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三桶油降價為下游“減負”，城燃公司受益幾何？

中資股動態 2023-06-06 10:05:17 21

近期，三桶油陸續在部分省份開始降低天然氣價格引發市場關注，那么這一為城市燃氣公司“減負”的舉措，將會對城市燃氣行業帶來哪些影響？不妨就此來探討。

回望過去一年，天然氣銷售毛差下降成為燃氣行業不爭的事實。相關行業統計數據顯示，2022年華潤燃氣和新奧能源的天然氣銷售毛差分別為0.45元/立方米和0.48元/立方米，同比分別下降13%和5.9%。

究其原因來看，一方面在于過去一年地緣政治摩擦升級導致國際油氣價格的大幅上漲，國際天然氣價格始終處于高位，國內LNG進口動力持續不足，這對城燃企業的采購成本造成了壓力。

另一方面，價格傳導機制不夠完善。目前，天然氣市場的價格傳導機制相對不夠靈活，在上游對氣源氣價政策一直未能落實甚至亂漲價的情況下，城燃企業無法及時調整用戶價格特別是居民用戶銷售價格，從而對企業的毛差造成負面影響。

而隨著今年成本端的改善疊加各地有關居民端以及非居民端的調價政策和順價聯動機制的不斷落實奏效，供氣毛差有望迎來向上修復。

此次三桶油這一降價舉措適應了國家發改委提出的建立健全天然氣上下游價格聯動機制的要求，對于城燃公司和終端用戶來說具有積極意義。一方面，降價可以減輕城燃公司的采購成本壓力，提升其毛差水平和盈利能力。另一方面，降低天然氣價格有助于刺激用戶側用氣需求，進一步提高城然公司的銷氣量。

根據此前中石油的調價方案，2023年4月1日-2024年3月31日居民用天然氣價格在基準門站價格的基礎上上浮15%，管制氣（非居民）價格在基準門站價上浮20%，非管制氣（固定價格）價格在基準門站價上浮80%；非管制氣（浮動價格）價格采用當月JKM現貨價格。這一漲價舉措明顯對下游將造成較大壓力。

而從近期相關數據來看，三桶油在各個省份價格均有所下降，如，以廣西南寧為例，6月中石化在南寧的管道氣價格較5月下降11.30%，中石油下降7.08%，中海油下降5.80%。同一時間，在福建、河北和山東等地三桶油也分別下調了管道氣價格，此舉為行業傳遞了一個積極信號。

值得一提的是，今年我國進口LNG價格大幅回落，這也有將有效降低LNG進口企業的成本壓力，對城燃公司來說亦是另一個積極的因素。數據顯示，6月2日進口LNG到岸價約3,180元/噸，對比去年同期的8,370元/噸，同比暴跌約62%。LNG價格的下降意味著城燃公司在采購天然氣時可以獲得更具競爭力的價格，這將有助于降低城燃公司的運營成本，帶動盈利提升。同時管道氣和LNG價格的持續走低，也意味著今年冬季的天然氣不會出現短缺的情況。

隨著2023年天然氣市場化改革邁出新步伐，順價機制逐漸完善，城燃公司也將面臨新機遇。近期市場亦有消息稱，行業可能會在6月底之前發布氣價聯動政策。根據此前媒體相關報道，國家發改委已開始天然氣上下游價格聯動的政策制定工作，正在各地征求相關意見，或于今年上半年出臺。而今年來包括福州市、內蒙古自治區和湖南省等多地已經開始試水天然氣上下游價格聯動。倘若后續這一政策按照預期出臺并得到執行，有望對整個行業帶來巨大的改善和促進作用。

一方面，氣價聯動政策的發布意味著上下游價格將實現同步聯動，更加靈活地適應市場變化。通過調整價格基準、縮短調價周期以及簡化價格公式，將有效改善行業的氣價調節機制。另一方面，這一政策的實施有望解決行業中存在的價格不透明、調價滯后等問題，提升市場的透明度和競爭力。同時，行業各方將更好地協調供需關系，實現資源的合理配置和利用，促進行業的可持續發展。

近期，不乏有外資機構對行業表示看好。

花旗發表研究報告，指多只燃氣股在過去三個月累跌約17至23%，認為目前是對中國城市燃氣分銷商的更佳切入點，因此這或足以反映市場對零售燃氣銷售低于預期的擔憂。該行認為，整個行業有充足的上行催化劑，包括加快零售天然氣銷量增長，以及單位利潤率擴大，將受惠于更有效地成本轉嫁和LNG單位成本降低。

對此瑞銀亦發表報告，對內地天然氣公用事業股轉持正面態度，預計盈利年均復合增長率將由2022年的負12%，轉升到2022至2025年間的20%，比市場預期高出1%至25%，主要是由于潛在的天然氣價格改革帶來的單位利潤改善，預計單位利潤將由2022年的每立方米0.46元人民幣，在2025年恢復至每立方米0.6元人民幣。

值得一提的是，瑞銀還將中國燃氣目標價由15.5港元提高到16港元，較當前9.5港元的目標價，意味著潛在的升幅為68%。這一調高目標價的決定顯示出其基于對公司未來增長潛力的認可以及對天然氣行業前景的看好，對中國燃氣的業績和估值有著更為積極的預期。

此外，近期南向資金亦持續對中國燃氣展開增持動作，連續６個交易日，增持超400萬股，顯示了市場對公司投資信心和未來發展的看好。這對于中國燃氣來說也將是一個積極的因素，有助于進一步提升市場對公司的關注度，增強投資者的信心。一系列利好因素下，中國燃氣后續表現也將值得期待。

(來源：富途行情)