以太坊合併逼近，對沖基金“躁起來了”

以太坊合併即將到來，屆時該區塊鏈的交易驗證方式將從工作量證明（PoW）過渡到更加環保節能的權益證明（POS），這將是加密貨幣短暫歷史上的一次重大事件。為此，對沖基金和交易員也躁動起來了，紛紛搶購以太幣期權，有的是為了投機價格波動獲利，有的是為了規避風險。

以太坊合併之後，新鏈的能源消耗量將銳減99%，從而將以太幣的投資群體擴大至到現在為止依然對以太坊高耗能存警惕心理的主流投資者。

加密貨幣衍生品交易所Globe Exchange的首席執行官James West表示，“這是加密貨幣歷史上最擁擠的交易之一。”按照West的說法，這些交易很多都發生在期權市場，大量聰明的資金正在買入，很多人預計以太坊合併的成功將驅動以太幣價格上漲。

衍生品交易所Deribit上面的以太幣未平倉期權合約（占所有未平倉合約的97%）的總數從年初的120萬升至週三的超過460萬。Deribit的首席商務官Luuk Strijers表示，其中大約80%的合約都是看漲期權，剩下的是看跌期權，這說明市場看漲情緒非常濃厚。

甚至還有人相信，以太坊合併或推動以太幣取代比特幣成為全球最大的加密貨幣。FT Wilshire Digital Assets Dashboard的數據顯示，目前在流通的比特幣總價值為$3900萬，相比以太幣還不到$2000億。AKJ數字資產基金的聯合基金經理Anders Kvamme Jensen表示，以太幣取代比特幣有可能成為自我實現的預期且不可阻擋，並表示他投資的基金正在使用期權押注這次合併。

Strijers表示，有些投資者構建的期權策略是要從合併帶來的價格巨幅波動（無論漲跌）中獲利，而另一些策略押注合併前以太幣價格大漲但合併後下跌。對沖基金Tyr Capital（加密貨幣期權的做市商）的首席投資官Ed Hindi表示，因此，有些投資者一邊賣出$3000的長期看漲期權，然後用賣期權得到的權利金買入$2500的短期看漲期權。

不過，這一策略並未如預期奏效。以太幣價格已經從6月的不到$1000漲到了本周的$1600，但距離短期看漲期權的$2500仍有一段距離。Hindi表示，交易員擔心合併後以太幣價格飆升並觸發他們賣出的期權，因此紛紛平倉。他說，市場在合併前太過樂觀但合併後又太過悲觀。

此外，很多已經持有以太幣的投資者希望通過做空，也就是買入押注價格下跌的期貨合約來規避合併失敗後的大跌風險。Kaiko Research的數據顯示，以太幣的資金費率（funding rate，交易員合計期貨頭寸的方向指標）均值-0.6%，處於1年多以來的最低水平，這通常說明市場做空力量強大。

此外，交易員希望這一策略——持有現貨以太幣的同時做空期貨——提供市場波動保護的同時，還有可能獲得額外的代幣。合併發生時持有以太幣的投資者可以免費獲得依然基於原有交易處理系統（工作量證明）上的代幣。有些市場參與者反對以太坊合併，他們將繼續在原有系統上進行運作，這意味著這些代幣可能保有一部分的價值。