四環醫藥（0460.HK）：醫美消費復蘇加快，“輕醫美”賽道領頭羊

即將到來的五一假期，可以說是格外火熱。根據公開數據顯示，截至4月10日，五一假期國內旅游訂單較2019年同期增長約200%，創五年來最高。

實際上，疫情放開后消費復蘇的不止是旅游業，還有醫美行業。

疫情期間，大部分醫美機構門診量斷崖式下降，項目停滯，產品滯銷和剛性支出壓力增大，再加上人員流失，維持經營舉步維艱。

但隨著疫情政策放開，不少數據顯示，醫美機構人流正在回升，許多醫美機構的“沉睡”顧客蘇醒，這個春天的“變美潮”人潮洶涌。根據WIND數據顯示，醫美指數（8841418.WI）自去年下半年以來，至今已經觸底反彈最大漲幅達到34.27%。

那么，在醫美需求釋放的行情中，哪些企業有望迎來邊際向好，率先迎來業績修復？

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年4月20日

在最新公布的一季度宏觀經濟數據中，中國經濟迎來超預期的開門紅表現。根據數據顯示，國內GDP同比增速達到了超預期的4.5%，3月份的社會消費品零售總額同比增長10.6%，同樣大超預期。

而中國經濟一季度的良好開局，也令到一些外資大行對今年中國經濟的樂觀情緒升溫，紛紛上調2023年中國經濟增長預期。其中，摩根大通將中國2023年GDP增幅預期從6.0%上調至6.4%。

宏觀數據背后，是多領域齊發力的結果。其中，在醫美領域隨著疫情政策放開，醫美機構已呈現明顯客流回升趨勢，消費需求增長顯著。

根據國內醫美平臺更美APP發布新年戰報顯示，春節后全平臺下單量增長193%，全平臺驗單人數增長318%，全平臺GMV增長207%。在私域業務同樣增長可觀，更美轉診咨詢量增長362%，更美轉診到院核銷人數增長262%，更美轉診核銷GMV增長381%。

值得注意的是，在醫美訂單量增長的同時，用戶對于醫美的訴求也在隨之變化。

根據此次更美APP私域的統計數據來看，用戶銷售額最大的品類為玻尿酸注射、吸脂以及超聲炮，這類項目就是深受年輕一代消費者青睞的“輕醫美”。

“輕醫美”作為一種新興的美容形式，消費項目也從傳統的“奢費耗時”型美容，轉變為更加輕捷簡便的“高效快消”型美容，逐步成為時下主流的美容消費類型。

從行業滲透率上來看，“輕醫美”的市場滲透率有望持續增加。相比于其他的醫美大國，我國的輕醫美項目的滲透率非常低。根據公開數據顯示，在2019年和2020年，日本、美國、韓國的輕醫美滲透率分別達到11.6%、16.6%和20.5%，而我國的輕醫美滲透率只有3.6%，向上增長空間巨大。

數據來源：海通證券，格隆匯整理

隨著大眾消費者對輕醫美項目的認知度和接受度在不斷提升，相關產業鏈有望隨著消費復蘇得以獲益。

其中，四環醫藥作為輕醫美產業鏈上游中國內唯一一家同時銷售肉毒毒素和玻尿酸黃金組合的上市公司，稀缺屬性十足。

具體來看，在產品管線上，四環醫藥擁有輕醫美全生命周期產品組合。

四環醫藥通過“自研+BD”的商業模式，成功打造出涵蓋“填充+塑性+支撐+補充+光電設備+體雕+護膚品”的輕醫美全生命周期產品組合，能夠滿足不同年齡客戶群體的多種需求。目前，其醫美產品管線中擁有包括一代“童顏針”、二代“少女針”等十余款III類醫療器械產品和數十款II類醫療器械產品。

當前，渼顏空間已經成功推進2.0營銷的業務升級，加強研產銷一體化。其中，四環醫藥旗下醫美平臺渼顏空間在醫美領域獨家代理的注射用A型肉毒毒素Letybo 100U（商品名：樂提葆）已于2021年4月正式上市銷售，為國內肉毒素市場貢獻了一席之地。四環醫藥的樂提葆無論是在品質、口碑，還是渠道銷售方面均有著較強的優勢。目前，樂提葆已在韓國市場連續6年市占率第一，已建立起較好的消費者基礎。

在業務布局上，四環醫藥還在不斷擴展邊界，提高市場天花板邊界。

據悉，四環醫藥積極推進與合作伙伴的業務拓展，例如獨家代理韓國流行的黃金微針和玻尿酸鉑安潤、獨家代理瑞士的水光針、與北京藍晶微生物成立合資公司共同開發包括PHA微球及基于生物制造的再生醫學材料等。

此外，公司還完成了易美醫學科技部分股權的收購，涉足光電醫美領域。四環醫藥在醫美領域細分領域的全面布局，未來更多產品的上市，將進一步增強產品協同效應，助力公司業績提升。

正所謂愛美之心人皆有之。隨著國內大眾對醫美概念接受度的提升，終端需求放量，醫美行業發展空間仍處于高速發展階段。即使是在疫情未散的2022年，中國醫美市場規模仍達到了2645億元，較2021年同比增長16.31％，醫美行業表現出了足夠的市場韌性。

而在今年消費經濟出現開門紅后，醫美行業正在迎來業績修復行情。開源證券指出，短期看，醫美行業受益于防疫政策優化帶來的線下消費場景恢復。長期看，醫美行業滲透率、國產化率、合規化程度均有提升空間，嚴監管也利好具備合法合規資質的醫美產品和機構龍頭。而作為市場前景更廣的輕醫美領域上游的龍頭企業，四環醫藥有望隨之率先修復，迎來高質量發展，值得期待。