黃金周評：1800附近面臨拉鋸，非農向好阻礙FED鷹派收斂

現貨黃金本周創8月10日以來新高至1804.34美元/盎司，因美聯儲主席鮑威爾本周為放慢加息大開綠燈，美元指數延續上周頹勢，刷新6月29日以來低點至104.367。不過，美聯儲最終利率峰值存在不確定性，且美國11月非農數據向好，勞動力市場緊張狀況料長期化，美聯儲抗通脹任重道遠，這縮減了金價部分漲勢。

截至發稿，現貨黃金上漲1.68%至1782.39美元/盎司；COMEX期金主力合約上漲2.13%至1792.8美元/盎司；美元指數下跌0.56%至105.519。

美國11月非農向好，薪資年率重新上漲，黃金跳水逾15美元

自美聯儲在11月加息75個基點以來，10年期國債收益率已下跌超過50個基點，抵押貸款利率也隨之下降——消除了相當一部分緊縮措施。美元指數跟隨收益率走低，在11月份創下自2010年以來最大單月跌幅。

鮑威爾開綠燈

美聯儲主席鮑威爾周三(11月30日)表示，是時候放慢加息步伐了。他還駁斥了“經濟崩潰論”，并堅持認為，“軟著陸”仍然是可能的，隨著通脹在失業率沒有急劇上升的情況下放緩。

鮑威爾面臨的挑戰是采取必要的措施來遏制通貨膨脹威脅，即使它會導致經濟衰退并引發政治風險。鮑威爾已多次指出，抗通脹不力帶來的后果遠比過度加息的風險嚴重得多。

鮑威爾說：“我們不會……試圖讓經濟崩潰，然后再進行重建。政策制定者希望不要過度收緊……因為降息不是我們想要很快做的事情。這就是我們正在放慢腳步的原因，并試圖找到達到正確水平的方法，從而隨著時間的推移降低通貨膨脹。”

美聯儲理事鮑曼周四(12月1日)表示，“我預計，美聯儲在接下來的會議上將繼續加息，我們還有很多工作要做。但我們應該放慢加息步伐，這將使我們能夠更充分地評估我們行動的影響。”

令人鼓舞的是，對于許多在大流行期間或因烏克蘭戰爭而價格飆升的商品終于開始放緩漲勢，在某些情況下甚至出現下跌。它們包括二手車、機票、雞肉和汽油。

黃金已經重新啟動漲勢，這不僅是因為美聯儲主席鮑威爾承認有必要放慢加息步伐，通脹降溫跡象都很可能會強化人們對美聯儲采取不那么激進利率政策的預期。

新加坡銀行外匯策略師Moh Siong Sim表示，市場對美聯儲鷹派程度減弱的預期幫助，市場認為美聯儲將下調加息幅度至50個基點，明年可能會暫停，這可能會限制美元上行空間。

利率峰值不確定

盡管如此，美國利率最終峰值的不確定性可能會限制黃金漲勢。美聯儲首選的通脹指標——PCE年率10月份同比漲幅回落至5%，仍高達美聯儲設定的2%目標的逾2.5倍。

事實上，鮑威爾也警告說，利率可能會繼續上升到比之前預期更高的水平，這主要是由于高通脹的頑固性。仍然存在的一個懸而未決問題是“我們需要進一步加息多長時間才能控制通脹，以及需要多長時間將政策維持在限制性水平等級。”

雖然鮑威爾沒有給出預估的“最終利率”水平，但表示這可能會“略高于”政策制定者在9月份預測的4.6%。他表示，要遏制通脹“將需要在一段時間內將政策維持在限制性水平”，這一言論與市場預期美聯儲可能在明年經濟放緩時開始降息的預期背道而馳。

鮑威爾指出，雖然商品通脹一直在放緩，但住房成本可能會在明年繼續上漲，而服務領域關鍵價格指標仍然很高。“要恢復價格穩定，我們還有很長的路要走。我們將堅持到底，直到工作完成。”

美聯儲理事鮑曼也指出：“我對加息規模和速度的看法將取決于即將公布的數據。我將繼續關注勞動力市場，以評估我們采取的行動對那里的影響。通脹仍處于較高水平。在一段時間內，政策將不得不保持限制性。我們正尋找通脹已經見頂乃至下行的跡象。在那之前，我預計終端利率將略高于9月會議上的預期。”

星展銀行的經濟學家預計：“……鮑威爾應該在下個月的經濟預測摘要中重申，美聯儲9月份設定的4.6%終端利率將會上調。那樣的話，美國10年期國債收益率應該會再次升至4%以上，并拉高美元。”

長期結構性問題

美國面臨勞動力市場吃緊的狀況長期化。鮑威爾暗示，在借貸成本居高不下、通脹緩慢回落且美國仍長期缺乏工人的情況下，經濟將進行長期調整。這可能預示著利率和通脹將長期升高，并且對美聯儲的限制性政策反應緩慢。

美聯儲正在努力應對一些被新冠大流行放大的已經并將長期存在的問題，尤其是人口老齡化、勞工提前退休和移民疲軟對勞動力供給造成的拖累。

鮑威爾表示，這些情況不會很快逆轉。他承認，緩解緊張的勞動力市場供需將主要通過美聯儲行動來平衡——要么通過減少職位空缺，要么像一些人擔心的那樣，增加失業。

鮑威爾說：“我認為現在我們必須假設，勞動力供應不會反彈，我們必須盡一切努力恢復勞動力市場平衡，使通脹率回到2%……實際上只是通過減緩就業增長，而不是讓人們失業。”

自新冠大流行爆發以來，這些結構性擔憂一直是美聯儲辯論的背景，但現在正逐漸成為焦點。例如，對全球供應鏈的擔憂起初被認為是短暫的，很可能會過去并幫助解決高通脹問題。但現實進展比預期的要慢，而美國勞動力參與率仍然低迷。

Monster經濟學家、福特漢姆大學經濟學高級講師Giacomo Santangelo說：“美聯儲正在與40多年來最嚴重的通貨膨脹作斗爭，這是一個全球性問題。而當我們進入衰退時，那也將是全球性問題。我們只能希望美聯儲加息不會在短期內迅速破壞勞動力市場，避免失業率大幅上升。”

道明證券的策略師稱：“美聯儲主席鮑威爾暗示美聯儲將在下個月放慢加息步伐，但這并不意味著利率不會超過5%。確認收緊步伐放緩促使市場買入黃金，盡管如此，考慮到通脹將在一段時間內繼續困擾市場，這表明政策繼續收緊的風險仍然很大。當前黃金價格走勢可能是最后空頭頭寸被回補的結果。我們仍然預計，黃金將在2023年第一季度走低。”