买美国石油基金（USO）抄底原油？这些风险不能轻视

香港万得通讯社报道，一知半解的事情不仅对投资者是件危险的事，对于市场本身也是如此，这件事情就发生在近日的石油市场上。

原油价格暴跌给普通投资者带来了越来越大的损失，这表明能源危机的影响已经开始超出石油领域。个人投资者纷纷涌入美国石油基金(United States Oil Fund)等高风险产品，尽管有警告称此类产品不适合缺乏经验的投资者。

美国石油基金是一种颇受欢迎的交易所交易基金，旨在追踪原油价格。最近几日，尽管该基金价格暴跌，但仍有数亿美元资金流入该基金。

多年来因油价下跌而买入后获得回报的散户投资者，在消化了一只受欢迎的交易所交易基金的亏损后，将熟悉这句谚语。美国石油基金的阵痛,如USO,在某种程度上和两年年VIX大幅下行非常相似,但有两个主要区别:交易员出售VIX发了财, 而且VIX那时候的崩溃仅限于金融市场很「小的角落」。

价值偏离

相比之下，根据高盛(Goldman Sachs)的数据，USO会是一个长期赔钱的产品，以6月份为基准的美国原油期货合约中，它的份额高达30%。因此如果原油价格在未来一个月没有起色的话，那么交易员会被迫清仓，这样他们就不必提取实际原油。在需求崩溃之后，存储空间几乎已经满了。

几天前USO就已经把了5月份的合约转移至6月，但6月份的合约到期时，按现在的情况来看库存情况不会有改善。目前还不清楚芝加哥商品交易所集团(CME Group)或洲际交易所(Intercontinental exchange)将如何应对6月份期货价格也出现下跌的情况。

一些人用借来的钱来放大回报，当事情变糟时，这个过程会放大损失。美国商品基金（USCF）管理层将暂停美国原油基金授权购买者购买创建新交易，买家赎回一篮子的能力不受影响。此举将使ETF成为一个封闭式基金，这可能会使它变得更加不稳定，因为它的价格现在可能偏离基金的总资产价值。

ETF的被动持有人不能被要求提供抵押品。该基金可以通过清算来预先阻止这种情况的发生，但这本身就会扰乱期货市场。对散户投资者来说，好消息是他们的损失不会超过100%，除非他们直接购买期货。与GLD等黄金ETF不同，持有储存原油的成本高得令人望而却步。像USO这样的产品解决了这一问题。在历史上的大部分时间里，人们更喜欢实际拥有一种工业商品，比如原油，并为此付出了一点额外持有资金。金融机构可以通过出售原油和在期货市场上购买稍微便宜一点的原油来满足他们的需求，并在两种价格趋同时赚钱。

USO只是持有期货，承担价格风险，但在过去15年左右的时间里，大量资金流入期货合约，导致期货收益率经常为负。在过去的两年中，USO的持有者损失了78%。

很多散户并不了解ETF等复杂的石油产品

许多分析师警告说，由于这个原因，散户投资者不应该持有美国石油ETF等复杂的石油产品。此外，也有分析师表示商品交易与现实世界的供求关系密切，涉及原材料的实物交付。出于这个原因，散户投资者不应拥有像美国原油ETF这样的复杂产品。

瑞穗证券美国期货部门主管罗伯特•雅格（Robert Yawger）表示：「肯定有一定比例的客户不知道会发生什么。他们不知道他们要进入的是什么样的市场。」

散户投资者的「抄底」也加剧了石油的波动性，因为美国原油基金通常持有即将交割的原油期货合约。经过最近的资金流入之后，ETF持有了近期合约总数的很大一部分。当该合约临近每月到期时，基金必须通过卖出近期的期货合约并购买新的合约来将其「滚动」至下个月，以避免实物交割。通常，这些不同期限的合约价格相近，使交易过程相对有序。

但现在，由于消费者无法利用低油价的优势，即将交付的原油价格与未来数月到期的原油价格之间将出现巨大的差距。这迫使ETF以较低的价格出售期货，并以更高的价格购买远期合约，这加剧了投资者的损失。