信达国际：重申通达集团(00698)“买入”评级目标价0.52港元

研究報告 2020-06-03 10:04:14 587

信达国际维持对通达集团(00698)目标价0.52港元，相对6月1日收市价有约17%上升空间，重申“买入”评级，但表示该公司业务今年仍面临挑战。

该行表示，近日与该公司管理层进行交流，其今年首季收入同比跌1.5%至16.6亿港元，期内手机相关收入(包括外壳及精密结构件)同比升7.8%至13亿港元，非手机收入则同比跌25%至约3.6亿港元。

该公司称，季度内2.5D玻璃+金属中框的竞争仍然激烈，此外，供给美国客户的精密部件未有进行升级，导致平均单价(ASP)及毛利率持续受压，其他分部业务亦受公共卫生事件的影响。该公司预计今年手机外壳出货量约1.5亿件，低于今年年初时沟通及3月公布全年业绩时预期的1.6亿件。

虽然集团短期收入及盈利续受压，但中长期而言，该公司持续更新产品组合，“玻璃质感”背盖(Glastics)及高毛利三防(防水/防尘/防震)精密部件将随着美国客户旗舰手机于第四季中段发布，并推出市场，这将成为该公司业务的新增长亮点，有利集团(0.94,0.00,0.00%)毛利率明年逐步回升，预计金属外壳出货量占比将降至低双位数。而随着该公司成功进入三星供应链，批量出货旗下中低档智能手机(包括旗下A系列)，其他内地客户如小米(01810)、Vivo及Oppo陆续推出“玻璃质感”背盖(Glastics)新手机，预计全年出货量占比仍可超过70%，有助带动业绩改善。

该行分别下调通达集团2020及2021年每股盈利预期27.2%及19.6%，以反映手机外壳出货量、收入及毛利率下调的假设，该行对集团的最新盈利预期较市场预期低约24%及15%，主要由于现时市场综合预测仍未反映该公司今年仍面临艰巨挑战，及其对收入、毛利率及净利润带来的下行压力；由于市场流动性转差，股价年初至今累计跌幅达55%，远远跑输香港上市同业，现价相当于2020及2021年预期市盈率7.3及5.9倍，较上市同业平均倍估值折让约54及57%，但该公司中长期收入结构可望改善，估值仍可获重估机会，因此重申其“买入”评级。