天然鈾環節核心受益者，中廣核礦業(1164.HK)成長性受到認可

近期，第七屆“格隆匯·全球投資嘉年華·大中華區卓越上市公司”評選結果揭曉，在這場每年一度的被專業投資者視作業內最具影響力的投資風向標之一的盛事中，中廣核礦業榮獲“年度中小市值成長價值獎”，同時中廣核礦業董事會主席兼首席執行官安軍靖先生榮獲“年度卓越領袖獎”。

前一獎項旨在表彰在市場發展中不斷自我強化、有活力、有成長能力的公司，能夠入選的公司，既需要選對賽道，也要擁有核心技術壁壘，更要有可持續的人才儲備，只有這樣，才能更多地為國家創造效益，為社會創造價值。后一獎項則旨在甄選富有領導力的、能夠引領企業和社會發展的卓越領袖。企業領袖需要針對社會環境變化做出深刻思考與長遠布局，并指引中國商業未來的方向。

中廣核礦業能夠同時斬獲兩項大獎，其實正是傳遞出一個信號：中廣核礦業的成長性以及長期發展方向得到了高度認可。

而這一切都要先從核電周期轉向上行說起。

自2011年福島核電站泄漏事件之后，“棄核”風潮一時間席卷全球，核電行業遭受了一定程度的沖擊。但這一趨勢隨著碳中和成為全球共識后，經濟性以及低碳排放的特性使得核電從眾多能源備選方案中脫穎而出，疊加國際地緣政治形勢變化帶來的能源安全考量，核電再度成為全球各國的共同選擇。

至此，核電周期得到了徹底扭轉。根據國際原子能機構（IAEA）預測，在高增長的情景假設下，2050年全球核電裝機容量將增加至873 GWe，相比之前的預測數字提升了約10%。目前全球核電裝機容量約390Gwe，可見核電在進入發展的快車道。

那么，天然鈾作為核電最主要的燃料，該行業必然要隨著核電上行周期進入高速發展階段。

首先是需求端毫無疑問地快速提量。IAEA預計，在全球主要國家推動碳中和的趨勢下，2022年全球天然鈾需求或將達到1.62億磅，到2030年上漲至2.06億磅，并進一步提升到2040年的2.92億磅。

在各國加速推動核電建設以及延長核電站運營期限的背景下，天然鈾需求的上漲已經是確定性事件，但與此同時，天然鈾的供給卻難以同步跟進。

由于福島核事故之后天然鈾價格下行，許多鈾礦公司紛紛減產乃至關停礦山，活躍的鈾礦公司從2011年的500多家減少到如今的20余家。而天然鈾礦山的開發時間往往需要48-60個月的時間，這意味著至少在未來幾年的時間內，天然鈾的供給難以提升，甚至還有減退的風險。

而且在2030年之后，現役成本最低的哈薩克礦山會面臨大幅減產乃至退役的情形，屆時供不應求的情況可能會更為嚴重，同時供給成本將會進一步上升。根據基本的經濟學原理，在這樣的供求關系下，鈾價長期處于較高位置是可以預期的。更重要的是，這會使得那些產能不斷提升的鈾礦廠商充分享受到量價齊升帶來的增長動能。

（數據來源：UxC Market Outlook Report 2022Q3）

中廣核礦業作為中國第一、全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一，是香港主板上市產量最大的鈾業集團，同時也是亞洲唯一的純鈾業上市公司，長期深耕在天然鈾領域。

近年來，公司在海外布局不斷擴張。目前，公司在產的中礦、伊礦以及謝礦的資源量達到4.9萬噸鈾，在建的扎礦資源量約為1.4萬噸鈾，預計將在2025年投產。另外，公司旗下正在進行可行性研究的PLS項目資源量為5.3萬噸鈾，預計2030年投產。由此觀之，公司的長期增長潛力可見一斑。

另外，結合公司三季報數據統計，中廣核礦業2022年的累計權益產量同比增幅接近80%。預計到2025年，隨著公司旗下的扎礦正式投產，公司年度權益產量有望達到約2000噸鈾，相當于2020年權益量的3倍以上。

值得一提的是，與國際同行相比，中廣核礦業擁有著獨特的成本優勢。由于公司項目所處的獨特地理位置，相應礦山可以采用地浸法開采，該工藝本身所需的資本開支較普通開采方式更低，且更加安全、低污染。目前來看，僅有中廣核礦業與哈薩克頭部廠商哈原工能做到這樣低的成本。

此外，由于中廣核礦業背靠中廣核集團，龐大的內需足以支撐中廣核礦業毫無后顧之憂地擴充產能，也為其在國際市場尋找合作機會提供了便利條件，因為若其他天然鈾生產商尋找合作者，中廣核礦業這樣擁有足夠內需的廠商，不太可能與之構成競爭關系，往往會成為那些廠商的首選。

結合上述情形不難發現，碳中和大勢帶來了核電上行周期，為整個核電產業鏈帶來了前所未有的發展機遇，而天然鈾作為整個產業鏈的“源頭”，是最先也最具確定性享受核電行業增長紅利的環節。

而中廣核礦業憑借持續且穩定增長的產能、低生產成本以及集團賦能的優勢，毫無疑問成為天然鈾增長紅利的核心受益者，而當前12倍的動態市盈率完全不足以體現出公司所擁有的成長性。

值得一提的是，恒生綜合指數定期檢討時點即將再次到來（每年6月30日和12月31日）。根據LiveReport數據測算，截至2022年12月9日，港股通最新納入門檻約為59.4億港元，中廣核礦業目前市值穩定在60億港元之上，市值和流通性均符合基本條件。

若最終中廣核礦業能夠被納入恒生綜合指數，公司也會相應進入港股通序列。大陸資金的流入以及其產生的附帶影響，疊加港股的逐步復蘇以及市場對公司發展預期的逐漸確認，或許能成為中廣核礦業得到市場更合理評價的契機，前景值得期待。