WTI原油：俄大幅减产难实现，油价见底需达“两条件”！

上周五（12月9日）俄罗斯总统普京再次表示，俄方将不向对其实施限价的国家出口石油，并表示将于近期签署法令，以对西方国家的限价令作出回应。

尽管市场仍担忧俄罗斯大幅减产将导致供应端短缺，进而推动油价大涨，据国际能源署提供的数据显示，在欧盟对俄罗斯海运原油出口的禁令生效之后，俄罗斯石油产量预计将在明年减少140万桶/日。

但从实际情况来看，WTI原油自上周一（12月5日）G7、澳洲对俄石油限价正式宣布以来累计下挫逾15%，创下自2022年3月以来的最大单周跌幅。目前油价暂时维持于70.0美元关口上方整固。

根据俄罗斯能源部长的表述，俄罗斯有三个选择来应对石油价格上限。三个选择分别包括：

一，完全终止与支持价格上限国家的任何石油贸易，包括通过第三方转向这些国家的贸易；二，重新筛查目前以后贸易合同，终止任何与价格上限挂钩的合同。不管与哪个国家签订的；三，强制引入指导性价格概念，当俄罗斯出售的原油价格低于此价格，该交易将被强制性取消；

笔者强调，俄罗斯采取第三点的可能性更大，因60美元的限价水平远高于俄罗斯石油生产成本及当前俄罗斯石油售价（乌拉尔原油价格大约在50美元附近）。加之俄罗斯央行认为60美元的价格上限和欧盟对该国原油的禁令两项措施可能会“显著减少”俄罗斯未来几个月的经济活动。

因此，俄罗斯很可能会对其出口到国际市场的石油设定一个“价格下限”或规定“俄油相对于国际基准油价的最大可出售折扣”，以作为对七国集团（G7）价格上限的回应。

问题在于，俄罗斯设定的石油价格下限不太可能高于当前乌拉尔原油售价，因此最终俄罗斯石油售价或稳定与40-60美元之间，这意味俄罗斯不需要大幅减产，甚至由于欧盟对俄石油限制“变相放宽”，可以考虑增产。

笔者提醒，根据标普全球商品观察发布的普氏调查显示，欧佩克+的石油产量在11月下降了70万桶/日。而欧佩克于12月部长级会议上选择了维持产量规模不变，这意味欧佩克将延续10月份200万桶/日的减产计划（实际减产100万桶/日）。

在俄罗斯叠加欧佩克减产共计不超过300万桶/日的情况下，尤其美国页岩油生产恢复阶段，预计供应端对油价影响有限。

市场押注美联储将于本周四（12月15日）将基准利率上调50个基点，至4%-4.5%，创2007年以来的最高水平。毫无疑问，美国PMI意外转好及强劲的非农数据加深了市场对美联储进一步收紧货币政策的忧虑。

由于WTI原油具有较强的金融属性，在供给端影响逐步缩小情况下，美联储对货币政策的表态将被视为需求端的重要影响因素。笔者认为，鉴于通胀仍处于高位，美联储或重申以控制通胀为首要目标，但考虑到“金融稳定”的需求，预计美联储总体将偏向鸽派。

总结而言，笔者认为需求端对油价的影响已从“利恐”逐步转向“利好”。尽管不能排除油价在流动性下降之际出现急跌可能，但预计油价整体下行空间受限。