巴菲特第一季追揸沽3个重点

说到史上最伟大的投资人物，巴郡行政总裁巴菲特往往坐上第一把交椅。他的战绩过去十年虽然与大市标普500指数叮当马头，但若从1964年算起，那么巴郡每股市值就大幅跑赢标普500指数（含股息）超过2,744,000%。  

任何理财经理若有此回报，都会成为华尔街分析师的焦点，难怪投资者这么渴望看到「股神」（人们常这样称呼巴菲特）在第一季破尽纪录的股灾中有何举动，这季标普500指数在33个历日内大挫达34%。  

根据巴郡向美国证券交易委员会提交的13F文件，可见对于巴菲特和他的团队，这季的交易异常活跃，但若就买卖金额而言，却并非特别大。我们从巴菲特第一季的买卖看到三个重点。  

1.巴菲特明显忧虑股市的估值  

首先，巴菲特在公司的股东周年大会上，用了很多时间讨论美国经济的优势，还指出他永远不会跟美国经济打对台，这从他过去一年的行动清楚可见，然而他对股票的估值却存有戒心。事实上，他表示永不看淡美国经济后，却提到自己和他的投资团队未看到价值吸引的投资目标。  

巴郡手上破纪录的天价现金储备，证明了这种忧虑。巴菲特之前说过，巴郡手上可用的现金应该接近300亿美元，他认为这个水平最好。然而，四年多时间，巴郡的现金余额越积越多，现在已超过1,370亿美元。  

最后值得留意，巴菲特虽然拥有一支投资团队，但他还是总舵手，所有庞大的收购行动，都是由他作出重大决定。巴菲特向来集中研究金融和消费必需品板块，即是说由于他关注的行业狭窄，可能会错过市场上其他板块和行业难得的机遇。  

2.他的投资副手对巴郡投资组合有更大控制权  

我们了解的第二个重点，就是巴菲特长期以来的投资副手科姆斯和韦斯勒可能对巴郡的日常投资有更大的影响力。  

我们怎样知道呢？从最近一季可看到，巴郡一股不留沽清两只股票，同时减持另外17只股票。  

部分减持的股票，都是经过深思熟虑，亦是预计之内。例如对综合石油和天然气公司Phillips66(PSX.US)清仓，这可说是早有定论，因为巴菲特和他的团队几年前已经将此股的仓位从8,000万股减至2019年底只有227,436股。巴菲特去年对西方石油(OccidentalPetroleum)投资100亿美元，协助这家公司收购阿纳达科(Anadarko)，明眼人一看便知，巴菲特钟情的石油和天然气公司是西方石油，而非Phillips66。此外，巴菲特自2012年投资Phillips66以来，已经获利丰厚，止赚离场既没有损失，而且合情合理。  

不过，至少可以说，这19只股票的沽售行动倒令人奇怪。当巴菲特出售持股，他总是心意已决，毫不手软。不过这次沽售的大部分股票数量都不多，例如沽出70,000股森科能源(SuncorEnergy)、4,000股亚马逊(Amazon)和5,425股渤健(Biogen)。最初买入亚马逊和渤健股票并非出于巴菲特主意，这些小规模的举动足见科姆斯和韦斯勒在巴郡投资活动中的参与程度日渐加大。  

3.巴菲特最爱的股票仍然是他的公司  

最后，我们看到巴菲特眼中唯一看好的宝物，就是他的公司巴郡。  

巴菲特在第一季分三轮回购价值近16亿美元的巴郡普通股。在此之前，他在2019年回购约50亿美元股票，2018年则回购超过10亿美元。  

巴菲特若要持续进行股票回购，需要符合两个条件。首先，巴郡手上必须有超过200亿美元现金，其次巴菲特和他的拍挡芒格需要认同，巴郡的股价与内在价值存在相当大的折让。第一条规定很容易实现，巴郡在2020年第一季止坐拥破纪录的1,370亿美元现金和现金等价物。第二个条件虽然没有特定指标，但明显可见巴菲特认为巴郡已属于价值投资。  

巴菲特认为他的公司价值吸引，这种看法明显有一定立足点。截至上周，巴郡的A股(BRK.A)只较账面值高15%。相比之下，巴郡过去七年年终时的股价均较账面值高出31%至59%。基于这些年终数据，巴郡已是十年来最便宜。  

值得一提，回购股票有正面作用，可减少流通股数量，推高每股盈利，因而使股票的基本因素更加吸引。

注：本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)