瑞银：下调百威亚太(01876)目标价至22.64港元 予“中性”评级

瑞银发表的研究报告称，百威亚太(21.65, 0.45, 2.12%)(01876)首季收入及EBITDA分别为9.56亿美元及1.71亿美元，以固定汇率计分别同比跌39%及68%，而市场原先预期EBTIDA将跌50%，意味着3月份EBITDA收缩情况较1至2月严重，主要因为店铺重开情况慢过预期，特别是夜场，而内地零售商也有渠道去库存情况。期内内地销量跌46.5%，高于行业的34%，该行认为由于公司店内渠道特别是夜场的覆盖面较广，故市占有所流失。该行将公司2020/21件EBITDA预测削8.6%及7.4%，以现金流折现率计，目标价由24.8港元降至22.64港元，予“中性”评级。

该行认为尽管店铺渠道重开，但第二季前景将较困难，预计第二季公司盈利将继续受压，但幅度预计较首季有所减轻，主要因为去年韩国市场加价及中国渠道库存增加等均令基数较高。该行相信公司的复苏步伐将慢过其他内地同业，因为夜场重开情况慢过餐厅，加上公司在高端及沿海城市覆盖较广，这些地方或面对境外传入个案，预计将带来风险。

该行指出公司平均销售单价升3%，而内地方面则升2%，如撇除渠道去库存的因素则升6%，主要因为公司继续产品高端化进程，而其创新营销策略及多元化的产品组合等，配合到店渠道重开，预计将带动公司于今年下半年全面复苏，但香港同业的竞争仍然是主要风险，该行认为他们也正投资高端产品，但喜力最近推出味道较淡的星银啤酒估计也可带动喜力在内地的销量。