CPI前瞻∶过去三次CPI後标普500、欧元/美元、美债收益率怎么走？

市场对来自美国和其他主要经济体的通膨数据的青睐是无可厚非的。这些指标本身并不具有影响力，相反，其影响与其将如何影响货币政策有关。联准会采取了通过积极的货币紧缩来抑制极端通货膨胀的政策，其他央行也纷纷效仿。就在本周，我们听到了主席杰罗姆-鲍威尔和其他官员对同一承诺的回应，他们的重点是打击猖獗的通货膨胀，同时允许以一定的经济疲软为代价，当然也会容忍市场情绪的波动。然而，市场对他们的信念表示怀疑。鉴于他们对关键经济指标的预测经常出现偏差（就像大多数中央银行和交易员一样），市场对其预测表示怀疑并不奇怪，“通货膨胀是短暂的”这句话仍然在许多投资者的耳边响起。联准会存在一个信誉问题，但市场对其警告能有多大的信任，尤其是在经济衰退的风险持续存在时？

当涉及到未来经济衰退的潜力和影响力时，结果是抽象的，并将在很长一段时间内发展（或至少在全美独立企业联合会NFIB正式发出呼吁之前）。对市场来说，随着关键事件风险和实际利率决策之间的潮水退去，联准会的利率预测会有更直接的反应。像CPI这样的数据，市场将尽可能快地为之定价。在过去三次更新中，我们看到通膨有一个明显的冷却，一直以来，像标普500指数这样的风险资产至少在最初产生了强劲反弹。事实上，10月13日发布了9月的数据，当天标普500指数找到了其底部（这是巧合吗？），11月10日公布的10月数据使该指数回到了100日均线之上。不过，最近一次（ 12月13日）的数据更新产生了初步牵引力，但关键是缺乏后续。鉴于标普500指数在过去一周里上涨，这是否已经计价了通货膨胀的进一步疲软？

标普500指数及其成交量、100和200日均线、VIX、5日ATR和CPI发布日表现（日图）

虽然标普500指数对利率投机异常敏感——在金融危机之后的十年里，货币政策和市场表现之间存在着联系，但对于美元来说，由于是在相对的基础上，其走势要细致得多。在过去三次CPI数据后，美元已经走弱，特别是11月10日的数据更新改变了欧元兑美元的走向，从而改变了更广泛的外汇市场。话虽如此，这几个月里预测的终端利率（以2023年6月为基线）并没有实质性的缓解。更重要的是，美国货币政策前景的走向对世界上其他主要参与者的预期具有严重的影响。从战略上讲，大多数央行都会跟随联准会，因为这样可以减轻对货币的打击，并在一定程度上减轻政策对当地经济的影响。鉴于欧元兑美元正处于一个关键技术阻力位的边缘，这一事件风险能否真正解决市场走向问题？

欧元兑美元及其50日和100日均线以及CPI发布日表现（日图）

对于即将发布的通膨报告，更直接和细微的观察工具是美国收益率。这类工具有很多，但很少有像美国国债的范围那么广泛。美国收益率不仅直接暴露在中央银行对短期利率和资产负债表（由美债大量组成）的影响下，而且也是世界的基准“无风险”资产。不同期限的收益率都值得分析，短至1个月的国库券，长至30年的债券，其中2年期收益率与联准会的“中期”目标相一致。值得注意的是，2年期收益率正处于100日均线和一个大型潜在反转模式的边缘。由于距离如此之近，发生突破的可能性并不小。

美国2年期国债收益率及其100日均线和CPI发布日表现（日图）

虽然眼前的焦点是（而且应该是）CPI的发布对全球市场的影响，但重要的是要理解与CPI同时发布和之后的事件风险。这次更新有可能是一个“哑弹”，不过考虑到市场在其发布前已经前进，即使出现和预期一致的结果也可能带来一些有意义的影响。更引人注目的是这次更新与上次的比较，当时引发了波动，但趋势很快就进入了随后的事件风险。这次，我将特别关注美股盘前的银行财报（摩根大通、美国银行、富国银行、花旗银行），因为相比GDP，股票市场更看重EPS。周五晚些时候还有密歇根大学的消费者情绪调查，当涉及到产生波动的能力时，该调查本身并不逊色，但它的影响力将真正取决于市场对财报的反应。

本周主要宏观经济事件风险

（John Kicklighter撰）