剖析迪士尼(DIS.US)的不那么神奇的表现

华特迪士尼公司（纽约证券交易所股票代码：DIS）的股票在相当长一段时间内的表现并不是很神奇。 这家跨国媒体巨头一直在努力寻找后 COVID 媒体领域的坚实基础，导致与整体市场相比表现明显不佳。 相比之下，跟踪标准普尔 500 指数 ( SPX )的领先 ETF SPDR S&P 500 ETF Trust ( NYSEARCA:SPY ) 的股票在过去一年中显着上涨了 17%。

与此同时，迪士尼股价下跌了约 3%。 值得注意的是，迪士尼的股价目前停滞在 2014 年夏季以来的最低水平，尽管该公司在其业务的各个方面都做出了巨大努力以实现各种突破。

在我看来，由于公司业绩继续令人失望，投资者对迪士尼股票的情绪可能会保持低迷。 它的传统媒体部门举步维艰，流媒体业务难以扩展，虽然它的公园数量强劲，但这只是由于激进的定价，这种定价只能持续这么久。 因此，我认为迪士尼不会提供任何有意义的上涨空间并对该股保持中立。

传统媒体正在慢慢消亡

迪士尼的传统媒体部门，主要包括其线性网络业务，如 ESPN、迪士尼频道、ABC、国家地理等，历来是公司盈利的支柱。 然而，对传统媒体网络的需求下降对这个行业来说是残酷的，迪士尼也不例外。

具体来说，在其2023财年第二季度的业绩中，线性网络的收入下降了7%，降至66亿美元，而该部门的营业收入下降了35%，降至18亿美元。事实上，国内和国际业务都表现不佳。

在国内频道方面，由于有线电视和广播电视都受到订户减少和广告收入下降的影响，收入下降了4%。在国际频道方面，由于迪士尼体育和非体育频道的平均收视率下降，收入也大幅下降了18%。

因此，尽管迪士尼的传统媒体业务仍然相当盈利，营业利润率仍达到27%左右，但其长期恶化的趋势短期内不会停止。很长一段时间以来，消费者一直在从传统网络转向更具活力的渠道，随着时间的推移，这应该会继续转化为迪士尼传统媒体的缓慢死亡。

公园业绩强劲，但价格上涨可能适得其反

迪士尼乐园、体验和产品部门一直是迪士尼最近报告中较为乐观的部分，这在其第二季度报告中再次得到了证明。该季度收入增长17%，至78亿美元，而该部门的营业收入增长23%，至22亿美元。

上海迪士尼度假区、巴黎迪士尼度假区和香港迪士尼度假区的增长推动了业绩的增长。反过来，这是由公园更高的客流量和游客消费增长推动的，这是该公司将这种增长归因于更高的平均票价、平均每日酒店房价和食物的另一种方式。

在我看来，从长期来看，这个部门的这种增长是不可持续的。该公司最近一直在大力提高价格，并将其归咎于通货膨胀，但随着通货膨胀的缓解，以及消费者可能对迪士尼激进的定价感到厌倦，我们可能会看到这种策略最终适得其反。

流媒体受到行业饱和的影响

最后，迪士尼的流媒体部门最近也令人失望，因为行业饱和使该公司难以扩展其平台。亚马逊的Prime Video、Netflix、HBO Max和其他几家竞争对手都在争夺消费者的注意力，在此基础上扩大收视率是一个重大挑战。

由于国内(美国和加拿大)的每用户平均收入(ARPU)增长了20%，迪士尼本季度的直接面向消费者(DTC)收入增长了12%，达到55亿美元，但该公司再次出现亏损，营业亏损为2亿美元。事实上，更高的价格加上行业内的残酷竞争导致Disney+用户下降了2%，降至1.578亿。这是一个可怕的结果，表明迪士尼的用户基础已经达到了平台期。

即使是成熟得多的Netflix，其用户数量也在持续增长。投资者看到的是有限的增长，除了价格上涨和持续的经营亏损之外，这种增长只能通过用户增长来实现规模逆转(公司缺乏这一点)，很明显，即使迪士尼相对更有活力、更注重增长的部门也成为市场怀疑的原因。

分析师认为DIS股票值得买入吗?

说到华尔街，尽管华特迪士尼的股价难以走高，但在过去三个月里，有13只“买入”股票和4只“持有”股票被普遍评为“强烈买入”。迪士尼的平均股价预期为122.69美元，显示出34%的上涨潜力。

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总的来说，迪士尼的股票表现长期以来一直令人失望，反映出它在不断变化的后 COVID 媒体格局中面临的挑战。 该公司的传统媒体部门正在努力应对线性网络需求的下降，导致收入和收视率下降。

虽然公园、体验和产品部门取得了积极成果，但从长远来看，其通过激进定价实现增长的可持续性值得怀疑。 此外，其流媒体业务正在与行业饱和作斗争，阻碍了其扩展平台的能力并导致订户数量下降。 考虑到这些因素，投资者对华特迪士尼股票的情绪可能会保持低迷，显着增长的前景有限。