大麥植發更新招股書，業務穩步向前，差異化優勢帶動長期價值增長

近日，中國毛發診療服務市場頭部企業——大麥植發更新招股書，繼續沖擊港股IPO。眾多市場眼光也再度聚集到這一“頭頂上的生意”。

數據顯示，2020年我國已有約2.5億人受脫發困擾，占據總人口的近18%；同時從消費者畫像來看，與消費主力人群高度重合，其中30歲以下人群的占比高達70%，26-30歲人群的占比超過40%。奠定了，毛發診療服務的需求量大、消費能力高。

更直接點來講，毛發診療服務市場的廣闊已逐步成為市場共識。市場真正關心、值得探討的問題是：這些參與者，能否接住市場擴大的蛋糕？

在筆者的觀點里，大麥植發業務發展順利，實現行業多維度領先，而且自有差異化競爭優勢，或許具備上述能力。

從數據看業務的穩步向前

往回看，一系列財務、運營數據，表明大麥植發的業務穩步向前。

2019年至2021年，大麥植發的收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元；毛利方面，分別為5.96億元、5.80億元、7.24億元，整體穩健增長。2022年1-7月，大麥植發收入及毛利分別為4.69億元和2.95億元。

根據灼識咨詢，按2021年收入計，大麥植發是中國一線城市最大的提供毛發診療服務的醫療集團，2021年的市場份額達到5.2%（一線城市植發、養固細分市場份額分別為5.8%、3.7%），同時在中國整個植發服務市場的市場份額為4.7%，在中國整個養固市場的市場份額為3.3%。

另一個積極的信號是，大麥植發的收入結構持續優化，即養固業務收入逐步收效，形成多點開花格局。

2019年至2021年，大麥植發的非手術養固業務的收入占比持續提升。到2021年，這一業務收入達到2.14億元，已占據公司全年總收入的21%，其中產品及服務的占比分別為6.6%及14.4%。

來源：招股書

這也契合“診治植養固一體化”的大趨勢。

植發、養固業務一體形成完美的業務閉環,既解決了脫發固發的問題,也為后續養護提供了重要保障。于品牌而言，則基于此覆蓋客戶的全生命周期，能夠充分發揮業務協同效應，激活客戶價值。

更何況，市場教育激發長期養固需求，滲透率與復購率雙向提升推動使中國養固服務市場的未來增速遠超植發市場。根據灼識咨詢，預計中國養固服務市場規模于2026年達242億元，2021到2026年的CAGR高達30.2%，同期植發市場的CAGR為22.1%。

來源：招股書

同時，從更具體的運營數據來看，大麥植發的重要客戶占比較高，消費者反饋良好。例如：

1）2021年,大麥植發年交易額超過50,000元的重要客戶患者占總患者的比例為8%，于中國毛發診療服務市場排名第一；

2）2021年，大麥植發的患者轉介率為20.2%，遠超行業平均水平的10%-12%；退款率為0.14%，同樣優于行業平均水平的2%-3%。

3）2019年至2021年，大麥植發的復購率分別為44.8%、41.3%及50.5%，遠高于行業平均水平，2021年這一數據為10%-15%。

優質的用戶畫像，也在一定程度上為其未來發展奠定堅實基礎。

從本質看差異化優勢及價值

往前看，大麥植發商業模式的差異化，進一步打開商業、投資想象空間。

在同質化競爭的當下，差異化優勢成為愈發關鍵的競爭要素。并且，結合上文可以看到，其差異化占位背后對應的是更具潛力的細分市場，下文具體分析。

這種差異化又不妨分兩個角度來看，毛發診療的本質是消費性醫療，一要堅守醫療根本，二是需要懂得打造品牌、經營用戶，大麥植發在這兩個方面均具有差異化優勢。

醫療的核心是技術和效果，醫療質量的內在核心是技術，可見技術的重要性。大麥植發的一大業務特色正是在于技術，其于2006年將微針植發技術引入中國，是行業內首家通過使用種植筆提供微針植發的醫療集團。

根據公司招股書，目前大麥植發已經實現了微針植發技術的普及應用，微針植發技術利用大麥植發專有的0.6至1.0毫米種植筆植入毛囊，與其他技術相比，微針植發技術可在很大程度上縮小創口及減輕患者的疼痛，患者在術后24小時可以洗頭。

微針植發技術也是國際主流技術，受到世界植發大會(ISHRS)推薦。

打造品牌、經營用戶，首先體現在品牌定位的差異化。

不同于其他植發機構，大麥植發精準定位于中高端毛發診療醫療集團，為患者提供全周期的毛發診療服務，并已拿下了領先的細分市場占位：中國一線城市最大的提供毛發診療服務的醫療集團，相信已較牢地占據一線城市消費者的心智高地，并能夠在新一線市場實現較好的品牌“復用”。

而一線及新一線城市的市場增速明顯更快，仍以中國養固服務市場為例，2021到2026年整體CAGR高達30.2%，同期一線及新一線城市的CAGR則分別為31.6%、30.5%，均快于市場整體。

還值得注意的是，大麥植發重點布局一線及新一線城市網絡，已實現優勢市場的深度輻射。目前，大麥植發的醫療機構數量已增至33家，其中一線城市5家、新一線城市14家，其他城市14家。

小結

總的來說，大麥植發業務發展順利，受到消費者的廣泛認可，從財務、運營數據中可以一窺。并且，大麥植發立足本質打造出多重差異化優勢如技術、品牌，實現高潛力細分市場的卡位，這些將在后續長期兌現。

同樣有理由預期，大麥植發將與賽道共振，長期分享其成長果實。