物价仍然偏高——12月份下调上调利率的速度是适当的-比利时联合银行

比利时联合银行市场研究部(KBC Bank Market Research Desk)在最新的每日市场评论中指出，物价仍然偏高——12月份下调上调利率的速度是适当的。以下是该报告的主要内容。

市场

昨天，欧元区11月整体CPI从10.6%降至10.0%，降幅超出预期，但在周三成员国数据公布后并不令人意外。核心通货膨胀率顽固地维持在5.0%的高位，甚至导致德国/欧元收益率出现短暂反弹(约5.0个基点)，但涨势在收盘时基本逆转(德国2年期+2.3个基点，30年期不变)。在美国市场交易的早期，在美联储鲍威尔的讲话之前，美国国债收益率保持着试探性的上行倾向，尽管ADP的就业增长(从23.9万放缓至12.7万)超过预期。然而，市场认为鲍威尔的讲话比预期的要温和。通货膨胀率仍然过高，但由于政策收紧的效果滞后，因此在12月降低加息速度(至50个基点)是合适的。与此同时，他说，调整的时机远不如我们还需要加息多少来控制通胀，以及将政策保持在限制性水平需要多长时间这样的问题重要。耶伦还重申，最终利率水平可能会略高于9月点状图所显示的水平。不过，对美联储主席认为的至少部分通胀因素的进展情况进行的平衡评估显然导致市场得出结论，从定义上看，“略高”并不意味着政策利率高于5.0%。这显然取决于解读/情绪。即便如此，美国国债收益率在18.7个基点(5年期)至6.6个基点(30年期)之间急剧下降。10年期美国实际收益率下跌近25个基点!这种宽松政策显然在其他市场没有被忽视。美国股市上涨2.18%(道琼斯指数)至4.41%(纳斯达克指数)。美元完全扭转了早些时候的涨势，美元指数收于105.95(盘中高于107)。欧元兑美元收于1.04附近。英镑的表现略好于欧元，欧元兑英镑收于0.8630。

今天上午，亚洲的风险偏好仍在继续，尽管它们与WS不匹配。尽管如此，一名中国官员表示，新冠肺炎政策正在进入一个新的(不那么严格的)阶段，市场受到了支持。地区指数大多上涨0.5%至1.5%。美国国债收益率小幅反弹。美元进一步走软(欧元兑美元1.044；美元/日圆136.4)。人民币延续反弹(美元兑人民币7.06)。今天晚些时候，市场的焦点将是美国数据，包括10月PCE平减指数、ISM制造业数据，以及较次要的一周初请失业金人数。核心PCE平减指数预计将略有放缓(月率0.3% - 5.0%同比，之前分别为0.5%和5.1%)。在上周采购经理人指数(PMI)大幅下滑后，市场急于了解经济放缓的情况，而ISM制造业指数可能至少与市场同样重要。ISM指数预计将跌破50(从50.2降至49.7)。从较长期来看，市场可能已经消化了足够的相对疲软，但趋势依然强劲。对于美国10年期国债收益率(3.61%)来说，3.55%是下一个支撑位。在欧洲，假设欧洲央行将政策利率提高到3.0%(+)，那么1.90%的10年期德国国债收益率还有多少价值呢?ST美元的势头也保持负值，欧元兑美元(1.045)接近1.05，下一个阻力位是1.0615。

新闻头条

伦敦经济学院在一项研究中发现，英国脱欧给普通英国家庭的食品支出增加了约210英镑，即6%。这些额外成本来自所谓的非关税壁垒。当英国将几乎没有障碍的深度贸易关系，换成包括海关检查、原产地规则要求和卫生措施的贸易关系时，就产生了非关税壁垒。研究发现，从欧盟进口的企业将50%到近90%的额外费用转嫁给了英国消费者。较高的食品价格意味着整体生活成本将增加0.7%到1.1%。英国央行首席经济学家休·皮尔在昨天的一次演讲中表示，英国脱欧使通胀回到2%的目标变得更加复杂。它通过三个渠道对价格施加上行压力：移民的改变、竞争的减少和贸易强度的降低。

据波兰统计局(Polish Statistics Office)的数据，11月份波兰通胀率意外放缓，同比增幅从17.9%降至17.4%，低于18%的普遍预期。食品价格(同比增长22.3%)和能源价格(同比增长36.8%)仍然是主要驱动力。月度动态从1.8%放缓至0.7%。这些数据平息了市场对波兰央行(National Bank of Poland)是否应该恢复紧缩政策的争论。自去年10月以来，尽管通胀率进一步上升，美联储仍将加息周期暂停在6.75%。波兰掉期曲线在CPI数据发布后变得不那么反向了。短期国债收益率下降了23个基点，较长期国债收益率下降了14个基点。波兰兹罗提汇率上下波动，但收盘小幅走强。欧元兑兹罗提收于4.67，是自8月中旬以来的最低水平(兹罗提最高水平)。