美联储回顾：FOMC暗示2023年联邦基金超过5%-丹斯克银行

正如市场普遍预期的那样，美联储将联邦基金利率上调了50个基点。更新后的“点状图”表明2023年政策利率将超过5%。 尽管有鹰派的利率预测，但欧元兑美元恢复到接近会议前的水平，因为鲍威尔保留了如果数据有必要减少加息的可能性。 强劲的消费、紧张的劳动力市场以及依然高昂的潜在价格压力，为第一季度进一步加息提供了理由。我们维持2月50个基点和3月25个基点的预期不变。

尽管19个个人预测中有17个认为联邦基金利率在2023年将超过5%，但最初的鹰派市场反应在新闻发布会上逐渐消退，因为鲍威尔为更温和的加息留有余地，如果即将到来的数据疲软有必要的话。我们确实看到了虽然曲线逐渐变平，股市有所回落，但美元的涨幅仍然相当温和。

尽管如此，鲍威尔强调，劳动力市场状况仍然“非常”紧张，美联储将密切关注核心服务(除住房通胀)，以衡量潜在的价格压力。正如我们在12月14日的《全球通胀观察- 11月通胀信号好坏参半》中所强调的那样，尽管总体CPI数据疲软，但对工资最敏感的行业在11月继续显示出通胀压力甚至在加速。

明年，传达通胀动态将变得越来越具有挑战性，因为能源、二手车和医疗保险的负面基数效应，加上住房价格的滞后发展，将掩盖更广泛的潜在通胀。

鲍威尔强调，目前的工资数据显示，几乎没有迹象表明，在回到更符合美联储2%目标的水平方面取得了进展。我们同意这一点，尽管市场倾向于更关注短期通胀的发展，但美联储面临的关键风险是，即使通胀明年大幅下降，也不会永远下降。截至目前，平均时薪、JOLTs职位空缺和就业成本指数都表明，通货膨胀率仍接近4%，而不是2%。鲍威尔还再次强调了风险的不对称平衡，更倾向于加息，而不是更倾向于加息:经济衰退可以通过放松金融环境来应对，但CBs几乎没有抵御滞胀的好工具。

目前，美联储的重点已经从近期的加息速度转移到确定政策需要维持多长时间的限制性。整个实际利率曲线现在明显处于正水平，这表明只要通胀预期保持稳定，美联储不需要将利率提高到比现在沟通的更高的水平。较低的CPI数据表明，美联储正在朝着正确的方向前进。我们维持终端利率在5.00-5.25%的预期，与新的预测完全一致。

尽管鲍威尔指出，美联储着眼于金融状况的短期波动，但我们认为，近期的宽松政策支持了通胀风险仍倾向于上行的理由。我们继续认为美元利率短期内存在适度的上行风险，并预测欧元/美元在2023年继续走低，因为美元的全面走强在维持金融条件限制性方面发挥着关键作用。