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沃尔玛(WMT.US)：“股息之王”地位可能抵消盈利担忧

研究報告 2023-03-07 12:30:30 16

沃尔玛股票(纽约证券交易所股票代码:wmt)最近遇到了一些困难，收益担忧令投资者担忧。该公司的收入增长一直难以跟上支出增长的速度。结果，该公司的利润率缩水，收益下降。因此，沃尔玛的股价似乎已经上涨，尤其是在近期盈利增长前景不明朗的情况下。

也就是说，这对沃尔玛来说并不全是厄运和沮丧。该公司已宣布连续第 50 次增加年度股息，这对以收入为导向的投资者来说是个好消息。随着股息投资者继续增持股票，沃尔玛目前的估值可能会保持高位，导致该股继续持平。

总的来说，我对沃尔玛的股票持中立态度。虽然最近的股息消息对一些投资者来说无疑是令人兴奋的，但该公司缺乏盈利增长潜力让我犹豫是否给予它强有力的支持。

缺乏盈利增长引发担忧

最近，沃尔玛在盈利增长方面遇到了重大障碍。尽管管理层为应对充满挑战的市场环境所做的努力值得称赞，但该公司一直在努力跟上劳动力和产品成本不断上升的步伐。

这并不是说沃尔玛的管理层不称职。事实上，考虑到目前的情况，我认为他们做得非常出色。然而，由于有必要在紧张的劳动力市场上提供更高的工资来留住和满足员工，同时保持消费者可以承受的价格，增长利润变得越来越具有挑战性。这一点在该公司第四财季和全年业绩中得到了体现，结果好坏参半。

销售增长值得称赞……

在销售方面，数字是强劲的。该公司第二季度销售额为1,640亿美元，同比增长7.3%，按不变汇率计算增长7.9%。具体来说，该公司在美国的可比销售额增长了8.2%，轻松超过了6.9%的普遍预期。事实上，值得一提的是，12月是沃尔玛在美国历史上销售额最高的一个月，这表明消费者购买力强劲。

该公司的电子商务部门也出现了显著增长，销售额增长了17%，公司在在线杂货销售中的市场份额继续增加。山姆会员店的表现也很好，两年的可比销售额增长了12.2%或22.6%，会员数量创下历史新高。

．...但不断增长的开支很难控制

尽管沃尔玛的销售额强劲，但在当前的市场环境下控制开支一直是一个真正的挑战。成本上升的两个主要驱动因素是劳动力成本和更昂贵的产品采购。

在劳动力成本方面，2022年工人的平均工资接近每小时17美元，这是2015年开始的五轮工资上涨的结果。今年1月，沃尔玛宣布再次提高最低工资，因为该公司一直在努力应对紧张的零售劳动力市场。

因此，该公司员工的平均工资今年将进一步提高，考虑到其商业模式的劳动密集型性质，这可能会对沃尔玛的收益产生重大影响。沃尔玛是世界上最大的雇主，拥有惊人的230万员工。因此，全公司范围的加薪会对利润率产生巨大影响。

此外，还有通胀问题，过去几个月通胀有所缓解，但与历史水平相比仍处于相当高的水平。沃尔玛一直努力保持低价以吸引客流量，在这方面，它已经成功了，从它的销售额就可以看出。

然而，由于其商品成本与货架价格的增长不成比例，其利润率有所下降。事实上，在第四季度，沃尔玛的毛利率为23.5%，是16年来的最低水平，而其EBITDA利润率为5.1%，是过去20年来的最低水平(就目前的数据来看)。

股息热情维持估值

鉴于盈利增长乏力，沃尔玛的估值似乎相当高。特别是，由于利润率下降，如前所述，全年调整后每股收益为6.29美元，低于去年的6.46美元。对2024财年每股收益的普遍预期指向进一步下降至6.15美元，这意味着目前股价的预期市盈率为22.8。这是一个非常高的倍数，因为利率正在上升，而且盈利何时恢复增长还不明朗。

然而，沃尔玛的估值可能会得到收益导向型投资者和基金的支持，该公司在该领域达到了一个新的地位。具体来说，随着第四季度业绩的公布，沃尔玛宣布连续50年实现年度增长，进入股息之王的精英阶层(股息连续增长50年以上的公司)。

虽然在利率环境下，该股票的收益率可能只有1.7%，但即将发布的关于该公司新股息状况的头条新闻应该会推动股息投资者和相关基金继续积累股票。