (SLE)/ (MLF)利率10BP。6月16日國常會也釋放積極信號，研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，市場預期財政政策加大對基建的投資力度，期待針對房地產需求端及產業鏈出臺優化政策。港股市場方面，美國暫停6月加息落地，及人民幣在靠近7.2的整數大關終于有回復穩定性的情況，離岸跟在岸人民幣的差價也收窄100個基點以內，顯示市場對其貶值預期已有所減退。我們繼續關注港股的大市成交量，階段性底部已見于5月31日的18044點，而短期支持區可于18800至19300點之間，成功挑戰20天線并保持在上方。市場預期政府將出臺恢復和擴大消費的政策，港股成交放大，但需留意預期退坡后市場情緒轉向審慎，建議繼續以成交額作為指標，以1100億元作為分界線，短線以18800至19300點之間作為支持，阻力位上移至20200點，若周均成交量突破1170億的情況下上望20600點，若成交回落下望18800點。短線配置上我們建議關注受益于政策面預期轉暖的地產板塊，受益于中特估+產業數字化：中國移動 $00941.HK 。

風險提示：政策落地不及預期，國際地緣政治沖突升級。

本周詳細分析如下：

上周全球股指基本反彈向好，港股連續三周反彈，深證/日經/恒生指數表現最好，美國三大指數齊漲，道瓊斯上漲1.25%，報34299；納斯達克上漲3.35%，報13689；標普500上漲2.58%，報4409。

歐股股指也扭轉跌勢，其中反彈幅度最大的是德國DAX指數上漲2.56%，報16357；其次是法國CAC40指數上漲2.43%，報7388；英國富時100指數上漲1.06%，報7642。

恒生指數上周上漲3.35%，報20040。恒生科技指數上漲7.61%，報4233。

上證指數上漲1.3%，報3273；深證成份指數上漲4.75%，報11306。

費城半導體指數按周上漲0.86%，報3673。芝加哥期權交易所波動指數（VIX）按周下跌9.8%。

2.1海外方面

6月15日美聯儲FOMC會后決議將基準利率維持在5.0%-5.25%，為去年3月啟動本輪加息以來第一次暫停加息進程，縮表方面則維持月度 950億美元，暫停加息并不意味著政策拐點，會后公布的經濟預測總結（SEP）態度偏鷹超出了市場預期，上調2023年GDP和核心PCE通脹預測至1.0%/3.9%（較3月上修0.6/0.3個百分點），下調失業率預測0.4個百分點至4.1%，并一次性上修年底聯邦基金利率預測 50BP。

點陣圖將 2023 年內剩余加息次數從0次上調至2次（合計50 個基點），市場預期大概率7月將恢復加息25BP，這與美聯儲預期今年還有50BP空間有一次加息落差，在鮑威爾連續兩次議息會議后均表態今年沒有降息空間，鷹派程度超過市場預期。美聯儲下半年的加息指引較我們之前的預期更加堅定，需要重新評估美國經濟供需旺盛的持續性，通脹螺旋式上升的風險仍然存在。

鮑威爾表示暫停加息的原因是高利率下利率敏感型行業需求減弱。我們認為當前的主要風險可能轉向房地產市場，如更大幅度的加息可能進一步導致房地產市場信用收緊，地產市場的違約風險會再次沖擊銀行體。但他同時表示：

1）幾乎所有委員會成員都認為本年度內為實現2%的長期通脹目標應進一步加息。

2）美國核心PCE 通脹并沒有取得明顯的進展，擔心核心通脹和勞動力市場的韌性。認為勞動力市場的支撐有利于美國經濟實現軟著陸，及對房地產市場相對樂觀，都是支持進一步加息的依據。

6月13日美國布5月CPI同比4.0%（前值4.9%），低于市場預期4.1%，環比0.1%（前值0.4%），符合市場預期，核心CPI同比5.3%（前值 5.5%），環比0.4%（前值0.4%），均符合市場預期。通脹放緩主因基數效應和油價下滑，5月份能源項同比-11.7%（前值-5.1%），環比-3.6%（前值0.6%），能源對通脹的對沖作將減弱，后續通脹回落仍主要依靠核心通脹分項。CPI貢獻最大的是住宅，以及二手車，其他上漲集中于服務類，如車險、個人護理、服裝和教育。CPI資料回落對應對6月暫停加息的落地，市場將觀察信用緊縮對經濟體的積累和滯后效應。

我們認為下半年美國經濟依然會供需兩旺，通脹再度上行機會較大，7月加息 25BP后的關鍵是：

1）經濟數據：就業市場和服務消費兩大領域的走向會否逆轉而改變美聯儲對經濟韌性的判斷。

2）金融風險：過高利息和抬升的成本可能導致金融體系出現內生信用收緊，不需通過加息就能形成緊縮效果。

5月歐元區核心CPI同比5.3%，低于前值5.6%，從高點稍回落，仍遠高于歐央行2%目標水平。在漲薪驅動下核心CPI處于高位，形成對“工資-通脹”螺旋上升的擔憂。一如預期6月15日歐央行加息25bp，并釋放鷹牌信號表示未來將繼續加息以抗擊通脹，在7月可能繼續加息。歐央行下調 2023-2024 年 GDP 增速的預測，整體上調2023-2025年表觀通脹（HICP）和核心通脹的預測，同樣釋放了繼續收緊貨幣政策的信號。隨著高利率持續，歐元區需求可能在某個時間點加速下滑，經濟隨之出現一定程度衰退，歐元區滯脹風險顯現。

2.2中國

上周49城整體新房成交面積324萬方，同比-35%，環比+9.2%，其中一/二/三四線新房成交面積同比-24.1%/-36%/-40.6%，環比+22.7%/+5.6%/+6.4%。6月15日統計局發布1-5月全國房地產市場基本情況，5月商品房銷售面積同比-3.0%，同比由正轉負，商品房銷售額同比+6.8%，上月數據+28.0%。

5月工業增加值同比+3.5%，較 4月同比增速5.6%回落，社會消費品零售總額同比+ 12.7%1-5月固定投同比+4.0%，5 月新增社融1.56萬億元，同比少增1.95億元，低于市場預期2萬億元，社融存量同比增速9.5%，較上月減少0.5個百分點，企業短期融資同比少增反映出企業經營情況較弱。

5月經濟數據低于市場預期，Q2經濟復蘇的趨勢仍在放緩，預計下半年隨著去庫存結束，供給斷端有望企穩回升，重點仍是要刺激需求。回應“弱數據”，上周央行下調了逆回購（OMO）/常備借貸便利(SLE)/中期借貸便利(MLF)利率 10BP。

6月16日國常會也釋放積極信號，研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，表示具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發揮政策綜合效應。市場預期財政政策加大對基建的投資力度，期待針對房地產需求端及產業鏈出臺優化政策。

港股市場方面，美國暫停6月加息落地，距離下一次美聯儲議息日期仍有一個半月時間，市場有一個穩定觀察期，及人民幣在靠近7.2的整數大關終于有回復穩定性的情況，離岸跟在岸人民幣的差價也收窄至100個基點以內，顯示市場對其貶值預期已有所減退，轉為雙向波動將進一步降溫貶值預期。

我們繼續關注港股的大市成交量，近日成交額回升，周四增加到1200億元以上，而周五在富時指數調成份股的推動下更是增加至逾1700億元，超越年內的日均1176億元是利好信號，階段性底部已見于5月31日的18044點，而短期支持區可于18800至19300點之間，成功挑戰20天線并保持在上方。

中特估+產業數字化

6月14日，國務院國資委召開央企提高上市公司質量暨并購重組工作專題會，持續推動央企提高上市公司質量工作。會議指出，央企要把握新定位、扛起新使命，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強核心功能，同時要進一步增強責任感和緊迫感，鎖定提高上市公司質量重點任務。

政策推動產業數字化發展離不開云計算，有C端向B端伸延，2022年中國移動的移動云營收達503億元，同比增長108.1%，DICT 營收達864億元，同比增長38.8%；物聯網營收達154億元，同比增長35.5%。我們認為4月以來市場對于經濟預期的下修已反映在各類資產價格中，中特估+配置順周期是一個具防守性的增長主題，中移動（HK.0941）作為國企改革下的標桿，有助提升上市公司ROE,現金現金流，對于其盈利增長的可見度和現金分紅的增長維持樂觀預期。

南向資金整體方面，上周港股通累計凈流入77億港元，近一個月以來港股通累計凈流入56億港元，今年以來港股通累計凈流入1214億港元，總體來看近期南向資金呈現出整體流入的走勢。

市場預期中央政府將出臺恢復和擴大消費的政策，港股成交放大，但需留意預期退坡后市場情緒轉向審慎，建議繼續以成交額作為指標，以1100億元作為分界線，短線以18800至19300點之間作為支持，阻力位上移至20200點，若周均成交量突破1170億的情況下上望20600點，若成交回落下望18800點。

本周關注美國5月營建許可和新屋開工（6月20日周二），5月成屋銷售（6月22日周四），6月Markit制造業PMI初值（6月23日周五）。歐元區6月消費者信心指數初值（6月22日周四），6月Markit 制造業PMI初值（6月23日周五）。

欄目介紹：華盛證券投研團隊出品，跟蹤全球市場，研究港美股市場趨勢、偏好以及資金流動情況，分析拆解重點行業、公司，定期輸出周度、月度、季度及個股投資策略報告，挖掘中長線投資機會。

分析師簡介：余石麟Joe/華盛證券研究部經理

華盛資本證券資深股票、期貨及資產管理持牌人，證監會注冊負責人員；超13年股票交易及研究經驗，善于行業研究，風險調研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；參與一級市場投融資項目，私募基金設立和研究顧問工作；曾任職私人家族投資辦公室，華泰金融控股（香港）和申銀萬國（香港）；現香港無線電視普通話財經頻道《交易直播室》的嘉賓，及有線電視《投資朋友圈》的特約嘉賓。

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