今年美債為何將跑贏美股？因為“TINA走了，TARA來了”

各大央行突然放棄超低利率的舉動引發了金融市場的動蕩，造成了基金經理們普遍遭遇的投資損失：TINA。“TINA”意為“除了持有股票，別無他選(There Is No Alternative to owning equities)”，這句話描述了自2009年以來的寬松貨幣政策是如何讓股市像打了興奮劑一樣，因為政府債券等固定收益產品的收益率降得太低，以至于不值得掛齒。蒂娜是鎮上唯一的職業。

但隨著高通脹迫使主要央行提高貨幣成本，TINA的統治已經結束，隨著投資者適應一個新的、更多樣化的時代，數萬億美元的投資正在尋找新的歸宿。

太平洋投資管理公司(PIMCO)固定收益部門首席執行官Andrew Balls表示:“現在出現了‘TARA’，即‘市場上仍有大量其他的股票替代品(There Are Reasonable Alternatives)’。”

其中，最值得注意的便是固定收益債券投資。2022年，股票和債券都受到高通脹和利率上升的打擊。對于今年，Balls稱：“今年將是動蕩的一年，宏觀經濟格局不穩定，利率和通貨膨脹‘混亂’。廣泛的、被動的股票投資肯定不會是制勝的方法。”

瑞銀策略師預計，華爾街基準標普500指數今年將跌至3200點左右，較當前水平低17%左右，與其他銀行同樣悲觀的預測相呼應。但投資債券或許會有不同的結果。

零票息不再

TINA顯現的收益實力在2020年新冠疫情危機期間達到頂峰，當時全球央行加大了刺激力度，搶購政府債券。到2020年底，18.4萬億美元的低風險債券收益率為負，這意味著任何持有這些債券至到期的人都在賠錢。

但現在，政府債券收益率終于轉為正數，增加了股市的壓力，不過消除了持有固定收益的一個主要缺點。基金管理公司GAM全球投資主管David Dowsett表示:“量化寬松和零利率肯定已經過去。無風險利率(核心政府債券收益率)現在實際上能給你提供回報。”

過去一年，美國10年期國債收益率上漲了一倍多，至3.6%左右，創下數十年來最大漲幅。德國10年期國債收益率目前為2.28%，一年前略低于0%。

與此同時，經濟衰退可能會停止或縮減公司的股息支付，但仍有償付能力的企業必須繼續支付債券息票。美國銀行表示，根據其對EPFR數據的分析，截至1月初，債券基金連續6周錄得凈流入。

英國資產管理公司Premier Miton的首席投資官Neil Birrell表示:“你可以找到收益率誘人的投資級債券，它們的到期期限只有18個月，這意味著基本上只有18個月的時間可能出現風險。你至少可以通過票息賺到錢。”

ICE美銀1至3年到期的美國投資級公司債券指數收益率約為5.1%。Dowsett表示，GAM旗下的多資產基金對短期投資級債券持有"增持"倉位。

債券投資回歸仍有阻力

TARA——即投資固定收益債券可能會更受投資者歡迎，但它不會一帆風順，尤其是在債券投資者的“宿敵”通脹卷土重來的情況下。去年，美國和歐洲的通脹率飆升至40年高點，各大央行以數十年來最大幅度的加息作為回應。

不過，歐美價格壓力目前正在減輕，將于周四公布的通脹數據預計將顯示美國12月CPI同比增速達6.5%，低于去年6月9.1%的高點。

美國銀行預計，隨著政府債券價格上漲，到2023年底，美國10年期國債收益率將降至3.25%，進而提振其他固定收益資產。

Aviva Investments多資產投資組合經理Baylee Wakefield表示:“債券前景更為樂觀，但不會馬上改變。如果我們還沒有達到利率和通脹的峰值，我們可能還遠遠沒有開始賺錢。”她不再做空債券，但也沒有增加自己的敞口。

經濟衰退最可能的原因是持續的通貨膨脹和高借貸成本，這使得固定收益投資在經濟衰退期間表現良好的傳統觀點變得復雜。而美聯儲和歐洲央行又堅決表示反對有關抗擊通脹已經結束的說法。

歐洲最大基金管理公司Amundi多資產策略主管Francesco Sandrini表示：“TINA的終結非常重要。但債券回歸的觀點有點過于簡單化。”

從債券市場中尋找可靠的收入來源，很可能是投資者今年最敏銳的賺錢工具。美國基金管理公司DoubleLine副投資官Jeffrey Sherman稱："你不需要債市出現牛市，現在你就有收入了。"