客流高峰！五一假期公路板塊暴漲，中特估催升公路長期價值？

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/249297745）

五一假期后的首個港股交易日，公路及鐵路股異軍突起。

如圖，公路及鐵路股板塊連續兩日跳空大漲，節后首日更是領漲所有行業板塊，其中四川成渝高速（0107.HK）單日大漲近12%。

板塊來說，一方面是五一假期客流高峰刺激，另一方面是業績強勢復蘇。根據交通運輸部披露數據顯示，4月29日至5月1日(勞動節假期前3天)，全國鐵路、公路、水路、民航預計發送旅客總量15932.4萬人次，同比增長161.9%。公路預計發送旅客9720萬人次，同比增長99.7%。假期前3天，全國高速公路小客車流量預計達到16858萬輛，比2022年同期增長125%。

而在4月底披露的2023年第一季度業績報告中，不少公路股取得Q1亮眼業績表現。如：江蘇寧滬高速公路(00177.HK)公布截至3月止第一季度，實現營業收入36.3億元（人民幣，下同），按年增加33%。歸屬股東凈利潤12.27億元，增長46.1%。四川成渝高速于2023年第一季度實現營業收入19.90億元，同比微降1.26%；實現凈利潤則為4.36億元，同比增長73.58%。

此外，公路板塊屬于典型的公共事業股，是國資的集中地之一，也是收租收息的價值投資代表行業。當前中特估火爆行情下，低估值+高股息的公路板塊或可迎來中長期行情，值得關注。

高速公路股投資價值簡析

從商業模式來說，高速公路是典型的收租型商業模式，現金流好，有穩定的業績，屬于“現金奶牛”行業。反映在財務指標上看，高速公路板塊經營性現金凈流量與營業收入比例保持在40%左右，與歸母凈利潤的比例保持在170%左右，具有充裕的現金流量和健康的盈利質量。

從發展前景來看，中國擁有超級發達的高鐵網絡，這是很大程度上對公路形成分流，也是限制高速公路發展的主要因素之一。但同時中國制造業發展帶動貨車流量增長及私家車滲透率提升，都有望帶來高速公路的流量增長。當前國家全力支持制造業發展，經濟復蘇情勢下，貨運運輸也有望同步走強。從PMI走勢來看，疫后制造業已經逐步回暖。反映在貨運數據上，2023年1-2月，高速公路貨車通行量分別為1.38億輛和1.78億輛，分別占2019年同期的68.6%和175.6%，預計全年高速公路貨運量相比2019年增長20%左右。

整體看，高速公路是相對穩健低增長的行業，反映在業績上，就是整體業績穩健，經濟發達區域經營主體相對強勢。如粵高速A、深圳高速公路、江蘇寧滬高速公路等。

同時，高速公路板塊也是典型的避險板塊，價值投資典范。

如上圖可以看到，自2021年以來，滬深300指數整體一路向下，而高速公路行業板塊則表現出較強韌性，在進入2022年后，滬深300在2022年全年錄得-21.27%的負收益，高速公路全年跌幅為1.64%，跑贏大盤19.63個百分點。

值得一提的是，高速公路在政策上陸續有相關利好消息。首先，高速公路最大開支來源于高負債的利息費用（前期建設資本開支前置，后面收租收益后置），由于高速公路主體多為國有企業運營，信用資質較好，且高速公路行業天然具有經營穩定、現金流穩健的性質，國家近年來陸續出臺一系列降低利率政策，以降低高速公路企業利息開支。這樣一來高速公路企業成本將顯著減少，利潤率有望提升。

并且，根據2022年9月28日發布的《交通運輸部、財政部關于做好階段性減免收費公路貨車通行費有關工作的通知》，全國收費公路貨車通行費優惠政策于2022年12月31日24時結束。伴隨著量和價的利空因素消除，高速公路行業的收入水平有望加速修復。

從估值來看，當前高速公路板塊處于歷史低估位置。如下圖所示，不論從PETTM還是PB來看，高速公路板塊均處于近十年低位。

小結：高速公路是典型的防御屬性拉滿的板塊，在大盤高位或者遇到極端行情時，高速公路可以作為防御性品種的配置。而在經濟復蘇之后，高速行業也有望迎來困境反轉契機，本次一季度集體業績大漲或許就是一個信號。疊加中特估行情大熱，及高速公路處于近十年低位，低估值+高股息+國企策略大多數都有高光表現，高速公路板塊在現階段投資價值凸顯。

高速公路PK，誰更具投資價值？

AH兩市一共30+高速公路股，選取其中18家代表性企業做對比。

首先從業績來看，選取目標公司的2022年及23年一季度營收和利潤數據。

可以看出，寧滬高速、吉林高速業績相對穩健，四川成渝高速公路、中原高速于23年一季度復蘇明顯。深圳國際業績最差，營收和凈利潤連續兩個業績期同步下滑。從最近兩期業績表現來看，四川成渝、江蘇寧滬以及中原高速、吉林高速值得留意。

而從股票走勢來看，這幾個表現也相對強勢，江蘇寧滬走勢穩健，四川成渝高速連續四個交易日上漲，近兩日放大量大漲，突破震蕩平臺。有一種拔地而起的氣勢。

再從估值水平來看，如下圖所示。

從PETTM來看，浙江滬杭甬最低、其次是四川成渝高速；從PB來看，四川成渝高速最低，其次是贛粵高速和深圳國際；從股息率看，最高是深圳國際，其次是深圳高速公路。

綜上來說，業績表現寧滬高速、四川成渝高速、吉林高速較好；而四川成渝高速PETTM和PB均處于行業最低位水平。整體看四川成渝高速更有優勢，其股息率相對不算高，但也有5.73%，處于行業平均水平。從走勢來看，四川成渝高速連續四個交易日上漲，近兩日放大量大漲，突破震蕩平臺，有加速的趨勢。有望成為行業龍頭？

總結：中特估行情如火如荼，有望成為2023年主線行情，高價值國資企業有望迎來價值重估，高速公路是價值投資典范，也是避險資金首選板塊之一，行業在23年一季度迎來業績復蘇。低估+高股息+業績復蘇策略持續進行，高速公路或迎中長期行情，四川成渝連續四日上漲，走勢強勁，一季度業績行業領先，估值處于行業最低水位，或可重點關注。

$四川成渝高速公路(00107)$$四川成渝(SH601107)$

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