通脹難馴，美聯儲“鷹”氣未改

盡管美聯儲下一次于11月加息的可能性基本上已百分百，但對于加息幅度，市場存在諸多的揣測。

加息幅度維持在之前三次的75個基點水平，是目前的普遍觀點，也是資金紛紛逃離美股市場的直接理由；但是如果加息幅度縮小至50個基點，甚至25個基點，對于美股來說，將變成大利好——讓華爾街看到了美聯儲轉“鴿”的希望。

因此，這周的兩個經濟數據備受注視：一個是2022年10月12日晚公布的PPI（生產者價格指數），另一個是將于2022年10月13日晚公布的CPI（消費者價格指數）。

PPI超預期，但核心PPI持平

剛剛公布的PPI顯示，2022年9月份反映對成品需求的美國生產者價格指數按月上升0.4%，這是三個月來的首次回升，是市場預期的上漲幅度0.2%的兩倍。

不過，9月份扣除食品和能源之后的核心生產者指數按月上升0.3%，與過去兩個月一樣，為兩年半以來的最低，也符合市場預期，見下圖。

能源價格或并非這次生產者價格指數上漲的最大因素。從細分數據來看，柴油燃料漲幅為9.1%，居民天然氣漲幅為2.6%，但汽油價格下跌2%，或一定程度上緩和了燃料價格上漲的幅度。但是食品價格漲幅依然達到1.2%。

以此來看，就生產者價格而言，美國9月份的核心通脹和能源通脹都大致上維持穩定，但是食品價格上漲或是導致生產者價格指數超出預期的主要原因。

提前一天發布的生產者價格指數高于預期，或讓市場對于第二天公布的消費物價指數（CPI）不敢抱有太大希望。而且美聯儲發布的9月份會議紀要也顯示，大致上同意將利率提高至更起到限制作用的水平，并維持在此水平一段時間，以實現降低通脹的目標，這意味著下一次大幅加息的可能性依然很高。

芝商所的美聯儲觀察數據顯示，美聯儲11月份加息75個基點的可能性依然高達79.3%。

其他影響因素

事實上，國際局勢時刻在變化，今天的利好，有可能會成為明天的雷。

OPEC+定下了下個月起每日減產200萬桶的產量計劃，這對于全球原油供求關系的影響有待觀察，但是從當前的數據來看，OPEC+參與國中，并非全都能按照生產計劃進行，實際產量或未達到生產計劃要求，所以就算降低每日產量計劃，其實際影響未必如市場認為的那么大。

在發布的月度報告中，該組織下調了2022年全球石油需求增長預測至每日264萬桶，比之前的預測減少46萬桶/日，這是今年4月以來的第4次下調，而且還削減了明年的預估值至增加234萬桶/日，較之前的預測少36萬桶/日。

另一方面，國際貨幣基金組織（IMF）近日維持全球增長率預測值在3.2%的水平，但將明年的預測值下調至2.7%，較7月預測值低0.2個百分點。

該組織認為，2023年全球將出現大范圍的增長放緩，占全球經濟三分之一左右的國家將在今年或明年發生經濟萎縮，其中美國的貨幣和金融環境收緊將導致其明年的增長率降至1%。

美國能源信息署（EIA）近日也表示，今年余下時間至2023年，美國的石油需求和產量預計將比之前預測的增長更慢。

換言之，明年全球經濟很可能放緩，而這將影響到對能源的需求，OPEC+降低產量計劃，未必會擴大供求缺口，或許更能貼合全球經濟發展的步調。

從油價走勢來看，盡管OPEC+提出的減產規模為疫情以來最大，但油價未見大的漲勢，反而出現調整，見下圖。

基本金屬方面，美或限制俄鋁進口。受此影響，港交所（00388.HK）上市的俄鋁（00486.HK）于10月13日低開2.4%，半日曾低見3.06港元，跌幅達8.11%，現報3.11港元，約合472.5億港元（約合60.19億美元）。

而另一邊廂，在紐交所上市的美國最大鋁業公司美國鋁業（AA.US）卻大漲5.31%，收報39.86美元，市值71.72億美元。

事實上，鋁價于2020年初疫情爆發時見底后，已掀起了一襲波瀾壯闊的行情，并在今年初到達高位的3,873.5美元/噸，主要得益于電動汽車產量飆升所帶來的需求憧憬，但3月美聯儲加息周期展開之后，對于全球經濟環境的展望轉弱，已令鋁價從高位回落。

上述傳聞曾一度帶動3月期鋁飆上2,400美元水平，隨后回落，或顯示出對經濟前景的憂慮要甚于對供應減少的疑慮。

總而言之，關于全球經濟、需求以及通脹的官方數據和傳言，依然左右著全球股市的變化。即將公布的美國CPI將帶來更多關于加息的啟示，可密切留意并做好風險管理。