金價上漲但ETF投資者冷淡，黃金的上漲能否持續？

2023年黃金市場迎來開門紅。黃金價格已經連續5周上漲，今年第一個月迄今的漲幅超過5%並于上周收於近9個月高點。儘管金價在上漲，但投資者依然沒有入場，黃金ETF的資金還是流出的，因此有分析師質疑這輪黃金牛市是否具備可持續性。

全球最大黃金交易所交易基金（ETF）SPDR Gold Shares（GLD）的數據顯示，ETF的需求依然在下滑。截至1月19日，GLD的黃金持倉量下降5.21噸。現在的問題是：黃金價格是會跟隨投資需求下跌，還是ETF買入規模會上升以反映市場的看多情緒？ETF市場的資金流出已經放緩但尚未結束。

與此同時，白銀並未出現黃金一樣的看漲情緒。去年11月和12月期間，白銀跑贏黃金，但此後銀價就一直在每盎司$24附近震盪。同樣形成鮮明對比的是，其他工業金屬最近也是漲勢如虹，比如說銅價目前運行在7個月高點的$4.26/磅附近。

這些市場分化現象需要一些時間解決，但我們依然堅信貴金屬的持有價值。

上周，美國銀行發佈了一份強烈看漲黃金的報告，其中分析師預計黃金將成為未來3年的一項支柱資產。去年11月，歐洲基金管理公司HANetf對100家歐洲和英國的財富基金管理公司的調查顯示，89%的受訪者表示有意增持黃金。

HANetf的ETF研究主管Tom Bailey在報告中指出，黃金的很多負面因素現在或許已經消失。

至於黃金情緒轉多的驅動力，最大的因素依然是美元的貶值：去年9月觸及20年高點以來，美元指數已經下跌超過10%。分析師表示，市場預計美聯儲將放緩其激進式的緊縮週期，美元隨之失去上漲勢能。按照市場的預測，美聯儲下個月將加息25個基點，這似乎已經是鐵板釘釘。

經濟學家David Rosenberg接受採訪時表示，他預計2月的議息會議將是美聯儲最後一次加息，並稱即將到來的經濟衰退將迫使美聯儲在今年下半年的某個時間點啟動降息。在這一環境下，他預計黃金將成為一個有吸引力的資產，金價今年將突破$2000美元並創出歷史新高。

按照這一預判，很多分析師認為投資者重新流入黃金市場這只是時間問題。