美元、标普500指数和VIX指数被卷入周四CPI的预期中？

外汇市场4年前 (2023-01-11)95

在这个关键时刻，市场成交量良好，衍生资产的未平仓合约恢复到接近正常水平。我们似乎已经把假期的情况抛在脑後，但在投机欲望的暗流中，我们仍然缺乏一个明确的趋势。这并不令人惊讶，因为在趋势发展的间歇期，人们对央行的通胀承诺持怀疑态度，而对不可避免的衰退的担忧有所缓解。这种自满情绪不再像三年前那样成为无限制看涨的基础，但它有效地消除了熊市的风向标。现在，对牵引力的遏制是一个更直接的因素。近期存在关键事件风险，这在过去几个季度已经被证明是推动市场的历史因素。对於市场参与者来说，不考虑暂时的动荡(或称为“噪音”)，等待一个更强的信号并不难。

市场正在遵循预期的节奏，从动机转向预期。上周五美股指数在就业数据略好於预期和服务业活动急剧下降之後的意外反弹，随著周一的盘中反转和现在过去几个交易日的反弹，数据的影响力变得沉默。标普500指数小幅攀升0.7%，在保持20天和100天简单移动平均线组合的同时，反映出不确定性，尽管它反过来推动了前头肩支撑位(11月11日至12月14日)的技术灵敏度。在重大事件风险之前，我们可以看到流动性变清淡，波动性上升，技术障碍的稳固性受到侵蚀。这是一个自省的好时机。

标普500指数与成交量和100日均线图（日图）

随著预期升温，笔者预计主要波动指标将开始膨胀;但事实并非如此。作为标准的VIX波动指数在过去的一个交易日中实际下跌了6.3%，至12月21日的低点。这仍然是在过去一年较大的楔形范围内，但它并不真正符合预期。这种意外的推动有几个原因，包括作为方向性交易的期权交易更多（而不是对标的标普500指数的对冲），以及指数背後的30天久期。大多数基於指数、期限较短的波动率指标已被关闭，投机性替代品也没有很好地制作出来。VXX短期波动率ETN在过去的一个交易日创下了历史新低，因为它的计算方式比它对市场状况的实际反映继续损失更多的价值。更有趣的是，“波动率中的波动率”VVIX指数曾短暂高於77，但很快又回到了笔者认为的“坐以待毙”的底部。不管未来的事件风险如何，市场仍未做好应对困难情况的准备。

VVIX波动性指数与VIX指数叠加的图表（周图）

从基本面来看，市场在过去一个交易日有机会抓住一个关键的基本面主题。当然，联准会主席在讲话中重申了央行抗击通胀的承诺，同时坚持他们上个月刚刚发布的预测。然而，市场正以怀疑态度积极否定这些观点。联准会似乎又一次出现了信誉问题。在笔者看来，更有趣的主题是美国经济的前景。美债2-10年收益率曲线倒挂、上周国际货币基金组织的警告和ISM服务业的暴跌，令一系列问题雪上加霜；NFIB的商业乐观调查在12月份的更新中有所下降。目前该指数略高於6月份的低点，6月份的低点本身就是10年来的最低信心指数。笔者认为，我们将回到这个主题，但可能要等到更多的银行业绩令市场感到不安。

美国10年期与2年期收益率差、NFIB商业乐观度和标准普尔500指数图表（月图）

展望未来48小时的交易，缺乏引人注目的事件风险。相对於本周最後36个小时的预期，周三的交易将特别不温不火。这很可能转化为上述困难的条件。如果从现在到华盛顿时间周四上午美国消费者价格指数(CPI)发布之间有重大波动，我们真的应该持怀疑态度看待它。

本周剩余时间的主要宏观经济事件风险

随著市场失去牵引力，像标普500指数这样在大范围内的水平之间跳动的指标，似乎没有那么大的风险。在外汇市场上，美元也不一定是这样。DXY美元指数已经停滞在了新的多月低点的边缘。仅低於该指标的是疫情後高点103.00，由於缺乏信心，该高点的影响力可能会得到提升。这将扰乱其他“主要货币”，如欧元兑美元，许多人都在关注1.0750这一水平，似乎它随时都会突破或逆转。笔者会以怀疑的眼光看待它。

DXY美元指数与美国两年期收益率的叠加图（日图）