FOMC：转向2023年-富国银行

总结

在今天的会议结束时，联邦公开市场委员会将联邦基金目标区间上调了50个基点，至4.25-4.50%。这标志着较前四次会议每次75个基点的加息速度有所放缓，但仍处于历史高位，因为通胀仍处于危险高位，就业市场紧张加剧了当前的价格压力。 尽管最近通胀有所改善，但联邦公开市场委员会似乎认为价格压力越来越根深蒂固。在最新的经济预测摘要(SEP)中，对未来两年通胀的估计被调高，与此同时，对GDP增长和失业率的预期恶化。 由于通胀更加顽固，联邦公开市场委员会暗示，利率可能会进一步走高，并在明年全年保持在高位。美联储对2023年底联邦基金利率的预估中值升至5.00-5.25%，比9月份的9月利率高出50个基点，比今天会议前的市场定价高出约85个基点。 委员会参与者的中位数预计联邦基金利率将维持在2.5%的长期预期利率之上，直到2025年，这表明即使宽松政策开始，政策仍可能保持总体紧缩。 总而言之，尽管紧缩周期的结束似乎即将显现，但宽松周期的开始仍有一段距离，因为完全消除通胀看起来更加困难。然而，联邦公开市场委员会仍然决心恢复价格稳定，并准备忍受经济和就业市场的一些痛苦以恢复价格稳定。 在今年最后一次FOMC会议上，鲍威尔主席似乎满足于没有太大的破坏。联邦公开市场委员会(FOMC)将在未来几个月继续以数据为导向，调整将通胀拉回2%目标所需的限制性政策的程度。现在，所有人都将目光转向2023年，寻找评估今后货币政策道路所需的数据。

加息幅度降至50基点

联邦公开市场委员会(FOMC)今天放慢了货币政策收紧的步伐，将联邦基金利率上调50个基点，至4.25-4.50%的目标区间。此前，美联储连续四次加息75个基点。过去两个月通胀的改善，以及此前加息对经济的预期滞后效应，似乎已经结束了FOMC紧缩行动中最激烈的阶段。然而，对抗通胀的战争远未结束。

至少以过去两个紧缩周期的标准来看，加息幅度仍然相当大，反映出通胀水平仍远高于FOMC的目标，而就业市场紧张加剧了潜在的价格压力。此外，加息步伐只是当前紧缩周期的一个因素。尽管加息幅度较小，表明最极端的政策转变已经过去，但这并不意味着进一步加息的结束。实际上，会后声明坚持认为，“继续上调目标区间将是适当的。”在会后的新闻发布会上，鲍威尔主席重申了这一信息，称委员会还不认为货币政策的限制性足以将通胀降至2%。鲍威尔还指出，尽管供应链改善和消费者需求再平衡带来了反通胀压力，但由于工资增长加快和劳动力市场失衡，一些更具粘性的通胀来源仍然存在。

除了联邦基金利率最终见顶之外，还需要考虑政策将保持限制性的持续时间。美联储官员希望政策在更长时间内保持紧缩，这一动态在经济预测摘要(SEP)季度更新中得到充分体现。对联邦基金利率2023年结束时的预期中值上升50个基点，至5.00-5.25%区间，与我们自己的预测相符。尽管可以想象，政策利率可能会进一步上升，并在年底前被下调，但许多美联储官员都反对委员会将在2023年降息的想法，他们认为，5.00-5.25%是联邦基金利率在本周期可能达到峰值的合理估计。尽管如此，联邦公开市场委员会这一预测的风险似乎偏向上行，有7位与会者预计联邦基金利率将在年底前上调，只有两人预计明年年底前利率将低于5%。大多数与会者认为2024年利率将下降，预计年底利率将下降4.00-4.25%，尽管估计的差异范围很大，达到275个基点，表明政策和经济前景仍然存在高度的不确定性。