黃金交易提醒：美元欲演“王者歸來”，金價這是見頂了嗎？

訊——周二(4月11日)亞洲時段，現貨黃金震蕩微漲，目前交投于1995.69美元/盎司附近，因美元回吐隔夜部分漲幅。美國3月份非農就業報告的影響在周一進一步發酵，幫助美元指數周一延續漲勢，美債收益率也繼續反彈，令金價周一承壓明顯。美聯儲“三號人物”為美聯儲加息政策開脫責任，認為不應將金融體系問題歸咎于美聯儲貨幣政策，暗示美聯儲將進一步加息，令黃金多頭有所顧忌。

不過，市場普遍等待本周三將出爐的美國3月份CPI數據和美聯儲會議紀要，對美國通脹降溫的預期和美聯儲進入加息周期尾期的預期，仍給金價提供支撐。

Exinity公司首席市場分析師Han Tan表示，有跡象表明美國的去通脹正在加速，允許美聯儲盡早暫停加息，這可能會使黃金反彈到近期高點。

短線而言，金價仍有進一步下行風險，建議關注21日均線1969.60附近支撐，但中長線多頭仍有重拾漲勢的機會，要言見頂還為時過早。

本交易日經濟數據較少，重點關注芝加哥聯儲主席古爾斯和費城聯儲主席哈克的講話，這兩位官員都是2023年的票委。

紐約聯儲主席認為，不應將金融體系問題歸咎于美聯儲貨幣政策

美聯儲“三號人物”紐約聯邦儲備銀行主席威廉姆斯周一表示，促使美聯儲向銀行提供大量信貸的金融體系問題，并不是美聯儲積極努力降低通脹造成的附帶損害。 

威廉姆斯在紐約大學舉行的一場活動上表示，“我個人認為，3月兩家銀行出現問題的原因不是加息速度。” 

威廉姆斯指的是硅谷銀行和Signature銀行的倒閉，這兩起事件引發了市場對金融系統狀況的擔憂。威廉姆斯同時兼任美國聯邦公開市場委員會(FOMC)副主席。

分析師稱，銀行面臨的一些問題是由于沒有為利率迅速上升的環境做好準備。過去一年，美聯儲為了降低高通脹而大幅加息。

銀行業的壓力促使美聯儲向金融系統提供大量的流動性，不過官員們一再強調，總體而言，銀行體系是安全和穩健的，并且流動性充足。最近的數據顯示，美聯儲的緊急貸款正在緩慢下降，但貸款的絕對水平仍然非常高。

威廉姆斯認為這兩家銀行的問題是個案，不太可能代表金融體系的更廣泛趨勢。

盡管如此，美聯儲官員曾表示，隨著金融機構減少放貸，銀行業的壓力可能會拖累經濟。這進而可能導致經濟活動水平下降，同時也有助于進一步緩解價格壓力。

紐約聯儲周一稍早公布數據顯示，美國家庭在獲得信貸方面正面臨更大的阻力，并且預計這種挑戰會逐步加大，盡管他們對個人財務狀況的評價良好。

威廉姆斯稱，雖然過去金融領域的壓力事件指向信貸收緊，但就目前情況而言，“我們還沒有看到信貸條件收緊的明確跡象，也不確定一旦出現這種情況，影響會有多大。”

威廉姆斯在講話中重申，他認為現在約為5%的通脹率將逐步緩慢回落，今年將降至3.75%，到2025年可能會回落至2%的目標。他還認為美國失業率將從目前的3.5%低位逐步上升到4%至4.5%之間。

他表示并不擔心市場的降息預期，即使美聯儲目前預計今年將繼續加息。相反，市場參與者對近期數據的反應讓他感到振奮。

威廉姆斯說，“我確實不擔心”這種分歧。“我認為，部分原因是許多市場參與者和經濟學家對經濟放緩的預期，比我的預期更嚴重。”

美元因美聯儲加息押注而上漲

美元周一走強至一周高位，上周五強勁的就業報告提振了美國5月加息的預期。

美國雇主在3月份以強勁的速度招聘，增加了23.6萬個工作崗位，將失業率推低至3.5%，這表明勞動力市場具有韌性，將使美聯儲在下個月保持在加息的正軌上。

“在我看來，市場情緒的鐘擺將重新擺向有利于美聯儲下月初加息的方向，”Bannockburn Global Forex的首席市場策略師Marc Chandler說，他指出，美元貨幣對的動能指標“被過度拉伸”，可能有利于近期美元走強。

美元指數周一尾盤上漲0.44%，收報102.57，此前曾達到102.81，為4月3日以來最高。技術面來看，美元指數短線看漲信號顯著增強，短線有望延續反彈走勢，這可能會繼續壓制金價走勢。不過，周二美元指數小幅走弱，目前下跌0.2%，交投于102.36附近。

本周三的消費者價格數據是美國經濟的主要焦點，預計將顯示3月份整體通脹率上升0.3%，而核心通脹率上升0.4%。 

交易員們也在密切關注銀行貸款的數據，因3月中硅谷銀行倒閉后，引發了人們對銀行危機蔓延的擔憂，并導致政府和美聯儲進行干預以支撐該行業的流動性。

Chandler說。“我們知道，從美聯儲的角度來看，價格壓力仍然高漲，勞動力市場仍然強勁。這并沒有真正改變，發生改變的是銀行行為。”

美聯儲的最新數據顯示，在截至3月29日的一周，商業銀行的商業和工業貸款從截至3月15日的2.824萬億美元下降到2.756萬億美元。

美國商業銀行的存款在接近3月底時出現了約一個月以來的首次增長，表明來自客戶取走存款的壓力正在緩解。

聯邦基金利率期貨交易員認為美聯儲在5月2-3日的會議上再加息25個基點的概率為74%。

美債收益率因美聯儲加息預期而上漲淡

美國國債收益率周一在假期清淡的交易中上漲，因投資者繼續預計美聯儲將在下個月的政策會議上加息25個基點，此前美國就業報告仍然強勁，抵消了上周稍早發布的其他疲軟經濟數據。

歐洲和英國市場周一因復活節休市，也令此間市場交投清淡。市場參與者表示，美國國債的隔夜成交量約為平均水平的30%。

CreditSights的高級投資級別策略師Zachary Griffiths表示：“你看到加息的可能性更高。人們正在分析周五的非農就業數據以尋找一些細微差別。”

他補充道，“收益率的上升與我們對今年剩余時間的預期一致。我們認為收益率下降得太多、太快，而且市場正在消化今年下半年過于激進的降息。“ 

周一，10年期國債收益率上漲3.4個基點至3.417%，為連續三個交易日收漲，短線來看，美債收益率存在進一步反彈機會，也偏向進一步打壓金價。美國30年期國債收益率周一上漲2.5個基點至3.628%。反映利率預期的美國兩年期國債收益率周一攀升至4.006%。

債券投資者繼續監控銀行系統的狀況，有跡象表明金融壓力正在緩解。美聯儲關于美國商業銀行資產和負債的數據顯示，在截至3月29日的一周內，所有商業銀行的存款在非季節性調整的基礎上從一周前向下修正的17.31萬億美元上升至17.35萬億美元。

這是自3月初以來的首次增長，并且暫時逆轉了上月中硅谷銀行和Signature銀行倒閉引發的創紀錄的存款外逃趨勢，至少目前是這樣。

目前的平均儲蓄率約為每年0.2%，存款利率跟不上美聯儲多次加息帶來的聯邦基金利率飆升。如此低的存款利率導致存款外流。

數據還顯示，上周銀行從美聯儲借款有所減少。截至上周三，旨在增強銀行流動性的三個主要計劃的貸款總額為3,233億美元，低于3月29日的3,327億美元。

AmeriVet Securities美國利率主管Gregory Faranello表示，“目前尚不清楚銀行業問題是否已經消失。美聯儲已經介入并試圖將金融穩定問題與貨幣政策分開。美聯儲注入銀行系統的資金不會流出用于信貸創造。這只是將整個事情粘合在一起。當你把它放入攪拌機時，就會出現經濟衰退的預期。”

世行小幅上調2023年全球增長預估至2%

世界銀行行長馬爾帕斯(David Malpass)周一表示，世行已將2023年全球經濟增長預測從1月時的1.7%略微上調至2%，但經濟增長由2022年較強水準放緩下來，將加重發展中國家的債務壓力。

馬爾帕斯在一次媒體簡報會上表示，上修預測的原因是中國疫后經濟復蘇的前景改善，目前預測今年增長5.1%。而在1月份的全球經濟前景報告中的預估為增長4.3%。

馬爾帕斯在世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)春季會議周拉開帷幕時說，包括美國和歐洲在內的發達經濟體的表現也比世界銀行1月份的預期要好一些。

但這位即將離任的世界銀行行長警告說，銀行業的動蕩和油價上漲可能再次給2023年下半年的增長前景帶來下行壓力。他說，銀行資產期限錯配將需要一些時間來解決，銀行可能會縮減對企業的信貸，令經濟增長放緩。

馬爾帕斯說，需要更高的增長來創造就業機會，也需要減緩來自貧困國家的經濟移民，但他說，資本正在凈流出發展中國家，隨著利率正常化，這種資金流動需要逆轉。

格奧爾基耶娃說：“我確實希望，當我們召開這些會議討論價格穩定和金融穩定這些當務之急時，我們將更加關注世界如何能夠進入更高的增長。”

國際貨幣基金組織將于周二發布其最新的經濟預測。世界銀行的預測往往要低一些，因為它們是基于市場匯率，而IMF的預測是基于購買力平價匯率。

歐洲央行管委德科斯暗示將進一步加息，因核心通脹提速 

歐洲央行管理委員會委員暨西班牙央行行長德科斯周一表示，歐元區的核心通脹率可能在2023年余下時間內保持高位，這為進一步加息敞開了大門。

上個月的數據顯示，歐元區3月份的通脹率下降幅度為歷史之最，但核心物價增長提速。

德科斯在華盛頓的一個金融活動中說：“預計核心通脹率在今年余下時間將保持高位......這可能會推遲中期向2%的目標靠攏，因此需要密切監測。”

去年，歐元區的核心通脹率平均為3.9%，但在3月份達到了5.7%，創下歷史新高。

3月中，歐洲央行下調了其通脹預測，但數字仍表明未來幾年的價格增長將高于其2%的目標。

德科斯說，如果歐洲央行的基線預測得到確認，“我們仍有事情要做，以確保通脹壓力得到遏制”。

3月份歐洲央行員工預測中的通脹路徑是基于無風險遠期曲線，該曲線繼續指向進一步加息的預期。

周一，德科斯表示，這些預測存在不確定性，“這意味著我們既沒有承諾進一步加息，也沒有完成加息。”

自7月以來，歐洲央行已經加息了350個基點，但沒有為5月4日的會議提供具體指導，認為金融業的動蕩需要央行格外謹慎。

雖然最近金融領域的緊張局勢迄今得到了控制，但德科斯補充說，如果它們持續或加劇，“可能會出現信貸和金融條件大幅收緊、信心惡化的情況，對經濟活動和物價產生下行影響”。

美聯儲擔心的信貸緊縮可能已經出現，經濟衰退擔憂升溫

美國國家銀行和信托公司首席執行官(CEO)黑利(Jeffrey Haley)認為，信貸緊縮在2023年初就已開始。

對他來說，利率上升和經濟放緩意味著貸款增幅可能下降一半，而這家社區銀行已將業務重心轉向質量更好、收益更高的信貸，對于放貸規模則并不怎么擔心。

隨后，兩家美國地區性銀行在3月中旬突然倒閉。直覺告訴他，形勢會進一步收緊，貸款增幅可能會降至2022年的四分之一。2022年他掌管的這家銀行貸款規模增長了13%，達到約21億美元。

進入2023年，“我的經驗法則是，無論你去年做了什么，今年都可能只有一半，”黑利說。“根據當前的情況...我現在認為還得再減半。”

在幾乎毫無顧忌地加息一年之后，美聯儲正面臨第一個大難題，因為數百名銀行高管的決定有可能導致足以影響經濟形勢的貸款萎縮。

通過提高指標利率收緊貨幣政策，讓消費者和企業貸款變得更加昂貴且難以獲得。從理論上講，這會降低對信貸融資產品和服務的需求，同時降低通脹。

現在所擔憂的是這種情況出現的程度和速度。家庭和企業銀行賬戶仍然相對充裕，可以緩沖經濟過快減速的影響。

但自1月以來，整體銀行信貸規模一直停滯在17.5萬億美元左右。其同比增幅快速下降，美聯儲5月的下一次利率決定現在取決于政策制定者會認定這只是貨幣政策在正常運行，還是更深層次的東西。

圖：美聯儲調查顯示，截至2022年底，多數銀行在穩步收緊信貸。以往這種情況通常伴隨著經濟衰退。

一年來的升息已經讓小銀行面臨壓力，必須爭奪正流向收益率更高的國債和貨幣市場基金的存款。

它們已經在采取措施應對，包括減少放貸、收緊信貸標準和提高貸款利息。官員們現在正在觀察反應過度的跡象。

Conference of State Bank Supervisors的一項調查發現，社區銀行業者的信心已降至2019年開始這項調查以來最低。幾乎所有330名受訪者(約94%)都表示經濟衰退已經開始。

達拉斯聯邦儲備銀行在兩家銀行倒閉后于3月下旬進行的銀行狀況調查表明，隨著貸款需求下降，該聯儲所在地區的信貸標準一直在收緊。

ISI Evercore全球政策策略主管Peter Williams寫道，這對消費、企業投資和通脹意味著什么，“仍難以衡量”。

信貸收緊正在沖擊已放緩的經濟，關鍵行業承受壓力。

美國銀行最近的一項研究發現，小企業報告利潤率收緊。由于他們依賴銀行貸款、信貸額度和信用卡，融資條件收緊可能對這一經濟領域造成尤其嚴重的影響，而該領域又是就業崗位的關鍵來源之一。

德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti最近估計，如果下一次美聯儲信貸員調查顯示銀行收緊信貸的比例上升10個百分點，美國產出可能會下降約0.5個百分點--足以讓原本預期的經濟微弱增長變成衰退。

“這些情境會將信貸狀況推入一個明顯意味衰退的范圍內，”Luzzetti和他的團隊寫道，他們認為有可能出現“更廣泛的金融環境收緊，在衰退風險已經很高的情況下，這將顯著拖慢經濟增長。”

圖：社區銀行高管看法變得悲觀，幾乎所有受訪者都認為已經開始衰退   

IMF分析：主要央行利率將重返“零下限”，發展中國家利率將穩步下降

國際貨幣基金組織(IMF)在一份關于“自然”利率是否被新冠疫情改變的新分析中表示，利率最終應該回落到新冠爆發前的水平，發達經濟體利率將再次接近“零下限”，發展中國家的利率將穩步下降。

作為國際貨幣基金組織《世界經濟展望》的一部分，分析師在最新發布的一份研究報告中指出：盡管現在利率很高，因為主要的中央銀行正在與通脹作斗爭，但“當通脹重新得到控制時，發達經濟體的中央銀行可能會放松貨幣政策，并使實際利率回到新冠疫情前的水平。”

作為既不刺激也不阻礙經濟活動的貨幣政策的支柱，這一所謂的“自然”利率“在發達經濟體將保持低位，在新興市場將進一步下降”，IMF總結道。

如果準確的話，這意味著財政壓力減少，因為政府將能夠更便宜地借貸。但這也意味著一旦未來的經濟低迷促使它們將政策利率降至零，央行，尤其是發達國家的央行，可能不得不再次依賴債券購買和其他策略。

一些經濟學家認為，疫情使自然利率上升，逆轉了全球化等有助于保持低借貸成本的力量，并將政府債務推高至歷史水平。

國際貨幣基金組織說，事情有可能發生了變化，并指出，向低碳密集型經濟過渡等發展的影響仍有待觀察。

但該基金表示，其分析表明，目前的高利率“可能是暫時的”。一旦利率在先前的低水平正常化，足夠嚴重的衰退可能會迫使央行“采取他們在疫情前10年采用的相同策略，例如資產負債表政策和前瞻性指引”

烏克蘭戰斗激烈，報導稱基輔在文件泄密后被迫修改反攻計劃

俄羅斯軍隊周一加緊對烏克蘭東部前線城市的進攻，而有報導稱由于美國機密文件泄露，基輔正在修改一些反攻計劃，烏克蘭官員則稱該報導影響不大。

基輔表示，俄羅斯正在以空襲和炮擊猛烈攻擊頓涅茨克東部被圍困的巴赫穆特及其他城鎮周圍的烏克蘭陣地。

“敵人改用了所謂的‘敘利亞焦土戰術’，正以空襲和炮火摧毀建筑物和陣地，”烏克蘭陸軍總司令Oleksandr Syrskyi在談到巴赫穆特時說。

這座小城位于俄羅斯控制的頓涅茨克大片領土的邊緣，幾個月來一直是這場戰爭中的最大戰場，如今已基本上被摧毀。

莫斯科控制的頓涅茨克地區的負責人Denis Pushilin說，俄羅斯軍隊現在占據了該市75%的區域。

阿瓦迪夫卡市(Avdiivka)也是俄羅斯軍隊的目標。

頓涅茨克州州長Pavlo Kyrylenko提到周一的一場空襲時表示：“俄羅斯人已經把阿瓦迪夫卡變成了一片廢墟。”這場空襲摧毀了一棟多樓層建筑。“總共還有大約1800人留在阿瓦迪夫卡，他們的生命每天都有危險。”

在巴赫穆特以西的第一個主要城鎮查索夫亞爾(Chasiv Yar)，幾乎沒有什么建筑是完好無損的，當地人排隊領取食物和其他援助，甚至在炮聲中也不退縮。

在戰斗持續之際，美國媒體報導稱，由于幾十份秘密文件的外泄，烏克蘭被迫在其期待已久的反攻前修改一些軍事計劃。

整體來看，短線美元和美債收益率存在進一步反彈機會，這令金價面臨進一步回調風險，而且技術面來看，金價短線看空信號有所增加，可能會進一步試探21日均線1969360附近支撐；但在失守21日均線1969.60前，金價中長線仍有進一步走高機會，對銀行業動蕩和經濟衰退的擔憂有望給金價提供避險支撐，地緣局勢依然緊張，而且對全球央行未來的降息預期，也有望吸引逢低買盤支撐金價。

北京時間10:30，現貨黃金現報1995.65美元/盎司。