迪士尼股票(纽交所代码:DIS)同比下跌25%，现在买入吗?

华特迪士尼公司(纽约证券交易所代码:DIS)的股价在过去一年中下跌了约25%，这引发了人们对这家媒体巨头是否代表着良好的买入机会的质疑。考虑到迪士尼股票目前的交易水平与2015年相同，这个问题变得更加令人信服，而2015年是该公司推出迪士尼+服务之前的时间，而迪士尼+服务现在是其最大的增长潜水员之一。

在我看来，迪士尼在长期下滑之后，无疑是一个更有吸引力的投资机会，尤其是考虑到其2022财年的业绩同比大幅改善。

也就是说，我担心该公司的直接面向消费者(DTC)部门，该部门可能无法在饱和的市场中增长，以及基于当前收益预测的股票相对较高的估值倍数。

2022财年稳健，但迪士尼还有更多需要证明的地方

迪士尼在2022财年结束时的表现相对稳健，尤其是在一些领域，如线性网络和公园。也就是说，该公司还有很多事情要做，主要是在提高其DTC服务的盈利能力方面。

重要的是要记住，虽然迪士尼目前正处于过渡阶段，投资者正在猜测其不断增长的业务(包括Disney+)的表现，但该公司的大部分收入和利润仍然来自其传统业务。我们来看看它的分段。

线性网络部门仍然是摇钱树

例如，线性网络(Linear Networks)的收入来自公司向在其频道上播出和做广告的附属公司收取的费用，占迪士尼当年总收入的33%。虽然几年前迪士尼收购20世纪福克斯公司(20th Century Fox)确实推动了这一领域的发展，但长期趋势是客户在转向流媒体时切断有线电视。尽管如此，线性网络部门仍然是迪士尼的摇钱树，因为它在去年创造了85亿美元的营业利润，这意味着营业利润率为30%，收入为283亿美元。

公园、体验和产品经历了爆发式的复苏

此外，我对迪士尼在公园、体验和产品部门的表现感到满意，该部门的收入主要来自迪士尼主题公园和度假村的门票销售，以及游客在食品、饮料和商品上的消费。

事实上，这部分业务较去年的业绩出现了爆炸性复苏，去年的业绩受到COVID-19大流行的严重影响。事实上，它的收入为287亿美元，同比增长73%。除了创纪录的收入外，该部门还实现了创纪录的79亿美元的营业收入，比2021财年仅4.71亿美元的营业收入有了巨大的改善。

直接面向消费者的细分市场让我感到怀疑

然而，当谈到迪士尼的DTC部门时，我非常怀疑该公司从包括Disney+、Hulu、ESPN+和Star+在内的流媒体平台获得的收入。

从积极的方面来看，该公司在扩大Disney+的用户基础方面做得非常出色。没有人能反对这一点，尤其是考虑到迪士尼推出自己的SVOD服务已经很晚了。

值得一提的是，该公司去年年底拥有1.642亿Disney+用户，同比增长39%。作为背景，该公司在2020年初只有2650万用户，这说明了它在过去三年的增长轨迹是多么令人难以置信。

话虽如此，迪士尼能否在这一领域实现盈利仍是未知数。DTC部门在2022财年录得40亿美元的运营亏损，亏损较前一年的17亿美元大幅扩大。

对于迪士尼来说，该领域的盈利能力增长是一把双刃剑，因为这需要增加Disney+的成本，以扩大其每用户平均收入(ARPU)。然而，这将大大减缓该平台的发展，因为该领域已经非常拥挤。

Netflix (NASDAQ:NFLX)第四季度的业绩相当疲软，这进一步加剧了我的担忧。作为行业的领头羊，Netflix的业绩可以很好地洞察SVOD领域的整体趋势走向。因此，看到NFLX本季度的收入增长放缓至2%(按固定汇率计算为10%)，而该公司的平均付费会员增长仅为可怜的4%，我们才有理由担心Disney+的增长和平台的盈利前景。

由于流媒体平台在日益激烈的竞争中已经开始失去动力，如果Disney+不能像以前那样迅速扩大规模，就很难判断迪士尼的DTC部门将如何以及何时开始为利润做出贡献。

分析师:DIS股票值得买入吗?

华尔街的情况是，迪士尼在过去三个月里给出了20个买入和4个持有的强烈买入共识。迪士尼的平均股价预测为119.15美元，显示有20.26%的上涨潜力。

的外卖

显然，在迪士尼股价持续下跌后，华尔街分析师对其越来越看好。我不能说这种观点是不合理的，因为迪士尼的传统业务仍然利润丰厚，而迪士尼+流媒体服务的订阅用户数量继续大幅增长。

也就是说，对我来说，在我看多这只股票之前，迪士尼还有很多事情要证明。在这个领域变得越来越拥挤的时候，它的DTC部门正在努力实现创纪录的利润，这是一个艰难的局面。

该公司必须通过盈利的DTC业绩来巩固其在该领域的地位，以说服我，面对不断发展的竞争，该领域不会是长期的输家。此外，迪士尼的远期市盈率为23.7倍，而行业远期市盈率中位数为16.9倍，如果迪士尼在未来几年不能相对快速增长盈利，投资者几乎没有安全边际，这是另一个值得注意的风险。