納指跌超30%，美國成長股可以抄底了嗎？

道瓊斯工業平均指數和標普500指數均已回撤超過20%，進入技術熊市。不過，跌得最狠的納斯達克綜合指數距離歷史高點已經下跌33%，很多美國成長股更是跌掉了底褲。現在擺在投資者面前的問題是，美國成長股買入時機已經成熟，或者是拋壓的加劇預示更深的底部？

不過首先，美國成長股此次為何大跌？如果選擇抄底，如何確定哪些成長股值得買入？

除了個股的特異性因素，美國成長股的集體暴跌的宏觀因素包括高估值，增速放緩，指引下調，預期下降以及資本成本上升。

2021年11月22日，納指升至16212.23點的峰值，很多美國成長股也是在這段時間內觸及股價的歷史高點。當時是什麼情況？投資者情緒高漲，利率很低，人們普遍認為通脹是暫時的，消費旺盛，經濟也從疫情中反彈。簡單來說，經濟好，利率低，投資者有錢，沒有盈利以及初創公司的估值被進一步推高。

誰曾想10個月過後，形勢大變：美國長期利率現在正在逼近3%，並且隨著美聯儲繼續加息還將繼續大幅走高。美國30年期平均房貸利率達到近15年以來最高的6.3%，僅僅1年時間就漲了109%，創歷史之最。住房市場走弱疊加高通脹打壓消費者需求，進而波及到整個經濟，最終給上市公司的業績帶來間接的影響。

此外，利率上升加大上市公司的債務融資難度，而市值的縮水又不利於股權融資，沒有盈利的公司因此陷入了雙輸的局面。

熊市到來，下跌最慘的往往是哪些虧損的公司。這些公司的估值需要廉價資金以及經濟的增長來支撐，如果這些條件都不具備，很快就會被投資者扔進垃圾桶。因此，我們選股時需要首先考察目標公司是否有能力實現盈利或正的自由現金流，或者是擁有足夠的現金來抵禦漫長的衰退。

2000年互聯網泡沫破滅時，確實有些暴跌的美國成長股最終成長為明日的市場明星。但在每一隻亞馬遜、Alphabet和微軟等科技巨頭崛起的背後，是數十隻炮灰股的從此一蹶不振甚至徹底消失。簡單來說，股價下跌超過80%並不必然意味著買入機會，能活下來再說。

我們無法預知未來，但好公司都有一些共同的特徵，比如說優秀的管理團隊，優秀的產品或服務，穩健的資產負債表。相反，財務狀況不良且虧損的成長性公司很快就會耗盡現金，因此無論股價跌多深都不值得購買。相比之下，盈利的成長股風險就要小得多，我們就拿Advanced Micro Devices Inc（NASDAQ:AMD）舉例來說。

AMD的股價較其歷史高點下跌59%，同時經濟增長減速往往伴隨芯片需求下降。不過，AMD有利潤，自由現金流為正，依然在高速增長，而且資產負債表當中現金多於負債。由於該公司經營不依賴於債務或股權融資，也不派息，因此活下來不成問題。雖然股價短期會持續下跌，但長期的投資邏輯並沒有發生重大變化。