本周累漲超15%，Q3大賺25億的長城汽車又到布局時機？

編者注：盈利能力顯著提高且品牌不斷向上拓展，產業鏈垂直布局的長城汽車有機會再次迎來戴維斯雙擊。

作者：Simon

港股恒生指數本周一（10月24日）暴跌超過千點，幾乎所有板塊都在下跌，一片“世界末日”的悲涼景象。

但長城汽車 $02333.HK 卻在這樣的大跌市里表現得異常堅挺，當日逆勢收漲超過3%，且成交額放大到超過10億港元，交投活躍。隨后幾個交易日，隨著大盤反彈，長城汽車累計漲幅更是超過15%。如此強勁的表現得益于公司在上周五公布的三季報顯示，今年Q3公司凈利潤同比大增超80%，1-9月凈利達到81.49億元，同比增長65%，創出歷史新高。

這顯然超出了市場預期。因三季度事實上長城旗下的魏牌和歐拉新能源車銷量并不理想，且哈弗品牌也喪失了SUV銷量榜首的位置，因此市場普遍對于Q3預期要較低。

那么長城汽車何以交出大超市場預期的三季報？在強勁的財報支持下，長城汽車前景是否已經明朗，當前股價又是否已經值得大力布局了呢？

在財務數據公布前，銷量的“明牌”讓市場對長城并不看好。2022年Q3，長城汽車共計實現銷量283788輛，同比僅增加6.75%。而1-9月，公司的累計銷量同比甚至出現下滑9.25%的表現，顯示出增長動力可能出現衰竭。

從分品牌來看，旗下哈弗、WEY、長城皮卡、歐拉都出現了月度（9月）同比下滑的狀況，其中WEY和歐拉品牌的下滑幅度甚至超過了40%。不過亮點在于，坦克品牌的月度同比增幅高達57%，年度同比增幅高達69.65%。而這，也是長城汽車財務得以“逆轉”的重要原因之一。

坦克品牌定位為硬派SUV，車型起售價達到了20萬，新款坦克500的售價區間已經上升至33-39萬，單車售價較長城的經典哈弗品牌大幅提升。三季度坦克車型銷量達到了35093臺，同比大增79.79%，為長城汽車利潤做出了明顯的貢獻。

此外，純電品牌歐拉銷量同比大減，事實上主要原因在于停產了“低利潤率”的黑貓白貓，而單價更高的好貓則跟隨漲價，優化了產品結構，高單價、智能化車型占比開始不斷提升。

2022年1-9月，基于檸檬、坦克和咖啡智能三大技術品牌的車型銷量占比達到了70.02%，同比增長了12%，智能化車型銷量占比達到85.58%，品牌向上效果顯著。隨之而來的，是產品單價的提高。1-9月，長城汽車單車平均價提升至12.40萬元，較去年同期勁升20.72%。其中20萬以上的車型銷售占比提升至14.56%，同比增長5%。

得益于此，長城汽車Q3毛利率提升至22.47%，同比增加了5.17%。凈利率也同比提升1.94%至6.85%，盈利能力實質性改善。

配合強勁的財務數據，長城汽車在周一加大了回購手筆，這也是當日股價鶴立雞群的重要原因之一。

數據顯示，長城汽車在24日大幅回購了超過4600萬股H股，耗資超過3億港元，這是此前沒有過的。但長城汽車一直也有在積極回購港股股份，近4個月來，公司已經累計回購了超2.5億股港股股份。

同時，長城汽車在10月18日發布公告稱，將在A股市場繼續回購股份，數量基于2000萬-4000萬股之間，回購資金可能高達18億元。

在股價低迷時，公司自身的積極回購無疑一方面給市場增加了流動性，另一方面則更是公司對于自身業務信心的體現，也能帶動投資者的買入熱情。

盡管Q3財報給予市場一劑強心針，但在電動化智能化的浪潮下，長城汽車仍面臨困難且存在一定的隱患。

首先是電動化方面，長城旗下的純電品牌目前有歐拉和沙龍，但二者的定位卻有可能限制了其市場客群。歐拉定位為“全球最愛女人的汽車”品牌，沙龍則定位為“豪華智能BEV”，其首款純電車型“機甲龍”，其外觀和性能就決定了這可能只是一款機甲發燒友才會買的車。

小眾的車型可能導致沙龍銷量并不會很好看。而銷量如果上不去，沙龍品牌的口碑可能就很難發展。這對于定位為豪華智能BEV的沙龍來說，品牌向上的困難就很大了。

再看WEY牌和哈弗的“新能源化”，雖然長城正堅定不移地往新能源轉型，WEY牌旗下的咖啡系列混動車型、哈弗H6檸檬混動車型也上市了，但事實上有比亞迪DM-i系列珠玉在前，長城的混動系列雖然性能也很強悍，但似乎銷量上還是被比亞迪壓過一頭，市場競爭較為激烈。

其二則是高端化。根據Q3財報來看，長城汽車的單車售價基本在穩步向上，高端化一步一個腳印。但面臨的問題是，高端化基本依靠的“坦克”和“沙龍”兩個品牌。沙龍我們說過了，至少現在來看車型過于小眾，而坦克也有同樣的問題。坦克是硬派越野SUV，這也意味著在城市里基本上難得一見，還是存在市場天花板相對較低的問題。

而進行多年高端化嘗試的WEY牌，卻也沒有讓人眼前一亮的表現。甚至在9月銷量中，WEY牌單月僅賣出了2354輛，銷量同比直接腰斬了。因此，在WEY牌不利、坦克和沙龍客群相對狹窄的背景下，長城該如何向上破局呢？

一輪芯片荒讓車企都深深感受到供應鏈的重要性。

10月21日，長城汽車宣布擬用自有資金與穩昇科技、魏建軍共同出資成立芯動半導體科技有限公司，經營范圍包括集成電路設計、制造等領域，標志著長城汽車將開啟芯片自研之路。天風證券認為，掌握芯片核心技術有助于提升長城汽車在智能化領域的核心競爭力，在智能化比拼的下半場擁有更多競爭優勢，具有重要的戰略意義。

此外，在海外市場可能更為廣闊的皮卡和越野細分賽道，長城汽車進行了重新定位和布局。旗下長城皮卡定位為“皮卡領導者”，致力于打造全球前三的皮卡品牌；坦克品牌則定位為“潮玩越野SUV”，目標是打造全球第一越野品牌。基于2021年提出的戰略目標，長城汽車全球大布局正在加速。

研發方面，長城汽車形成了以中國為總部為核心，覆蓋歐洲、亞洲、北美的全球化研發布局，全面覆蓋整車、核心零部件、新能源及智能化等領域；生產方面，則在泰國、巴西等地建立了全工藝整車生產基地；銷售方面，長城汽車已經出口到170多個國家和地區，海外銷售渠道近700家，海外累計銷售接近100萬輛。

天風證券認為，公司在細分市場的定價能力強，品牌向上轉型值得被看好。此外，公司在智能化領域的布局、混動DHT方案以及高端純電品牌沙龍等，都有望在未來為公司帶來強勁的上升動力。國信證券也認為，公司作為自主車企龍頭，盈利彈性較大，有望顯著受益于行業復蘇和全新平臺布局，維持公司“買入”評級。

欄目簡介：

盛言牛熊：華盛通美港股觀點類欄目，精選主流財經媒體和意見領袖評論。即時分析行情熱點，揭示投資機會，縱論宏觀大勢。

作者簡介：

Simon，華盛資訊觀察員，專注于全球交易市場的頑強小韭菜。

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