2023年大宗商品展望:随着美联储开始放松政策，黄金将反弹-荷兰国际集团

美元走强和央行收紧政策严重影响了2022年的黄金市场。在短期内，由于预期会进一步收紧，金价有更多的下行空间。中期前景看起来更具建设性。
美元走强冲击黄金价格
随着美联储和其他央行提高利率以应对通货膨胀，现货黄金交易处于两年多来的最低水平，从3月份超过2000美元/盎司的峰值下跌了20%以上。
美元走强打击了包括黄金在内的所有大宗商品市场人气。美元指数已飙升至20年来的高点。这种强势在很大程度上是美联储为抗击通胀而采取的激进货币紧缩立场的结果。
实际收益率也在攀升。美国10年期实际国债收益率已达到10多年来的最高水平，并重新回到正值区间。鉴于黄金价格与实际收益率之间存在很强的负相关性，黄金在收益率上升的环境中举步维艰。收益率上升增加了持有黄金的机会成本，这似乎让投资者对黄金敬而远之。
央行创纪录的黄金购买量提振了全球黄金需求
今年迄今为止，各国央行继续增加黄金储备。在经济和地缘政治不确定以及高通胀时期，银行似乎开始将黄金作为一种保值手段。
世界黄金协会(WGC)的最新数据显示，各国央行在第三季度大幅增加了黄金购买量。各国央行在2022年第三季度购买了399吨，同比增长341%，也是创纪录的季度购买量。数据显示，土耳其、乌兹别克斯坦、印度和卡塔尔是本季度最大的黄金买家，但也有大量黄金被未公开报告其购买量的央行购买。世界黄金协会没有详细说明可能是哪些国家，中国和俄罗斯等国央行不会定期公布黄金储备信息的银行。
各国央行今年积累黄金储备的速度是1967年以来所未见的。
鉴于当前的环境可能会持续下去，各国央行可能会在未来几个月继续增持黄金。
世界各国央行购买的黄金只占黄金总需求的一部分，黄金总需求还包括珠宝消费、金条、金币、交易所交易基金(etf)和技术投资。
中国黄金需求回升，但新冠肺炎风险依然存在
今年早些时候，由于新冠疫情相关的封锁措施，中国的黄金需求受到了影响，特别是在今年第二季度，当时上海和北京都实施了严格的限制措施。根据世界黄金协会的数据，中国消费者需求在2022年上半年同比下降23%。
然而，最近中国的黄金交易价格一直大幅高于国际价格，原因是需求的改善超过了中国受配额限制的进口。中国只有经过认证的银行才能进口黄金，进口数量由中国人民银行规定。
世界黄金协会的数据显示，由于国庆7天假期、国内价格稳定、人民币疲软以及经济不确定性支撑了北京和上海的黄金销售，上海和伦敦的黄金价差持续走高。然而，波动的Covid-19病例和随后的封锁可能会对未来某些地区的黄金销售造成压力。
对于另一个重要的黄金消费国印度来说，随着节日和婚礼季的开始，10月份的黄金需求仍然强劲，珠宝、金条和金币的购买量都有所增加。
尽管消费需求走强，但黄金的价格走势将继续受到投资流动的推动，短期内投资流动的前景不那么乐观。
10月份，全球黄金ETF持有量连续第六个月下降，截至10月底为3490吨(合1840亿美元)。北美基金引领全球资金外流。
第三季度，投资需求同比下降47%，因为ETF投资者应对了利率显著上升和美元走强的挑战性组合。
纽约商品交易所黄金的投机性仓位进一步突显了投资者兴趣的缺乏——纽约商品交易所最新数据显示，投机者在美国黄金期货上押注价格下跌，然而，押注的数量已经下降。
中国黄金进口量激增
中国对国际黄金的溢价/折扣(美元/盎司)


中国非货币黄金进口量(吨)


资料来源:中国海关，ING Research
随着美联储开始放松货币政策，金价明年将小幅反弹
我们预计，在美联储持续的紧缩周期内，黄金将保持下行趋势。不过，尽管在短期内，由于货币政策收紧，我们预计金价将进一步下行，但美联储在其激进加息周期中放松的任何暗示都应开始为金价提供支撑。要做到这一点，我们可能需要看到通胀显著下降的迹象。
我们的美国经济学家表示，我们应该会看到2023年通胀大幅下降，这将为美联储在23年下半年开始降息打开大门。
在我们看到2023年下半年央行放松政策的假设下，我们预计2023年金价将走高，在2023年第四季度达到1850美元/盎司。
荷兰国际集团(ING)的预测