AI分化，下一個主線在哪？

4月10日，A股AI板塊迎來今年熱炒以來第一波最大的沖擊。

很多AI概念細分板塊跌幅超過5%，其中云從科技跌20CM、昆侖萬維、云天勵飛、海天瑞聲、景嘉微等一眾短期漲幅夸張的核心龍頭當日跌幅超過15%，還有近20多只概念股跌幅超10%。

即使在今天，這些概念依然有不少繼續收跌，反映資金開始出現劇烈分化。

在同時，3月的宏觀經濟數據出來，顯示消費行業景氣上升的邏輯仍有待時間去驗證，同比下滑環比持平的PPI，也很值得我們繼續思考如何穩健提振制造業發展。

所以看到，今天市場在宏觀數據出爐后，指數開始走弱，尤其前期被追捧的板塊，以及大消費和制造業板塊都出現明顯回落。

接下來，在主力板塊出現分化的環境下，誰會成為資金的下一個避風港？

昨天的AI產業概念股集體大退潮，其實在上周就有一些先兆。

首先是機構圈的周末集體大討論主題，從討論還能持續多久變到了都在說分化。

其次，這兩周，全球好幾個國家也在宣布要短期嚴監管chatGPT，給AI產業帶來一些政策方面的不確定因素。

另個最高潮的節點是大家都在陸續發布各自AI大模型，未來一陣子還有幾個要發布，但已經明確說明短期最大的預期已經兌現了。

而且在發布之前，一個個吆喝好久，把群眾的期待吊得很高，但等最終東西端出來，掀開面紗的時候卻基本都出現了不少的失望。

即使是實力最強的阿里、華為大模型，在輿論上都普遍認為低于預期。

而恰好，這一波行情，基本從AI上下游到半導體上下游都大幅炒了一遍，造成了極其夸張的短期泡沫行情。

從年初至上周五，整個AIGC板塊整體上漲超過65%，其中有近10只翻2倍，超20只漲幅翻倍，另外還有超100只個股漲幅超過50%。

顯然已經明顯過度投資未來預期。市場已經完成了對板塊的深度認知與挖掘，所以接下來就是去盲的分化階段。

當然了，AI大產業，作為科技發展集大成的結晶，天然具備無比廣闊的市場空間，尤其是近年來科技自主自強和國產替代等政策強力引導發展下，也具備極高的長期發展確定性。

就在今天，國家正式發布《生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）》，對AI產業如何健康規范發展公開征詢意見，為產業的監管作出指引方向，也有力消除了市場對這個正在受到全球國家關注的產業的監管政策不確定性。

可以預計，接下來，AI產業肯定會進入大浪淘沙的分化階段。不過核心概念龍頭大概率肯定也還會在分化中繼續強者恒強。

但這會造成資金的過度擁擠交易，進而導致標的未來空間多度透支。所以即使是龍頭，接下來的震蕩調整是必然的，部分資金選擇落袋離場也是必然的。

在另外一些方面，在前面的文章中，我們也多次提及今年股市的兩條主線，一個是經濟復蘇，另一個是數字經濟。

從現在的情況來看，繼續走低CPI/PPI數據也反映了目前經濟的提振還需要更多的時間，以及更多的政策刺激。市場都期待消費在今年強勁復蘇，成為拉動經濟增長的主動力，但目前結果看還未能如愿。

同時，國外依然水深火熱的經濟環境也尚未解除市場對未來經濟的擔憂，再傳導到國內市場，多少會讓資金對當前的傳統的消費和制造行業，可能還不夠有信心繼續布局。

今天，3月汽車行業數據也出爐了，整體產銷量分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，分別同比增長15.3%和9.7%，前三月產銷量分別下降4.3%和6.7%，也在說明汽車消費的壓力在增大。

其中新能源車銷量同比增長34.8%，燃油車的銷量更下滑近2成，這是明顯低于預期的數據。

在3月，燃油車集體大打價格戰，堪稱史上最大幅度讓利，“有人跨省買車，半夜排隊刷卡買車”的新聞一度轟動市場，但結果看來，銷量并沒有出現井噴式增長。

這個結果很大程度上，讓市場對已經調整幅度較大的新能源車板塊再次擔憂。

也就是說，資金愿意選擇的方向又少了一個。

當然了，金融市場更加多關注的是未來經濟趨勢和政策預期變化。

當前我們并不缺乏有力的政策空間，無論是貨幣，財政，還是行業的驅動政策，手上能打的牌還有很多。

而且這段時間上面也在不斷努力加大與國際的聯系，在國際貿易上在不斷打開新市場，并取得巨大成效，同時在對內更是給予大量針對性的政策支持，包括逆周期調節，所以一些核心的大基建、新基建等領域，還是具備極強的景氣空間。

只是這些領域也多數還需要比較多的時間來兌現業績，同時一些“中特估”板塊的估值在之前也得到了較大的提升。

它們確實可以吸納相當部分的資金容量，但還有更多的資金會考量有沒有更好的選擇。

比如大健康板塊。

過去兩個交易日，不管是A股還是港股，醫藥股輪番大漲，恒瑞醫藥上漲超過7%，港股的創新藥龍頭百濟神州更是大漲12%。

究其原因，主要有兩點：

從調整的時間長度上看，基本走完過往醫藥板塊調整所需的時間。

往后看，經濟恢復，居民對于健康醫療的需求穩步上升，加上各大醫藥公司特別是創新藥的新產品逐步推向市場，醫藥股會不斷釋放增長潛能。

和消費股一樣，醫藥股也是有能力穿越周期，長期走牛的行業，短期內未必有非常強勁的爆發，但長線的價值是毋庸置疑的。更重要的是，從歷史估值分位數看，目前醫藥生物指數PE（TTM）24.48倍，處5％歷史分位數，基本不存在大的估值風險。

總的說來，醫藥板塊是利空出盡，業績預期轉好，估值卻處在低位，性價比優勢明顯。

這或許正是資金不斷流入醫藥板塊的原因。

值得一提的是，中國的大健康主要上市板塊中，港股市場的相關企業無論是優秀公司的數量、市值規模還是覆蓋的領域廣度深度，都要比內地的創業板和科創板要好得多。

比如相比較于A股醫藥行業，港股市場醫藥板塊中生物科技、CXO、互聯網醫療占比高。此外，一些國內大型龍頭企業如藥明生物、翰森制藥、百濟神州、阿里健康、京東健康等均在香港上市。

所以，每當資金輪到布局醫藥板塊時，港股都會成為最不可或缺的選擇。

以港股的一些醫藥ETF為例，自2月底以來，恒生醫藥ETF（159892）基金份額暴增100%。

該ETF跟蹤的便是恒生香港上市生物科技指數，成份股覆蓋了生物醫藥產業鏈上中下游各細分環節，包括上游從事 CRO、CDMO 業務的藥明生物、藥明康德、金斯瑞生物科技；中游標的包括從事藥品和器械研發生產的石藥集團、中國生物制藥、信達生物和威高股份；下游標的則包括從事藥品流通銷售的京東健康和阿里健康。

不過醫藥雖然是長期成長空間巨大的行業，但也是一個研究門檻相對較高的行業，所以如果看好醫藥賽道，不妨借助ETF來布局，免去選擇個股的煩惱。比如，買一手恒生醫藥ETF(159892)，相當于一鍵買入了一批港股稀缺生物科技醫藥公司。

今年的行情已經走完第一個季度，回頭看原來的判斷，有一些已經得到兌現，比如數字經濟、半導體，而另外一些，依然等待兌現的機會。

但不管如何，相信中國的經濟復蘇、全球的加息周期結束，以及由AI引發的新一輪技術革命，都是大勢所趨。大的方向，不管是經濟還是股市，在經歷此前的劇烈調整之后，都會逐步進入新的上升周期，這個周期可能不會很快到來，因為全球經濟仍然探底階段。

即便如此，股市也不會缺乏結構性機會，激進的投資者當然可以繼續追AI這類熱門板塊，而對于穩健為主的投資者，則可以多點關注那些具備基本面保證，估值又不至于太高，性價比優勢明顯的板塊，例如醫藥、消費。

又或者，在數字經濟和復蘇概念中來回切換，做好高低配，也是相當好的策略。