分析師：黃金是“理性市場”，但這類金屬將成為贏家

投資銀行Liberum的分析師Tom Price表示，過去3年來，黃金市場波動劇烈，金價從不到1500美元/盎司一路漲至歷史新高的超過2050美元。儘管如此，黃金市場一直都是一個理性的市場，金價無論漲跌相對來說都比較容易解釋，因此也便於投資者分析。

Price表示，2020年疫情爆發之後，為了提振經濟，大量資本注入經濟，黃金及其他商品做出相應的反應，通脹問題開始顯現。幾乎是在同一時間內，全球各個經濟體瘋狂買入幾乎所有的工業大宗商品，價格被不斷推高。意識到通脹衝擊即將到來，黃金遭到搶購。

不過，進入2022年，當市場意識到美聯儲的加息週期不是開玩笑的時候，所有的大宗商品市場開始降溫，投機者退出大宗商品領域，其中黃金價格相較3月俄烏戰爭觸發的高點下跌15%。到了四季度，美聯儲的加息週期放緩，投機者再次回到黃金市場。與此同時，助漲因素開始顯現，比如說中國放鬆疫情管控，而俄烏戰爭還在持續，焦慮交易活躍。

今年年初，黃金的主要驅動力就是這兩個上漲因素，美聯儲這個下跌因素退居次位，多頭壓倒空頭，黃金價格開始反彈並延續至新年。但是，美聯儲回歸主導地位後，金價的反彈行情也宣告結束。美聯儲主席鮑威爾警告稱，經濟數據強勁，通脹又居高不下，因此不排除加息速度加快以及力度加大的可能性。

Price指出，黃金對這3個驅動力——美聯儲、中國以及俄烏戰爭——反應靈敏，因此分析市場變得更加容易，金價的走勢也可以給出一個理性的解釋。他說，黃金目前是一個理性的市場，這在其他大宗商品市場上相當罕見。

芝加哥商品交易所的FedWatch Tool顯示，美聯儲在3月會議中加息50個基點的概率高達77%，但現在還未知的是鮑威爾的表態以及市場的反應。很多時候，鮑威爾說一套，市場給出另一套自己的解讀，美聯儲和市場存在著明顯的觀點衝突。

這意味著大量的資金正在等待入場時機。2022年期間，資金持續流出黃金市場，如今人們想要殺回來賺一筆，無奈美聯儲不讓。只要美聯儲相比預期更加激進，類似黃金這樣的無息資產都難有表現。這是黃金當前面臨的壓力，也解釋了過去幾周金價的下跌。

按照Liberum的預測，美國經濟將在二季度開始減速，但今年不會出現衰退。該行預計今年的黃金均價為1690美元，其中4個季度的均價分別為1795美元、1710美元、1630美元以及1630美元，而2024年金價預計將穩定在1600美元以上。

Price表示，他不看好未來兩三年的黃金，依據是美聯儲將在更長時間內維持高利率以及美國經濟增長疲軟。此外，他認為資金將開始轉移到其他大宗商品領域，尤其是工業金屬。

Liberum預測包括白銀在內的工業金屬將跑贏黃金，理由之一是美國總統拜登的基建計劃。銅的投資邏輯是通訊和電動車，鋅應用於電鍍和鋼鐵，鋁是鋼鐵和銅的替代，而鎳用於不銹鋼的生產。至於白銀，這一貴金屬50-55%的需求來自於工業。如果美國經濟符合預期，白銀跑贏黃金是大概率事件。